医药国企改革研究( 21 页)

医药国企改革研究( 21 页)


内容目录

1. 投资逻辑 ..... 4

2. 国企改革提速,酝酿投资良机  4

2.1. 中央国企改革进程加速, ......... 4

2.2. “1+N”顶层方案落地后,国企改革继续深化 .. 5

2.2.1. 深化国企改革,2019 年是攻坚年.... 5

2.2.2. 地方国企积极响应,紧随国企改革潮流 .. 6

3. 医药国企改革的目标:提高效率,改善经营 ........ 8

3.1. 拥有市场资源,盈利能力欠佳,既是问题更是机会 .. 8

3.2. 通过国企改革,实现效率和估值双提升 ... 9

4. “三条腿”走路,深化改革提升效率........ 12

4.1. 资产重组的两大代表——国药系与华润系 ........ 12

4.1.1. 国药系—国药股份、国药一致、现代制药、天坛生物...... 13

4.1.2. 华润系—东阿阿胶、华润三九、华润双鹤、华润万东(已转让鱼跃科技)、江中药业 ....... 16

4.2. 具备前瞻的混改的代表——云南白药、中新药业 ..... 17

4.2.1. 中新药业混改进程 ......... 17

4.2.2. 云南白药:混改的先锋者 ...... 18

4.3. 股权激励的探索——精华制药、上海医药 ........ 20

5. 风险提示 ... 21

图表目录

图1:医药行业国有企业盈利能力显著低于民营资本 ..... 8

图2:部分医药行业国企资产运营效率不及民企(央企杠杆率高) ...... 9

图3:医药行业国企估值显著低于民企  9

图4:天坛生物重组后管理费用率呈下跌趋势 ...... 13

图5:中国医药集团股权结构图 . 14

图6:华润系股权结构图 .... 16

图7:天津医药集团下属上市公司股权结构  17

图8:2013-3018 年中新药业毛利率与净利率水平 ........ 18

图9:2013-2018 年中新药业收入与归母净利润水平与变化情况 .. 18

图10:2013-2018 年云南白药收入情况 ....... 19

图11:2013-2018 年云南白药净利润情况 .. 19

图12:云南白药吸收合并前后股权结构简易图 .... 19

图13:精华制药增发前后股东持股情况表 .. 20

图14:2015 年后精华制药收入端维持高速的增长 ........ 21

图15:2013-2018 年精华制药净利润的变化情况 .......... 21


表1:第一批及第二批国企改革试点名单 ...... 4

表2:国家层面国企改革政策或文件或会议 .. 5

表3:国企改革地方相关文件出台情况  7

表4:医药板块国资背景上市公司一览(截止2019 年4 月8 日) ..... 10

表5:建议关注的医药央企改革标的 ... 13

表6:国药集团资产重组进程 ..... 15

表7:华润系资产重组进程 .......... 17

表8:2014 年精华制药非公开发行股票方案细则  20

表9:上海医药股票期权激励对象 ....... 21

[报告关键词]:   国企改革    医药国企  

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