锂行业发展分析( 25 页)

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内容目录

锂行业发展动向概述 ........... 4

格局走向成熟，产业核心竞争要素清晰化 ........... 5

碳酸锂：供给过剩仍将存在，需从资源端寻找成本优势 ............. 5

氢氧化锂： 长期绑定优质客户是直接因素，本质是产品品质保证与长效供应 ......... 7

我们坚定看好锂行业未来成长性，短期扰动不改远景发展 ....... 9

资源端经营综述：降本增效成为主旋律，产能规划明显放缓 .......... 9

主要盐湖产销增长不及预期，2020 新增供给推延 ......... 9

雅宝：锂板块盈利能力下滑，布局锂市场长远格局 .......... 10

SQM：锂产品单价下滑明显，产能释放延缓 ........... 13

Livent：延续产能扩张态势，但盈利下滑将在所难免 ........ 15

Orocobre：盐湖资源盈利能力明显下滑，产能扩张平稳推进 ...... 17

澳矿承压运行，库存与现金流压力为2020 核心问题 ..... 18

Mt Marion：矿石生产成本降低尚不明显，提升高品位矿石产量为可缓解盈利压力 ............ 19

Mt Cattlin：矿区采选及精矿品质提升，2020 将大幅减产 ........... 21

Altura：债务压力初步缓解，库存问题尚待解决 ...... 23

Pilbara：库存降低已见成效，成本优化仍需持续推进 ....... 24

风险提示 ......... 26

图表目录

图表1：锂产品价格暴涨暴跌的一轮周期 ......... 4

图表2：澳洲锂矿企业在2019 年面临着减产与增产的“囚徒困境 ” ........ 5

图表3：磷酸铁锂电池能量密度已具备进入新能源乘用车市场条件 .......... 6

图表4：矿石与盐湖生产锂盐成本大致估算 ...... 6

图表5：2019 年盐湖供给约80%用于生产碳酸锂 ...... 7

图表6：三元电池仍将是锂离子电池长期发展方向 ..... 7

图表7：下游车企提前指定上游锂盐来源，核心氢氧化锂供应商提前签订长期协议 ..... 8

图表8：2019 年矿石供给约35%用于生产氢氧化锂，未来比重将持续提升 ....... 8

图表9：锂行业供需平衡预测（折算LCE，万吨） ...... 9

图表10：四大盐湖企业历史锂盐产量统计（万吨） ............. 10

图表11：四大盐湖企业新建产能扩张规划 ........ 10

图表12：2019 年雅宝凭借产能提升维持锂业务收入同比增长 ....... 11

图表13：2019 年雅宝锂板块业务盈利能力明显下滑 ........... 11

图表14：2019 年雅宝锂业务盈利能力小幅下降被其他业务板块充分抵消 ......... 11

图表15：雅宝远期产能规划降低，产能提升更加理性 ......... 12

图表16：2021 年后续锂产能扩张放缓后雅宝净现金流有望转正 ............. 12

图表17：2021 年碳酸锂87%名义产能已被提前锁定 .......... 13

图表18：2021 年80%氢氧化锂名义产能已被提前锁定 ....... 13

图表19：雅宝2020 年业绩预测及2024 年远期规划 ........... 13

图表20：2019 年SQM 业绩下滑主要受锂业务板块盈利降低影响 ........... 14

图表21：分季度SQM 锂业务板块销售情况及销售均价 ........ 14

图表22：分季度SQM 锂业务板块收入水平 ...... 14

图表23：2019 年SQM 锂板块收入及毛利率一同下跌 ......... 15

图表24：2019 年SQM 销售均价下滑且成本重心维持高位 ............ 15

图表25：SQM 未来产能规划（万吨） ............. 15

图表26：Livent 预计自身盈利能力将在2020 年进一步下滑 .......... 16

图表27：2019 年Livent 营收构成 .......... 16

图表28：Livent 历史产能、产量及产能利用率 .......... 16

图表29：Livent 预计2020 年盈利水平将进一步恶化 ........... 17

图表30：Livent 碳酸锂&氢氧化锂新产线预计在2021 年中期投产 .......... 17

图表31：2019 年Orocobre 产、销量同比小幅提升 ............. 18

图表32：单位售价下跌与销售成本小幅提升是毛利空间压缩主因 ........... 18

图表33：2019 下半年Orocobre 进入实际亏损状态 ............. 18

图表34：2019Q4 四大矿山锂精矿产量小幅回落（吨） ....... 19

图表35：2019Q4 四大矿山锂精矿库存略有回落（吨） ....... 19

图表36：Mt Marion 锂精矿产销比2019 年维持在80%水平 .......... 20

图表37：Mt Marion 锂精矿库存逐渐攀升接近1 万吨LCE 水平 ...... 20

图表38：Mt Marion6%锂精矿产销变化情况 ..... 20

图表39：Mt Marion4%锂精矿产销变化情况 ..... 20

图表40：Mt Marion 单吨矿石生产成本未出现明显降低 ....... 21

图表41：平均锂矿石售价降低是公司盈利水平下降主因 ...... 21

图表42：Mt Cattlin 矿山开采情况及销售价格 ............ 22

图表43：银河资源通过持续勘探确保矿区开采持续性与稳定性 ..... 22

图表44：银河资源大幅调低Mt Cattlin 矿区2020 年产量指引 ....... 23

图表45：2019Q4 Altura 产量小幅提升，销量明显回涨 ....... 23

图表46：库存水平至2019 年底已接近三个月产量 ..... 23

图表47：Altura 签订包销客户确定下游销售渠道 ....... 24

图表48：Pilgangoora 为近年澳洲开发最具潜力锂矿区之一 ........... 24

图表49：Pilgangoora 矿区具备优质商业化开采基础 ........... 25

图表50：2019 下半产销量均明显下滑 ............. 25

图表51：2019Q4 库存压力明显缓解 ...... 25

图表52：矿石回收率在2019 下半年逐渐提升 ........... 26

图表53：2020 年选矿回收率持续在65%以上 ........... 26

图表54：Pilbara 二期产能建设改为分阶段进行 ......... 26