电解铝行业发展分析( 页)

    2023-06-22

电解铝行业发展分析( 页)


目录

1 供需:库存处于十年历史低位,供给缺口扩大趋势基本确定 ....... 5

1.1 供给:国内产能迫近天花板,海外停产限产持续 ...... 5

1.2 需求:新能源发展核心金属,轻量化趋势重点受益 .... 10

1.3 供需平衡:供给缺口日益扩大,2025 年形成产能紧缺窗口期 ....... 14

1.4 库存:处于十年历史低位,去库趋势持续.... 14

2 格局:中国产能占比较高,出口布局呈现韧性 ..... 15

2.1 生产端:产能集中在中国,高附加值产品占比提升 .... 15

2.2 销售端:调整海外出口布局,打造较强出口韧性 .... 17

3 弹性:预焙阳极及动力煤价格持续下调,盈利打开上涨空间 ..... 20

3.1 电解铝盈利模型 ....... 20

3.1 电解铝盈利弹性测算 ....... 20

4 投资建议 ..... 22

4.1 天山铝业:一体化布局成本优势突出,电池铝箔和高纯铝赛道加码 .... 22

4.2 云铝股份:高弹性绿电铝龙头,水电铝一体化优势明显 .... 23

4.3 中国铝业:收购云铝优化布局,国企改革叠加“中特估”主线逻辑 .... 23

4.4 神火股份:煤+铝布局打造盈利高韧性,新疆+云南呈现资产优配置 ....... 24

4.5 南山铝业:印尼布局打造先发优势,高端加工产品持续推进 .... 25

5 风险提示 ..... 26

图表目录

图1: 2022 年全球铝供给量为6846 万吨 ..... 5

图2: 电解铝生产线需要平稳供电、连续生产,单吨电解铝启停槽费用在1000 元左右 ...... 7

图3: 材料成本的降低和材料质量的提升成正比 ...... 10

图4: 不同替代品价格对比 ...... 10

图5: 全球铝需求占比(2020) ...... 11

图6: 中国铝需求占比(2021) ...... 11

图7: 竣工数据向好,投资端筑底反弹初见雏形 ...... 11

图8: 特斯拉机器人(轻量化材料) ...... 13

图9: 机器人手臂铝外壳 ...... 13

图10: 铝价与盈亏平衡点的关系 .... 14

图11: 电解铝社会库存冲高回落 .... 15

图12: LME+上期所库存处于历史低位 ..... 15

图13: 电解铝国别结构(2022 年) ....... 16

图14: 电解铝企业集中度(2022 年) ....... 16

图15: 全球头部铝企CAPEX 基本维持稳定 ..... 16

图16: 下游铝加工产品定价 .... 17

图17: 全球铝企资本开支情况 .... 17

图18: 铝产品出口一览(单位:亿元) .... 18

图19: 欧盟对华铝轧制材收取反倾销税率14.3%-24.6% ..... 18

图20: 欧盟对华铝轧制材最终反倾销税率 .... 18

图21: 成本曲线 ....... 20

图22: 1-5 月预焙阳极价格下降减少电解铝成本达到1139 元 .... 21

图23: 1-5 月动力煤价格下降减少电解铝成本达到186 元 ...... 21

图24: 一体化布局(截止2022 年底) ...... 23

图25: 水电电价位于0.34-0.55 区间,处于国内低位 ....... 23

图26: 一体化产品布局,产量均创新高 .... 23

图27: 矿产资源布局(2022 年) ....... 24

图28: 电解铝氧化铝产能位于全国首位 .... 24

图29: 产品布局——煤炭+电解铝(2022 年) ..... 25

图30: 2022 年产销量齐增(万吨) ....... 25

图31: 高端产品打造高毛利 .... 25

表1: 合规产能天花板形成 .... 5

表2: 2023 年电解铝预计新增产能 ....... 6

表3: 2023 年电解铝待复产产能 ....... 6

表4: 国内电解铝产能预测 .... 7

表5: 2022-2023 海外电解铝减产产能列表...... 8

表6: 2023-2025 年的海外增产复产(万吨)...... 9

表7: 2023-2025 电解铝产能预测 ..... 9

表8: 替代品的密度、比刚度和比强度 ...... 10

表9: 新能源汽车耗铝量需求测算 ...... 12

表10: 光伏耗铝量需求测算 .... 12

表11: 风电耗铝量需求测算 .... 13

表12: 铝供需平衡表.... 14

表13: 英国对华铝挤压材反倾销终裁税率表 .... 19

表14: 电解铝盈利模型 .... 20

表15: 对铝价和电力的弹性测算 .... 21

表16: 电解铝企业产能汇总 .... 22


[报告关键词]:   电解铝      
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