旅行箱包行业分析( 32 页)

    2020-03-31

旅行箱包行业分析( 32 页)


目录

旅行箱行业:与旅行紧密相关 ...... 4

趋势一:中国引领全球增长 ........... 4

趋势二:线上较线下增长更快,运营成本更低 ....... 5

趋势三:大多数人在挑选旅行箱时更注重性价比 ............ 6

主要旅行箱企业 ............. 7

新冠疫情:中国市场有望较快恢复 ..... 10

投资概要 ........... 13

公司简介 ..... 14

B2C 业务:国内和全球市场增长潜力仍然较大 ..... 15

新冠疫情:对全年业务影响有限 .......... 16

B2B 业务:稳健的盈利增长;产能扩张在即 ......... 17

核心B2B 业务:软包代工 ............. 17

印尼Formosa B2B 业务:运动包 ........... 19

估值 .......... 22

风险与公司管理层简介 ...... 25

海外疫情传播或对新秀丽整体销售构成拖累,尤其是美国地区 ............. 29

销售下滑可能会引发严重的经营去杠杆化 ............. 29

触犯债务合约条款风险——可能性高,但后果较轻微 ........... 30

新秀丽此前曾被私有化 ........ 31

希望犹存:公司估值水平较低,疫情抑制的市场需求有望重新显现 ..... 31

图表

图表1: 全球箱包市场增速 .......... 4

图表2: 旅行箱包销售额增速与国际游客增速存在显著相关性 ............. 4

图表3: 中国旅客数量增长带动箱包销售 ............. 5

图表4: 全球箱包零售额增长 vs 中国箱包零售额增长 ........ 5

图表5: 按国家分箱+包销售增速 ......... 5

图表6: 按国家划分全球箱+包销售占比 ...... 5

图表7: 线上销售增速显著快于线下销售增速 ..... 6

图表8: 线上销售产生费用低于线下 ............ 6

图表9: 除高端奢侈型旅行箱以外,经济实用型旅行箱较大众高端型销售增长更快 ..... 7

图表10: 按价格区间划分2019 年天猫平台旅行箱销售份额 ........ 7

图表11: 全球旅行箱市场份额 ............. 8

图表12: 天猫平台各旅行箱品牌份额 .......... 9

图表13: 中国旅行箱市场份额变化 ..... 9

图表14: 天猫2019 年双十一各品牌旅行箱销售份额 ........... 9

图表15: 90 分及小米箱包2019 下半年销售增长强劲,新冠病毒疫情期间较其他品牌回撤幅度较小 ........... 10

图表16: 开润发展里程碑 .......... 13

图表17: 开润业务及代表品牌概览 ............ 14

图表18: 开润营业收入组成 ...... 14

图表19: 开润前五大客户 .......... 14

图表20: 过往12 个月天猫平台旅行箱销售收入 ........ 15

图表21: 开润为小米定制产品一览 ............ 15

图表22: 90 分旅行箱销售冠军款荣获德国红点设计大奖 ............ 16

图表23: 天猫及京东的90 分产品广告 ...... 16

图表24: 开润全年收入集中在下半年 ........ 16

图表25: B2B 业务5 年年均复合增长率达到24.6% ..... 17

图表26: B2B 占开润总收入比重变化 .......... 17

图表27: 为B2B 客户定制的电脑包和背包 ......... 18

图表28: 大客户集中度随新客户增加持续下降 .......... 18

图表29: 开润核心B2B 工厂产能及利用率 ......... 18

图表30: 开润核心B2B 销售数量及产销比 ......... 18

图表31: 开润核心B2B——印度工厂 ......... 18

图表32: 开润核心B2B——安徽滁州工厂 .......... 18

图表33: 印尼PT. Formosa Bag Indonesia 工厂正面照 .......... 19

图表34: 开润购买的印尼中爪哇省地块卫星图 .......... 19

图表35: 开润印尼工厂2018 年12 月卫星图 ..... 19

图表36: 开润印尼工厂2019 年12 月卫星图 ..... 19

图表37: 开润财务报表摘要 ...... 21

图表38: 估值摘要 ............. 22

图表39: 目标价推导 ......... 22

图表40: 折现现金流估值 .......... 23

图表41: 折现现金流估值敏感性分析 ........ 23

图表42: 盈利预测 vs 市场一致预期 ......... 23

图表43: P/E band ...... 24

图表44: P/B band ...... 24

图表45: 可比公司估值表 .......... 24

图表46: 管理层简历 ......... 25

图表47: 公司结构及主要附属公司 ............ 26

图表48: 股权结构(截至 2020 年 03 月) ..... 26

图表49: 董事会构成(截至2020 年3 月) ....... 26

图表50: 赴美航班座位数量下降,尤其是从亚太地区出发的航班 ..... 29

图表51: 由于运营杠杆,新秀丽利润对收入下降高度敏感 ........ 30

图表52: 新秀丽或触犯债务条款 ....... 30

图表53: 盈利预测调整 ..... 32


[报告关键词]:   旅行箱包  
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