体检行业专题分析报告( 45 页)

体检行业专题分析报告( 45 页)


内容目录

1. 体系性趋势与事件性催化交汇下的医疗服务行业 ........ 7

1.1 体系性趋势悄然演绎:人口老龄化与收入增长助力行业成长 .......... 7

1.1.1 潜在需求扩张:未来十年老龄化进程加速,医疗服务迎来黄金期 ... 7

1.1.2 潜在需求兑现:老龄化聚集与区域收入增长提升渠道下沉性价比 ... 8

1.1.3 海外经验预示医疗服务行业进入成长快车道 ...... 8

1.2 事件性催化层层驱动:政策是重要驱动力,供给是本质动因 .......... 9

1.2.1 鼓励社会资本办医,是近年来行业爆发增长的重要驱动力 ......... 9

1.2.2 供给放开性价比提升,渠道下沉消费人群更易接触 ......... 11

1.2.3 医疗服务行业受到一二级市场青睐 ........ 12

1.3 连锁扩张源于先天赛道,把握细分领域龙头公司 ....... 13

2. 中国国情催生出不同于海外的体检行业 .......... 15

2.1 中美体检差异明显,美国市场缺乏孕育专业体检的摇篮 ...... 15

2.1.1 中美专业体检行业现状和定位差异巨大 ...... 15

2.1.2 医疗水平、制度决定美国体检行业不会独立成长,也非中国未来 . 18

2.2 中国市场独具特色,专业体检对医疗资源的补充势在必行 ....... 19

2.2.1 健康文化形成重视体检的氛围,市场需求强烈 .......... 19

2.2.2 需求层次多范围广、资源分布不均,专业体检形成补充 .......... 20

3. 专业体检空间广阔,基层蓝海市场方兴未艾 ........ 21

3.1 为什么是专业连锁:同业比较优势明显,连锁构建行业壁垒 ........ 21

3.1.1 相比综合医院,专业体检中心优势在于民营+连锁 ......... 21

3.1.2 连锁体检构建行业壁垒:上游议价、下游销售、流量平台 ....... 23

3.2 进军红海还是蓝海市场?供需空间错配,下沉走向伟大之路 ........ 25

3.2.1 定位需求分布:低线省市占据主要人口,消费能力提升 .......... 25

3.2.2 定位现有供给:一二线核心省市占据主要资源 .......... 26

3.2.3 相较一二线红海,三四线蓝海海阔凭鱼跃 ....... 28

4. 民营连锁、渠道下沉的美年健康 ......... 31

4.1 美年健康:把握行业趋势,借力资本走向千亿之路 ........ 31

4.1.1 借力资本扩张“流量+技术+生态圈”平台,流量入口创造无限可能 . 31

4.1.2 后天经营降低盈利波动提升企业价值,高壁垒产品造就王者 ........ 33

4.1.3 下沉盈利可观:综合盈利数据和微观门店数据双维验证 .......... 36

4.1.4 下沉能力可靠:资金端压力小有保证,人力端是关键有对策 ........ 37

4.1.5 下沉风险可控:黑天鹅终会渐行渐远,伴随优质公司一起成长 .... 39

4.1.6 公司盈利预测 ...... 41

4.2 爱康国宾:深耕一二线市场,精细化也能有滋有味 ........ 43

图目录

图1:2030 年总人口高峰,2050 年老龄人口高峰 ........ 7

图2:国际比较来看,2035、50 年是老龄化的重要节点 ........ 7

图3:国内老龄人口聚集分布,沿海区域密度大 ...... 8

图4:国内城市区域间收入差异自06 年后持续收敛 .......... 8

图5:日本老龄化率与医疗费用支出占比同步提升........ 9

图6:国际经验表明,人均GDP 与医疗保健消费同增长 ........ 9

图7:社会办医补充基层医疗资源,剥离医院非核心业务 ...... 11

图8:10-16 年,公立医院供给静态,民营供给动态 ......... 11

图9:2017 年中,陕西眼科医院展开价格战 .......... 12

图10:已经出现人口超过其省会的地级城市(单位:万人) ......... 12

图11:医药保健行业融资数量、金额持续提升 ...... 12

图12:基金重仓爱尔眼科、美年健康(机构持仓)......... 12

图13:医疗服务细分领域连锁扩张和龙头效应 ...... 14

图14:医疗服务细分领域所处成长阶段 ....... 14

图15:中美体检各方面存在较大差异 .......... 18

图16:美国家庭医生式服务(PCMH)保障居民健康 .......... 18

图17:美国家庭医师培养时间较长,基层医疗水平高 .......... 18

图18:美国家庭医师+分级诊疗制度明确患者导流路径 ........ 19

图19:中国分级诊疗尚在推进,患者流量入口多且拥挤 ...... 19

图20:国内重大疾病住院总费用比较(不含药物费用) ...... 20

图21:各类慢性病疾病患病率提升(两周患病率‰) .......... 20

图22:不同层次市场对于体检需求不同 ....... 20

图23:各线城市收入差异巨大,体检需求迥异 ...... 21

图24:全国各县级医院分布情况(不含台湾省) ....... 21

图25:当前体检市场格局公立主导,连锁跟随 ...... 22

图26:近年来市场份额变化——民营连锁高速成长......... 22

图27:体检设备投资较高,单店投资或在1000 万以上 ....... 22

图28:以MRI 为例,设备投资高,基层医疗设备较少 ......... 22

图29:民营连锁体检中心提供多样化的套餐 ......... 23

图30:专业体检vs 综合医院、连锁vs 单体形成优势 .......... 23

图31:设备投资对于店面扩张至关重要 ....... 23

图32:从胶囊胃镜检测看企业的成本优势 ........ 23

图33:非公连锁体检能够建立更强大的销售团队 ....... 24

图34:医疗市场信息严重不对称,连锁降低客户隐性成本 ........ 24

图35:体检产业链延伸的方向 ...... 24

图36:美年健康以体检为流量入口搭建生态圈 ...... 24

图37:河北、湖南、安徽人口大省体检覆盖率较低......... 25

图38:湖南等人口大省收入排名高,体检渗透率偏低 .......... 25

图39:低线城市人口占比高,市场空间也更广阔 ....... 26

图40:中等省市人均收入提升,追赶第一集团 ...... 26

图41:人口大省的医疗硬件资源配置较少 ........ 26

图42:人口大省的医师人力资源配置较少 ........ 26

图43:供给以二三线城市为界,体检机构资源高度集中 ...... 27

图44:三四线城市体检机构配置远远不足 ........ 27

图45:爱尔眼科“正在”连锁经营、渠道下沉 ...... 30

图46:分众传媒“基本完成”渠道下沉,高速成长 ........ 30

图47:80 年代沃尔玛“完成”渠道下沉,成为伟大公司 .......... 30

图48:渠道下沉是诸多消费公司走向伟大的共同之路 .......... 30

图49:美年健康发展历程 ......... 31

图50:做强主业快速扩张,行业内遥遥领先 ......... 32

图51:美年好医生“检存管医保”全程一站式服务 ........ 32

图52:美因基因,中国大众消费基因检测行业领导者 .......... 33

图53:优健康,健康服务精准定制平台 ....... 33

图54:美年健康客单价逐步提升 ........ 34

图55:春季卡降低体检季节性波动(单季度营收)......... 34

图56:参控门店数量持续上升,18 年将新增200 家门店 ......... 34

图57:美年健康品牌客单价高速增长 .......... 34

图58:整体品牌客单价持续10%以上的增速 ......... 34

图59:各品牌个检占比增加,驱动客单价提升 ...... 34

图60:美年健康设备保有量情况 ........ 35

图61:慈铭设备保有量情况 .......... 35

图62:美年健康每台设备月均使用人次 ....... 35

图63:慈铭每台设备月均使用人次 ......... 35

图64:美年健康营业收入情况 ...... 36

图65:美年健康销售费用率、毛利率和净利率 ...... 36

图66:美年健康归属母公司净利润情况 ....... 37

图67:美年健康经营性现金流量 ........ 37

图68:美年健康四层医疗质量控制体系 ....... 39

图69:成长性行业估值都较高 ...... 40

图70:美年、爱尔乃至医疗服务行业的估值都较高......... 40

图71:增长不及预期or 已经被预期?市场特征使然 ....... 40

图72:外资持续看好美年健康,“逢低买入” ...... 40

图73:爱康国宾营业收入情况 ...... 43

图74:爱康国宾净利润和现金流情况 .......... 43

图75:爱康国宾的生态圈品牌 ...... 44

表目录

表1:宏观因素对于各细分医疗服务领域影响 .......... 9

表2:社会办医是本轮医改重要内容,政策每年保持重视且不断推进 ...... 10

表3:先天赛道决定不同专科医院能否连锁 ...... 13

表4:在美国,健康体检并非医疗服务行业主业 ......... 15

表5:USPSTF 对于癌症和心血管疾病强烈推荐的体检项目 .......... 17

表6:各线人口位居前四城市中,各类体检机构集中于一二线城市 .......... 27

表7:各线城市的收入和人口分布情况 ......... 28

表8:市场规模测算的基本假设 .......... 29

表9:各种情形市场规模,三四线市场相对于一二线空间更大,弹性更高 .... 29

表10:公司表内20 家运营中医院来源 ........ 36

表11:美年健康连锁扩张迅速,三四线及以下城市快速布局(2017H1) .... 38

表12:美年健康2018-2020 年盈利预测 ...... 41

表13:医疗服务行业龙头公司估值情况(10 月31 日) ...... 41

表14:美年健康各地区收入拆分和预测 ....... 42

表15:爱康国宾集中于一二线城市,尤其北京、上海两地 ........ 44


[报告关键词]:   体检  

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