有色行业2022 年度策略( 51 页)

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目 录

一、前言：能源金属景气持续，工业金属高位回落，2022 何去何从？ ....... 6

二、锂：22 年锂价中枢或继续抬升，上半年锂价景气确定性强...... 7

2.1 需求：21-23 年或达56、74、93 万吨LCE，同比增速或达69%、32%、25% ...... 7

2.2 供给：21-23 年或达56、72、102 万吨LCE，同比增速或达33%、29%、41% ...... 13

2.3 供需平衡判断：22 年或处于紧平衡，上半年供给缺口明显 ....... 15

三、镍：22-23 年基本面逐年好转，预计镍价景气持续 .... 17

3.1 需求：21-23 年或达288、322、358 万吨，同比增速或达20%、12%、11% ..... 17

3.2 供给：21-23 年或达272、325、352 万吨，同比增速或达8%、20%、8% ...... 20

3.3 供需平衡判断：22 年下半年供给或出现脉冲式上升，21-23 年整体供需紧平衡 .... 25

四、铝：供给刚性支撑铝价回升，煤电市场化或加大盈利分化 ..... 28

4.1 供需：供给刚性超预期发展，消费用铝拉动需求升 ....... 28

4.2 上游资源：铝土矿-氧化铝供给过剩，原铝成本下降 ...... 35

4.3 盈利：燃煤电价市场化改革，电力成本分化盈利 ....... 37

4.4 供需改善铝价企稳回升，电价差异带来成本分化 ....... 38

五、铜：倒V 型走势延续，有待宏观情绪触底回升 ...... 40

5.1 需求：政策加大短期不确定性，新能源带来长期驱动力 .... 40

5.2 供给：21-23 年精炼铜或达2477、2621、2716 万吨，同比增速或达1%、6%、4%43

5.3 铜价判断：22 年或延续倒V 型走势，拐点有待经济预期回暖 ....... 49

六、投资建议：锂镍先锋，铜锂后继 .... 50

风险提示 ...... 51

图表目录

图1：年初以来碳酸锂和氢氧化锂价格（元/吨） ...... 6

图2：年初以来伦镍价格（美元/吨）.... 6

图3：LME 铜价格（左轴，美元/吨）和LME 铝价（右轴，美元/吨） ..... 6

图4：2020 年锂消费结构 ..... 7

图5：2021-2023 年全球锂电池对锂的需求量预测（单位：万吨LCE） .... 11

图6：2019 年锂在传统工业中48%用于玻璃陶瓷，13%用于润滑脂...... 12

图7：预计锂在传统工业需求量（单位：万吨LCE） ..... 12

图8：全球镍需求量（万吨） ..... 17

图9：2020 年全球镍资源消费结构 .... 17

图10：2020 年全球不锈钢消费结构 ...... 18

图11：不锈钢牌号结构变化 ....... 18

图12：2011-2020 全球镍资源供应量（万吨） ...... 21

图13：2019-2021E 全球镍资源供应结构 ...... 21

图14：镍铁-硫酸镍价差（均折算为镍金属价格，元/吨） ...... 23

图15：铝价暴涨维持板块高景气度 .... 28

图16：我国电解铝建成产能及利用率 ..... 29

图17：我国能耗双控发展历程 ....... 30

图18：我国电解铝用电量及占比（单位：亿千瓦时） .... 30

图19：我国单位GDP 能耗及同比（单位：吨标准煤/万元） ..... 30

图20：我国电解铝生产总耗电量及来源组成（单位：GWh） .... 31

图21：中国原铝消费量及同比增速 .... 32

图22：2020 年我国铝消费结构 ...... 32

图23：我国房地产销售、新开工、竣工面积累计同比（%） ..... 33

图24：国家电网投资及同比增速（单位：亿元） ....... 33

图25：2021 年铝线缆企业开工率水平低于往年 ..... 33

图26：我国汽车月度销量及新能源渗透率（单位：万辆） .... 34

图27：欧洲2019 年各乘用车单车铝用量（单位：千克） ..... 34

图28：我国铝土矿进口占比逐渐提升（单位：万吨） .... 35

图29：我国铝土矿进口来源国占比（单位：万吨） ....... 35

图30：全球铝土矿年产量（单位：亿吨） ..... 35

图31：我国主要电解铝产区电力来源占比 ..... 38

图32：四川省火电配置电价（单位：元/千瓦时） ...... 38

图33：电解铝完全成本占比 ....... 38

图34：全球主要国家历年铜消费量（单位：万吨） ....... 40

图35：全球主要国家历年铜消费占比 ..... 40

图36：中国精炼铜消费量及同比增速（右轴） ...... 41

图37：2020 年我国铜消费结构 ...... 41

图38：2021 年铜杆开工率水平低于2020 年 ..... 41

图39：2021 年1-8 月铜板带箔开工率高位运行 ..... 41

图40：2021 年中国汽车库存系数处于低位 .... 42

图41：机械电子领域精铜消费（左轴）及增速（右轴） .... 42

图42：中国新开工-竣工剪刀差明显修复（%） ..... 42

图43：美国制造业PMI 仍处于扩张阶段 .... 43

图44：除中美德日韩意俄以外其他国家精铜消费量（左轴，万吨）及同比增速（右轴） ...... 43

图45：2010-2021H1 全球精炼铜产量变化（万吨）及增速（右轴） ..... 44

表1：2021-2023 年动力电池装机量和产量预测 ....... 8

表2：2021-2023 年不同型号动力电池装机占比预测 ....... 8

表3：2021-2023 年不同型号动力电池锂消耗强度预测 .... 8

表4：2021-2023 年动力电池对锂的需求量（以LCE 计）预测 .... 9

表5：2020-2023 年消费电池装机量预测 ..... 9

表6：2021-2023 年不同型号消费电池锂消耗强度预测 .... 9

表7：2021-2023 年消费电池对锂的需求量（以LCE 计）预测 ...... 10

表8：2021-2023 年储能及其他电池装机量预测 ..... 10

表9：2021-2023 年不同型号储能及其他电池锂消耗强度预测 ....... 10

表10：2021-2023 年不同型号储能及其他电池装机占比预测 ..... 10

表11：2021-2023 年储能及其他电池对锂的需求量（以LCE 计）预测 ..... 11

表12：2021-2023 年传统工业锂需求（以LCE 计）预测（单位：万吨） ..... 12

表13：2021-2023 年全球锂需求（以LCE 计）预测（单位：万吨） .... 12

表14：全球主要盐湖锂产量情况（单位：万吨LCE） ....... 13

表15：全球主要硬岩锂矿山锂产量情况（单位：万吨精矿） ..... 14

表16：全球主要锂云母矿锂产量情况（单位：万吨LCE） .... 15

表17：全球锂产量情况（单位：万吨LCE） ..... 15

表18：全球锂供需平衡表（单位：万吨LCE） ...... 15

表19：动力电池锂需求敏感性分析 .... 16

表20：（供给-需求）/需求敏感性分析 .... 16

表21：2021 年新增不锈钢项目以300 系为主.... 18

表22：2018-2023 年不锈钢镍需求量 .... 19

表23：2021-2023 年不同型号消费电池锂消耗强度预测 .... 19

表24：2021-2023 年全球电池镍需求预测（单位：万吨） .... 19

表25：2021-2023 年全球其他工业镍需求预测（单位：万吨） ..... 20

表26：2021-2023 年全球其他工业镍需求预测（单位：万吨） ..... 20

表27：全球主要硫化镍矿产量预测（万吨） ...... 21

表28：全球主要HPAL 产量预测（万吨） ..... 22

表29：全球主要火法高冰镍产量预测（万吨） ...... 23

表30：印尼镍铁产能预测（万吨） .... 24

表31：其他地区主要镍铁产量预测（万吨） ...... 25

表32：2021-2023 年全球其他工业镍需求预测（单位：万吨） ..... 25

表33：全球镍供需平衡表（万吨） .... 25

表34：动力电池镍需求敏感性分析（万吨） ...... 26

表35：动力电池装机增速及LFP 占比对镍（供给-需求）/需求敏感性分析 .... 26

表36：不锈钢产量增速对镍（供给-需求）/需求敏感性分析 ...... 27

表37：国内要电解铝产能增量 ....... 29

表38：海外主要电解铝产能增量 .... 31

表 39：海外主要电解铝企业19-23E 年产量情况（单位：万吨） ...... 32

表40：2021-2023 年国内原铝需求量测算（单位：万吨） .... 34

表41：中国氧化铝未来两年拟投产、在建产能可投产明细 .... 36

表42：海外主要氧化铝产能增量 .... 36

表43：2021-2023 年我国和海外氧化铝的供需平衡表（单位：万吨） ...... 37

表44：2021-2023 年我国和海外原铝供需平衡表（单位：万吨） ...... 39

表45：2020-2023 年全球主要矿产铜厂商矿产铜产量定量测算（单位：万吨） .... 45

表46：主要企业部分新增矿山情况（万吨） ...... 46

表47：2021-2023 主要企业复产或扩产项目产量与增量情况（万吨） ...... 47

表48：2020-2024 年全球其他主要新增矿山矿产铜产量定量测算（单位：万吨） ..... 48

表49：2021-2023 年全球矿产铜及精炼铜中枢产量测算（单位：万吨） ....... 48