品牌服装行业深度报告 ( 29 页)

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目 录

前言 ......... 5

1. 男装、女装规模稳增长，版块弹性大于零售增速 ...... 5

1.1 行业经历快速发展期，目前处在稳定发展期.........5

1.2 复盘版块：服装零售景气带来版块超额收益.........6

1.3 三大因素推动行业继续发展........8

1.3.1 人均可支配收入水平增速平稳，消费理念升级......8

1.3.2 城镇化水平潜力仍大，提升服装行业空间.........8

1.3.3 中产阶级扩容、Z 时代来临..........9

2. 男装、女装格局：在竞争中发展 ........10

2.1 男装：国产品牌优势稳定，集中度持续提升.......11

2.2 女装：面对快时尚和奢侈品牌夹击，竞争激烈..........12

2.3 主要上市公司......13

3. 品牌服饰重塑“价值分布” ........14

3.1 细分市场：品牌调性转换切换至快赛道..........14

3.1.1 女装快车道：轻奢、设计师品牌...........14

3.1.2 男装快车道：潮牌、运动+时尚......18

3.2 渠道：得购物中心+线上者得渠道........20

3.3 微笑曲线，设计端获取更多利润..........21

3.4 多品牌打开成长天花板.......22

4. 库存模式变化，行业周期性减弱 ........23

4.1 历史上看，库存周期带来行业而盈利波动......23

4.2 新模式，助力消除库存周期......24

4.2.1 以产定销模式，打造快反供应链...........25

4.2.2 与供应商存货共担模式........26

4.2.3 其他创新模式.......26

5. 重点公司 .........27

5.1 森马服饰（002563.SZ）...........27

5.2 比音勒芬（603877.SH）..........28

5.3 中国利郎（1234.HK）........28

5.4 安正时尚（603877.SH）..........28

5.5 海澜之家（600398.SH）..........29

6. 风险提示......29

表格目录

表1：我国品牌服装行业发展历程...... 5

表2：服装版块历史上5 次超额收益时间段总结 ..... 7

表3：我中产阶级占比有望快速提升.......10

表4：男装分类及上市公司代表........ 11

表5：三大主要轻奢品牌及我国女装轻奢品牌布局 ......15

表6：两大设计师品牌集团的品牌布局 .......17

表7：我国潮品牌的推出方式及产品特点 ..........18

表8：我国男装、女装生产端的自产和外包情况汇总 .......24

表9：海澜之家报告期末产成品和委托代销商品的存货构成（单位：万元） ..........26

插图目录

图1：2000 年以来，我国社零总额增速及服装类社零增速 ...... 6

图2：2000 年以来，服装家纺（及男装、女装）版块表现 ...... 6

图3：城镇及农村居民人均可支配收入增速 ........ 8

图4：城镇及农村居民人均消费支出增速 ..... 8

图5：我国城市化率与日本、美国比较 ......... 9

图6：2017 年城镇居民消费结构占比....... 9

图7：2017 年农村居民消费结构占比....... 9

图8：我国服装各品类规模，过去5 年及未来5 年增速 ..........10

图9：2017 年男装Top12 市占率 ...........12

图10：男装Top5 市占率变化 .....12

图11：我国女装行业的品牌“金字塔”.....12

图12：2017 年女装Top12 市占率 .........13

图13：女装Top5 市占率变化 .....13

图14：三大快时尚在中国开店情况 ........13

图15：全球奢侈品规模（十亿元）及中国消费者的贡献率（%）.....13

图16：我国男装、女装上市公司的收入规模一览（2017 年） ..........14

图17：我国男装、女装上市公司门店数一览（2018H1） ......14

图18：国际三大奢侈品集团和三大轻奢品牌增速 ........15

图19：设计师品牌规模及增速 .........17

图20：设计师品牌与其他品类复合增速比较 .........17

图21：我国男装、休闲和运动服饰的增速比较 .....19

图22：网上零售额增速及服装网上零售额增速 .....20

图23：上市公司线上销售占比 .........20

图24：我国购物中心数量 .....20

图25：部分上市公司购物中心渠道销售占比 .........20

图26：服装行业的“微笑曲线” .........21

图27：我国男、女装上市公司毛利率情况（2017 年） ..........22

图28：三大奢侈品集团和三大快时尚品牌毛利率 ........22

图29：上市男、女装、休闲公司研发人员数情况 ........22

图30：上市男、女装、休闲公司研发费用投入情况 .........22

图31：上市男、女装公司存货/资产总额比重 ........23

图32：上市男、女装公司存货/营业收入总额比重 .......23

图33：上市男、女装公司存货跌价损失/营业利润比重 ...........24

图34：上市男、女装公司净利润率 ........24

图35：在实行“柔性供应链”后各环节的变化 .........25

图36：报喜鸟的库存水平（金额：亿元）及占收入比重 ........27