全面注册制分析( 19 页)

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目录

1. 回溯动因，全面注册制为何尘埃落定？ ...... 4

1.1. 意义重大：注册制改革是中国资本市场的重大里程碑..... 4

1.2. 需求迫切：金融服务实体经济质效亟待提升，A 股市场化改革仍需推动 ..... 7

1.3. 经验充足：注册制试点成效卓著，全面落地条件具备..... 9

2. 展望未来，全面注册制将对资本市场主体产生深远影响 .... 10

2.1. 实体企业：非上市公司融资便利性提升，上市公司走势分化....... 10

2.2. 中介机构：以创业板为鉴，券商投行及财富链有望重构....... 11

2.3. 金融IT 服务商：改革催生新需求，变化带动高增长 ..... 14

2.4. 投资者：一级市场退出通道拓宽，二级市场机构化进程加速....... 15

3. 投资建议：看好创投、券商、金融科技方向 .... 17

3.1. 创投：变现能力提升，业绩增长空间打开....... 17

3.2. 券商：头部强者恒强，投行及财富管理特色蕴含发展确定性....... 18

3.3. 金融科技：受益于券商IT 需求扩张 ..... 19

4. 风险提示 .... 19

图表目录

图1：全面注册制改革要点 ....... 4

图2：我国注册制改革发展历程 ....... 5

图3：中国资本市场变革过程中的三座丰碑 ....... 6

图4：中国直接融资比重相比美国仍较小 ....... 7

图5：A 股行业市值比较 ....... 8

图6：美股行业市值比较 ....... 8

图7：中国上市公司退市数量和退市率相比美国仍处于低位 ....... 8

图8：2019 年开板以来，科创板规模发展迅速 ...... 9

图9：科创板上市公司整体业绩保持高速增长 ....... 9

图10：创业板实行注册制后平均上市时长缩短 ....... 10

图11：创业板实行注册之后IPO 募资额显著提升 ...... 10

图12：全面注册制下企业上市条件更加多元包容 ....... 10

图13：创业板注册制落地后，头尾估值差距先缩小后扩大 ....... 11

图14：创业板注册制下大量行业市值CR5 出现提升 ..... 11

图15：创业板注册制下全市场IPO 承销额CR5 提升 .... 12

图16：国联证券、国金证券近年投行业务表现领先于行业 ....... 12

图17：2023E-2025E，预计券商投行业务实现增量收入75/150/191 亿元 .... 12

图18：试点注册制后，创业板成交额中枢大幅上升 ....... 13

图19：创业板试点注册制后，A 股流通市值中枢明显抬高 ....... 13

图20：2023E-2025E，预计券商经纪业务实现增量收入7/11/5 亿元..... 13

图21：2017-2021 年，证券行业IT 投入逐年增加 ....... 14

图22：金融IT 行业收入增速与资本市场改革高度相关 ..... 15

图23：我国创投机构新募集金额已至低点 ....... 16

图24：2017-2022 年我国VCPE 的IPO 渗透率走势 ....... 16

图25：随着注册制改革持续深化，全市场破发率不断提高 ....... 16

图26：我国机构投资者占比仍有较大的提升空间 ....... 17

图27：四川双马历史估值水平（市盈率） ....... 18

图28：东方财富历史估值水平（市盈率） ....... 18

图29：国金证券、广发证券、东方证券、长城证券、兴业证券历史估值水平（市净率） ....... 18

图30：恒生电子、财富趋势、同花顺、指南针历史估值水平（市盈率） ....... 19

表1：注册制相比审批制和核准制更为市场化 ....... 5