啤酒行业深度报告( 21 页)

啤酒行业深度报告( 21 页)


目录

我国啤酒行业当前盈利水平较低 ..... 4

我国啤酒企业净利率较国际巨头有明显差距 ..... 4

毛利率:造成世界啤酒企业盈利能力梯队分化的根本原因 ...... 4

吨酒价格:影响我国啤酒行业毛利率的重要原因之一 ..... 5

现状:啤酒行业已经进入产能收缩期 ...... 6

行业症结:产能过剩严重,产能利用率低 ..... 6

产能过剩的苦果:啤酒厂商收入增长乏力,盈利能力低下 ...... 7

国际经验:产能收缩期容易出现行业分水岭 ..... 9

美国:百威英博在产能收缩期确立霸主地位 ..... 9

从美国经验看中国啤酒行业:增量转存量,企业当自发寻求利润 ..... 10

经验一:生产效率优化使得行业龙头具备规模壁垒 ..... 10

经验二:自发寻求利润才能支持再次拓张 ..... 10

经验三:适时借力外延并购整合市场版图 ..... 11

2018,中国啤酒行业拐点显现 ...... 12

产能优化:连续3 年连续下滑促使厂商从“增量”向“存量”思维转变 ...... 12

啤酒厂商停止产能进一步扩张,资本支出规模开始缩减 ..... 12

转向谨慎的啤酒厂商将带领中国啤酒行业进入产能收缩周期 ...... 13

利润导向布局显现:结构升级,中档酒格局进一步稳固 ..... 14

产品结构升级:中档酒销量占比显著提升 ..... 15

中档酒:格局进一步稳固,华润取得一定话语权 ...... 15

直接提价:应对成本压力,彰显利润信心 ..... 16

盈利弹性测算 ...... 17

成本拆分:包装物占比40-45%,原材料占比25-30% ..... 17

成本涨幅:2018 年啤酒生产成本整体上涨幅度在5-10% ..... 18

提价可覆盖成本上涨,不排除未来继续提价的可能性 ..... 18

重点推荐 ..... 19

青岛啤酒:品牌实力强,受益消费升级 ..... 19

重庆啤酒:产品结构提升,大城市战略显成效 ...... 19

图表目录

图表 1: 2015 年中国主要啤酒上市公司与国际主要啤酒公司净利率对比 ..... 4

图表2: 2016 年中国主要啤酒上市公司与国际主要啤酒公司净利率对比 ..... 4

图表3: 2000-2016 年百威英博与中国上市啤酒公司平均净利率对比 ...... 4

图表4: 2016 年我国啤酒企业与国际同业可比公司财务比率对照 ...... 5

图表5: 2016 年我国啤酒企业与国际同业可比公司毛利率及吨酒价格对比(元/吨) .... 5

图表6: 2016 年我国啤酒公司与国际啤酒公司吨酒价格对比(元/吨) ..... 5

图表7: 2016 年中国啤酒产量4506 万千升,产能利用率59% ..... 6

图表8: 2016 年我国主要啤酒上市公司产能及利用率情况(万千升) ...... 6

图表9: 2002-2017.11 啤酒行业产量同比增速(%) ..... 7

图表10: 2010-2016 年啤酒行业共计扩产2108 万千升 ..... 7

图表11: 2007-2016 年啤酒行业产能利用率及产量增速 ...... 7

图表12: 啤酒板块收入增长速度持续下滑,与主流食品板块有明显差距 ...... 8

图表13: 啤酒板块ROE 显著低于其他主流食品板块 ..... 8

图表14: 1950-1999 年美国啤酒产量及龙头市场集中度 ...... 9

图表15: 80 年代以后百威英博奠定霸主地位且净利率跃升至10%以上 ...... 9

图表16: 1950-1999 年百威英博(北美)及美国啤酒行业净利率 ..... 9

图表17: 美国规模以上酿酒厂数量及单厂年产量 ..... 10

图表18: 百威英博(北美)工厂数量及单厂产量 ..... 10

图表19: 美国主要啤公司毛利水平对比 ..... 11

图表20: 百威英博并购历史 ..... 11

图表21: 2012-2016 年前5 大啤酒公司的销量均出现了负增长的情况 ...... 12

图表22: 经历了2015 年的销量下滑,华润啤酒2016 年产能停止增加 ...... 13

图表23: 青岛啤酒2016 年资本开支8.56 亿,再创新低 ..... 13

图表24: 燕京啤酒2016 年资本开支9 亿元,再创新低 ..... 13

图表25: 中国啤酒行业2016 年CR5=73.3% ...... 14

图表26: 考虑主要啤酒公司实际控制人背景,进一步整合难度较大 ...... 14

图表27: 2016-2017 年啤酒行业主要关厂事件 ...... 14

图表28: 2010-2016 年分价位段啤酒销量占比变化 ..... 15

图表29: 06-16 年啤酒主要上市公司吨价三年复合增长率(CAGR3) ..... 15

图表30: 2013 年中档酒市场份额 ...... 16

图表31: 2016 年中档酒市场份额 ...... 16

图表32: 啤酒主要上市公司分省市占率情况 ...... 16

图表33: 2016 年青岛成本构成情况 ..... 17

图表34: 2016 年青岛啤酒原材料采购情况 ...... 17

图表35: 2018 年啤酒生产成本拆分预测 ..... 17

图表36: 2018 年啤酒生产成本拆分及涨价幅度预测 ..... 18

图表37: 2012-2017 年箱板纸价格(元/吨) ..... 18

图表38: 1999-2017 年进口大麦价格(美元/吨)...... 18

图表39: 青岛啤酒2003-2016 年吨价(元/吨)及吨价增速 ...... 19

图表40: 青岛啤酒2003-2016 年净利润(百万元)及净利率...... 19

图表41: 2009-2017Q1-Q3 年重庆啤酒营业收入及增速(百万元)...... 19

图表42: 2009-2017Q1-Q3 年重庆啤酒销售费用率管理费用率 ..... 19

图表43: 2009-2017Q1-Q3 年重庆啤酒毛利率走势 ..... 20

图表44: 2009-2017Q1-Q3 年重庆啤酒归母净利润及净利率(百万元) ...... 20


[报告关键词]:   啤酒  

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