大模型发展趋势分析 ( 47 页)

23年OpenAI领先全球开启AI加速度，微软受益于OpenAI独家合作，估值抬升明显。24年市场低估模型进步空间，叙事转向推理侧，认为应用公司最优，Meta坐拥社交垄断生态（潜在Agent口）和广告场景，股价为除英伟达以外PE唯一抬升的巨头。（24年2月，英伟达业绩会估计数据中心收入约40%来自推理。）

同年云厂商由于大幅增加资本开支但供给受限，云收入传导有延迟，三大CSP估值略有所回落。25年模型差距与OpenAI明显收敛，谷歌后来居上，生态优势为市场追逐。26年我们认为Scaling Law将持续，模型厂商打开差异化应用市场，模型推理侧需求或进入放量拐点。模型和算力或为最优投资方向。

目录

01 美股科技巨头股价和资本开支复盘展望

02模型架构继续演化，S c a l i n g l a w延续，多模态+长文本更成熟

03 模型厂发展路线分化，格局动态演进

04 推理需求有望爆发，看好编程、Agent等应用

×