完美世界深度报告( 37 页)

完美世界深度报告( 37 页)


目 录

财务分析:游戏业务促进业绩稳健增长,现金流大幅改善 ..... 1

(一)公司历史沿革 ...... 1

(二)公司财务分析 ...... 2

强研发+多平台,存量时代游戏业务竞争优势显著 .......... 7

(一)游戏行业进入存量竞争时代,马太效应凸显 ......... 7

(二)产品线丰富,自研比例高,完美世界研发实力突出 ...... 9

(三)全硬件平台研发能力拓宽完美世界盈利空间 ....... 10

(四)品类拓宽解除手游出海限制,Steam 中国将成为重要 IP 库 .......... 21

剥离院线,专注电视剧业务,以匠心铸精品剧集 .......... 25

盈利预测、估值与投资评级.......... 30

(一)收入假设: ........ 30

(二)费用率假设: ............. 30

(三)公司估值及评级 ......... 31

表 目 录

表 1:完美世界运营超 10 年端游产品........... 11

表 2:2020 年 PC 游戏储备 ......... 13

表 3:2019 年前 IP 手游产品 ...... 15

表 4:2020 年手游储备 ...... 18

表 5:完美世界收购的海外研发工作室与代表作品 ......... 19

表 6:2018 以来公司播映的优秀影视作品 ............. 26

表 7:公司旗下六大影视制作团队 ....... 27

表 8:2020 年影视剧投资计划 ............. 28

表 9:2020-2022 年各业务收入预测 ..... 30

表 10:公司 2019-2021 年营业成本及各项费用率假设 ............ 30

表 11:可比公司估值表(截至 2020.5.7) ............. 31

图 目 录

图 1:完美世界影视和游戏发展沿革 .....1

图 2:完美世界股权结构(截至 2020 年 5 月 7 日)........2

图 3:2016-2020Q1 营业收入及增速 .............2

图 4:2016-2020Q1 归母净利润及增速 .........2

图 5:2015-2019 年各业务营收构成(亿元).........3

图 6:2015-2020Q1 完美世界毛利率 .............4

图 7:2015-2020Q1 完美世界各项费用率 .....4

图 8:2016-2019 年完美世界研发总支出 .......5

图 9:可比公司研发费用/营业总成本 .............5

图 10:2016-2020Q1 完美世界归母净利润和经营活动现金流量净额 .........6

图 11:2012-2019 中国游戏行业销售收入及增速(亿元) .......7

图 12:2012-2019 中国游戏用户规模(亿)及增速 ........7

图 13:2019 年 6 月手机游戏 MAU>100 万所属公司分布 .........7

图 14:2013-2020Q1 版号发放数量 .....8

图 15:2017-2019 年主要游戏公司研发费用绝对值对比(亿元) .....9

图 16:2017-2019 年主要游戏公司研发费用率对比 ........9

图 17:2018 年完美世界及可比公司研发人员数量 ..........9

图 18:完美世界已发行游戏自研比例 .......... 10

图 19:完美世界已发行游戏各硬件平台占比(截至 2020 年 4 月) ......... 10

图 20:2015-2019 完美世界游戏营收(亿元)及增速 ............ 10

图 21:2016-2019 完美世界端游业务营收(亿元)及增速 ...... 12

图 22:深海迷航游戏画面 ........... 12

图 23:《CS:GO》国服每日 0 点用户数 ........ 13

图 24:2016-2019IP 改编移动游戏收入(亿元) .......... 14

图 25:2016-2019 有 IP 手游流水与数量占比....... 14

图 26:有 IP 手游的游戏用户时长更长 ......... 14

图 27:2016-2019 公司手游营收(亿元)及增速 ........... 16

图 28:2016-2018 中国二次元移动游戏市场规模(亿元) ..... 16

图 29:2016-2018 年中国二次元用户规模(亿) .......... 16

图 30:2015-2018 中国女性用户消费规模(亿元) ....... 17

图 31:《新笑傲江湖》上线以后 IOS 畅销榜排名变化 ..... 17

图 32:《完美世界》上线以后 IOS 畅销榜排名变化 ........ 18

图 33:非常英雄宣传图 ..... 19

图 34:2016-2019 年主机游戏营收(亿元)及增速 ....... 20

图 35:2015-2022 年中国移动游戏出海市场规模(亿元) ..... 21

图 36:2015-2022 年中国移动游戏出海市场占比(亿元) ..... 21

图 37:2016-2019 完美世界境外市场营收(亿元)与占比 ..... 22

图 38:2018 年可比公司境外营收占公司整体营收比例 .......... 22

图 39:2019 年中国网民体验云游戏驱动因素调差 ......... 22

图 40:2015-2019 年剧集投资规模 ............. 25

图 41:2015-2019 完美世界影视业务收入情况 ..... 25

图 42:2016-2019 年公司影视业务状况 ....... 25

图 43:2015-2019 年公司影视相关业务占营业收入比例(%) ........ 25

图44:《神雕侠侣2》联动《全世界最好的你》 ............. 29

图45:《诛仙》联动《冰糖炖雪梨》 ............. 29


[报告关键词]:   完美世界  

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