2019 年社服行业发展报告( 47 页)

2019 年社服行业发展报告( 47 页)


内容目录

一、社服行业长期基本面向好,19 年有望先抑后扬 ............... 6

1.1、历史行情回顾:社服行业指数跑赢大盘,估值水平接近历史低位 ..... 6

1.2、长期基本面向好:知识分子红利仍在,人均可支配收入稳步提升 ..... 8

二、酒店行业:行业持续整合,聚焦头部企业......... 12

2.1、供需格局改善,行业集中度提升 .............. 12

2.2、相关企业:锦江股份、首旅酒店 .............. 16

三、演艺行业:龙头持续扩张,项目空间仍大......... 19

3.1、头部集中趋势明显,行业空间仍大........... 19

3.2、相关企业:宋城演艺....... 20

四、景区行业:重择时,轻择股..... 22

4.1、景区股长期业绩平稳,类债属性明显 ....... 22

4.2、相关企业:黄山旅游 ....... 24

五、免税行业:受益消费回流,行业持续扩容......... 25

5.1、需求端:中国人奢侈品消费增长,消费回流利好免税销售 ............. 25

5.2、供给端:离岛免税政策逐步落地,市内免税政策有望放开 ............. 26

5.3、相关企业:中国国旅....... 29

六、出境游行业:景气度有望上行,集中度将缓升 .............. 30

6.1、景气度:单三季度受东南亚影响下行,未来有望恢复上行 ............. 30

6.2、集中度:整体竞争格局分散,未来集中度有望缓升 ........... 32

6.3、相关企业:众信旅游、腾邦国际 .............. 34

七、OTA 行业:深度受益知识分子红利,行业向好 .............. 35

7.1、市场空间:知识分子红利驱动,长期空间仍大 ...... 35

7.2、竞争格局:携程系一家独大,美团或有望破局 ...... 37

7.3、相关企业:携程网、同程艺龙 ..... 40

八、人力资源行业:朝阳行业,将受益劳动力供不应求 ....... 42

8.1、供给端:人口红利消退,劳动人口占比下降 ......... 42

8.2、需求端:总量增长放缓,第三产业需求提升 ......... 43

8.3、相关企业:科锐国际....... 44

风险提示 .............. 46

图表目录

图表1:2018 年沪深300 与社服行业指数走势 ......... 6

图表2:2018 年社服行业个股涨跌幅 ........... 6

图表3:17/18 年社服行业个股PE(TTM)比较 ............ 7

图表4:2018Q1-3 社服行业个股业绩增速 ................ 7

图表5:近三年跑赢沪深300 个股 ............... 8

图表6:近五年跑赢沪深300 个股 ............... 8

图表7:近十年社服行业PE(TTM) ............ 8

图表8:近十年社服行业PB ............. 8

图表9:中美历年大学毕业生增量(本专科毕业生) ............. 9

图表10:中美历年大学毕业生存量(本专科毕业生,以1971 年为起点) ...... 9

图表11:1971 年起美国代际人口大学教育占比 ...... 10

图表12:1971 年起中国代际人口大学教育占比 ...... 10

图表13:中美23-60 岁大学生毕业生存量(万) ................ 10

图表14:不同国家和地区人均可支配收入(人民币,元) ............... 11

图表15:不同国家和地区人均可支配收入增速 ....... 11

图表16:五等份分组居民人均可支配收入(元) ................ 11

图表17:五等份分组居民人均可支配收入增速 ....... 11

图表18:酒店行业个股2018 年涨跌情况(按中信三级酒店行业分类) ........ 12

图表19:商服用地供给持续收缩 ............... 12

图表20:城镇住宿与餐饮业固定资产投资完成额增速快速下滑 ........ 12

图表21:铁路客运量持续上升 ....... 13

图表22:民航客运量持续上升 ....... 13

图表23:2017 年OTA 市场竞争格局 .......... 13

图表24:单体酒店与连锁酒店经营效益对比 ........... 14

图表25:历年连锁酒店数增速vs 住宿业固定资产投资增速 ............. 15

图表26:2017 年中国酒店行业集中度仍落后于美国 ........... 15

图表27:万豪历年加盟酒店数与市值关系 .............. 16

图表28:三大酒店集团增速对比 ............... 16

图表29:三家酒店数市值/酒店数对比(万元/家).............. 17

图表30:三家酒店数EV/酒店数对比(万元/家) ............... 17

图表31:锦江股份归母净利与自由现金流的差异(单位:亿元) ..... 17

图表32:锦江股份2017 年净利与FCFF 差异(单位:亿元) .......... 17

图表33:各酒店集团直营酒店占比 ............ 18

图表34:2018 年首旅酒店弹性测算(净利单位为亿元) ..... 18

图表35:首旅股权激励主要目标 ............... 18

图表36:首旅股权激励主要对象 ............... 18

图表37:演艺行业集中度逐步提高 ............ 19

图表38:宋城演艺开业及签约项目情况(个) ....... 19

图表39:三湘印象开业及签约项目情况(个) ....... 19

图表40:2016 年旅游演出票房过亿的城市 ............. 20

图表41:宋城演艺净利率和ROE ............... 20

图表42:宋城演艺投资回报期 ....... 20

图表43:公司的产品在丽江市场展现出很强的竞争力 ......... 21

图表44:2018 年全国5A 级及4A 级景区数量 ........ 21

图表45:景区行业个股2018 年涨跌情况(按中信三级酒店行业分类) ........ 22

图表46:9 家早期上市的景区类公司营收增速 ........ 22

图表47:城镇居民家庭人均可支配收入增速 ........... 22

图表48:中期窗口下景区估值与5 年期国债收益率(%,左轴)走势对比 ............... 23

图表49:长期窗口下景区估值与5 年期国债收益率(%,左轴)走势对比 ............... 23

图表50:主要景区市盈率对比(2018 年底) ......... 23

图表51:中国人奢侈品消费规模 ............... 25

图表52:中国内地奢侈品消费规模 ............ 25

图表53:中国免税市场规模 ............ 25

图表54:韩国免税市场规模 .......... 25

图表55:中韩免税政策对比 .......... 26

图表56:海南离岛免税政策历次调整 ......... 26

图表57:2014-2017 年海南岛旅客吞吐量(离港) ............. 27

图表58:2017 年海南岛三大交通方式旅客吞吐量(进出) ............. 27

图表59:2019 年轮船离岛带来的增量免税规模测算(亿元) .......... 27

图表60:市内免税政策梳理 .......... 28

图表61:参考离岛免税,京、沪市内免税店首年销售额有望达50 亿元 ........ 28

图表62:购买人数及客单价增长将抬高京、沪市内店销售额(亿元) .......... 28

图表63:Dufry 营收规模增长且免税毛利率提升 ..... 29

图表64:中免营收规模增长且免税毛利率提升 ....... 29

图表65:我国出境游渗透率与人均GDP 呈现高度正相关 ..... 30

图表66:根据国际经验,旅游消费升级涵盖三个阶段 ......... 30

图表67:四大航月度国际载客量 ............... 30

图表68:四大航月度港澳台载客量 ............ 30

图表69:近1 年大陆赴泰国游客 ............... 31

图表70:近1 年大陆赴日本游客 ............... 31

图表71:2018H1 众信旅游“预付+应付”主要货币项目 ......... 31

图表72:2014-2018H1 众信、凯撒汇兑收益 .......... 31

图表73:2017 出境游行业竞争格局现状(按销售规模计) ............. 32

图表74:2012-2017 出境游行业竞争格局演变(按销售规模计) ..... 32

图表75:2017 出境游细分市场格局:亚洲分散、欧洲集中 ............. 32

图表76:日本出境游旅行社CR2 近50%(按规模计) ....... 33

图表77:韩国出境游旅行社CR2 超30%(按人数计) ....... 33

图表78:出境游领域的主要竞争对手比较 .............. 33

图表79:零售门店数量:计划19 年底拓展至1000 家 ........ 34

图表80:准直营门店数量:计划19 年底拓展至700-800 家 ............ 34

图表81:众信旅游投资目的地资源 ............ 34

图表82:腾邦国际战略升级为“资源×渠道×服务”大旅游生态圈 ....... 35

图表83:2013-2017 年在线旅游市场复合增长40% ............ 35

图表84:2013-2017 年OTA 旅游市场复合增长40% ........... 35

图表85:各国在线旅游渗透率 ....... 36

图表86:我国历年在线旅游渗透率 ............ 36

图表87:我国OTA 市场的增长驱动力 ....... 36

图表88:中国OTA 空间推算 ......... 37

图表89:欧盟和美国OTA 空间推算 ........... 37

图表90:我国OTA 市场份额(GMV 口径) ............ 37

图表91:我国OTA 阵营划分 ......... 37

图表92:我国OTA 细分市场份额(GMV 口径) ..... 38

图表93:美团与携程单客酒店盈利预测 ..... 39

图表94:携程历年营收情况(去哪儿16 年并表) .............. 40

图表95:携程一站式的旅行解决方案 ......... 40

图表96:携程海外业务平台 .......... 40

图表97:携程旗下线下门店扩张进度(家) ........... 41

图表98:携程旗下线下门店获客来源 ......... 41

图表99:2017-2018Q3 同程艺龙月活用户分布(万) ............. 41

图表100:2018H1 各大OTA 月活用户分布(万) .............. 41

图表101:同程艺龙从OTA 向ITA(Intelligence Travel Assistant)的转型升级 ........ 42

图表102:我国人口自然增长率下降 .......... 42

图表103:我国劳动年龄人口连续六年下降 ............ 42

图表104:我国GDP 从高增长向中高增长发展 ........ 43

图表105:我国就业人员从一二产业向第三产业转移 ........... 43

图表106:我国人力资源服务行业市场规模 ............ 43

图表107:我国劳动力呈现供不应求的趋势 ............ 43

图表108:我国招聘流程外包、中高端人次寻访、灵活用工市场规模 ............ 44

图表109:2012-2018Q3 公司营收及净利润 ........... 44

图表110:2018H1 公司营收及毛利构成 ..... 44

图表111:公司“一体两翼”战略 ...... 45

图表112:Investigo 营收及构成 ................ 45

图表113:Investigo 净利润 ........... 45


[报告关键词]:   社服    演艺    旅游  

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