基于商业模式变革视角探讨特斯拉业务和估值( 38 页)

基于商业模式变革视角探讨特斯拉业务和估值( 38 页)


目录

前言:新商业模式,由硬件向软件生态和服务转型 ........ 8

整车销售业务:量价两维度看整车销售盈利空间 ............ 9

量端:短期受供给制约,长期看车型竞争力 ........... 9

价端:从特斯拉国产化看国产Model 3、Model Y 降价空间 ............ 10

特斯拉汽车硬件体系盈利空间未来5 年CAGR 为64% .......... 13

软件业务:拓展多元变现模式,赋予车型新附加值 ...... 14

FSD 付费:变现路径由一次性付费向“分期付款”模式延伸 ...... 14

功能型软件付费激活:以冗余性能内置,2025 年6 亿美元盈利空间 ........ 17

订阅服务式软件:车载娱乐为核心,2025 年盈利空间增至10 亿美元。 ........... 17

共享出行业务:Robotaxi 为智能驾驶重要运用场景 ..... 18

与Waymo 自动驾驶出租服务发展相似 ........ 18

特斯拉Robotaxi 共享出行业务2025 年23 亿美元盈利空间 ............ 19

服务业务:保险与充电业务贡献增量市场 ............ 21

其他业务:能源业务表现强劲,装机量持续提升 .......... 21

特斯拉业务总览:定位高增高潜方向,仍处起步期 ...... 23

对标苹果:特斯拉处于放量起步期,市占率和利润率增长空间大 ............. 23

硬件方面:“升性能+降售价”,辐射更大销量市场 .......... 24

软件方面:FSD 付费、软件应用商城及订阅服务筑初阶软件盈利模式 ............. 25

出行方面:加速部署的Robotaxi 或将重塑出行方式 ...... 28

服务方面:保险业务拓宽变现新路径,充电业务稳步推进 ...... 29

拓展方面:储能业务有望成为公司业绩新增长点 ........... 30

特斯拉分部估值体系 ........ 32

硬件体系:对标丰田与苹果硬件发展阶段,2025 年924 亿美元市值 ....... 33

软件体系:对标软件公司,2025 年4380 亿美元市值 ............ 33

共享出行: 对标Lyft 和Waymo,2025 年621 亿美元市值 ............ 33

服务业务:围绕汽车销售与共享出行业务展开,2025 年62 亿美元市值 ........... 34

能源业务:高速增长,2025 年101 亿美元市值 ............ 34

特斯拉长期发展空间测算 .......... 35

投资建议和推荐标的 ........ 37

整车企业及特斯拉产业链两条主线 ..... 37

图表目录

图1:特斯拉长期估值测算(亿美元) ......... 3

图2:特斯拉构筑软硬一体化新商业模式 ...... 8

图3:特斯拉商业模式探讨框架 ........... 8

图4:传统汽车盈利模式主要受量价影响 ...... 9

图5:Model 3/ Model Y 竞争车型情况 ........ 9

图6:特斯拉FSD 短期和长期付费模式 ..... 14

图7:FSD 收入推导公式 .......... 15

图8:2020-2025 年FSD 装载率预测 ......... 15

图9:2020-2025 年特斯拉销量(辆)预测 ......... 15

图10:2020-2025 年FSD 单价(美元)预测 ..... 15

图11:2020-2030 年FSD MAU(辆)预测 ........ 16

图12:2020-2030 年FSD 每月ARPU(美元)预测 ............ 16

图13:Waymo 自动驾驶近年发展历程 ...... 18

图14:Waymo 测试车队发力Waymo One 和Waymo Via .......... 18

图15:Waymo 的感知套件和整体系统 ...... 18

图16:Waymo One 2019 年底上线 iOS 版 ...... 19

图17:Waymo One 打车界面 .......... 19

图18:特斯拉在ARS 市场中的份额预测 ............ 20

图19:特斯拉Robotaxi 营收和盈利空间预测 ............. 20

图20:特斯拉储能业务营收、毛利率情况 ........... 22

图21:特斯拉太阳能装机、储能装机情况 ........... 22

图22:苹果手机出货量增长三阶段 ............ 23

图23:特斯拉销量及增速情况 .......... 23

图24:苹果手机与特斯拉市占率趋势 ......... 23

图25:苹果公司与特斯拉净利率 ....... 23

图26:苹果公司收入组成(亿美元) ......... 24

图27:特斯拉收入组成(亿美元) ............ 24

图28:特斯拉分业务营收占比 .......... 25

图29:特斯拉国产Model 3 官网最新售价 .......... 25

图30:特斯拉三大软件创收模式 ....... 25

图31:特斯拉FSD 中国区和美国区官网 ............ 26

图32:特斯拉新版FSD Beta 推送 ............. 27

图33:特斯拉新版FSD Beta ............ 27

图34:车联网高级连接服务的游戏应用 ..... 28

图35:车联网高级连接服务的流媒体应用 ........... 28

图36:用车成本测算 ....... 28

图37:Robotaxi 毛利 ..... 28

图38:特斯拉超级充电站 ......... 29

图39:特斯拉太阳能屋顶 ......... 30

图40:特斯拉太阳能屋顶规格 .......... 30

图41:特斯拉太阳能电池板 ..... 30

图42:特斯拉太阳能电池板规格 ....... 30

图43:Powerwall 能源自给 ..... 31

图44:Powerwall 规格 ............ 31

图45:储能电池Powerpack ............ 31

图46:储能电池Megapack ..... 31

图47:丰田汽车历史PE 估值 ........... 33

图48:2025 年汽车硬件体系市值空间预测(亿美元) ......... 33

图49:特斯拉共享出行业务市值空间测算(亿美元) ........... 34

图50:特斯拉能源业务市值空间测算(亿美元) ......... 34

图51:全球新能源汽车销量预计 ....... 35

图52:单车软件价值与软件渗透率预计 ..... 35

表1:2020-2025 年特斯拉业务营收与盈利空间预测 ...... 2

表2:2025 年特斯拉分业务估值 ......... 3

表3:特斯拉2020Q3 产能较2020Q2 提升 ......... 10

表4:2020-2025 年特斯拉销量(万辆)预测 ..... 10

表5:国内相关整车企业生产成本拆分及特斯拉预测 ............. 11

表6:特斯拉直接材料成本拆分和国产化降幅预测 ....... 11

表7:Model 3 美国分车型售价 ......... 11

表8:特斯拉Model 3 20%毛利率下降价空间测算 ...... 12

表9:国产Model Y 定价 .......... 12

表10:全国产化Model Y 在维持25%毛利率下价格有望下探至26 万元 ........ 12

表11:特斯拉整车销售收入及盈利空间预测 ....... 13

表12:FSD 一次性付费模式下盈利空间预测 ...... 15

表13:FSD 月度订阅付费模式下增量盈利空间预测 ............. 16

表14:特斯拉功能型软件服务盈利空间 ..... 17

表15:特斯拉应用型软件服务盈利空间 ..... 17

表16:自动乘车服务(ARS)市场营收预测 ....... 20

表17:特斯拉共享出行盈利预测 ....... 20

表18:特斯拉保险业务盈利空间 ....... 21

表19:特斯拉充电业务盈利空间 ....... 21

表20:特斯拉能源业务盈利空间 ....... 22

表21:特斯拉智能驾驶硬件参数对比简图 ........... 24

表22:特斯拉功能型软件升级服务收费情况 ....... 27

表23:特斯拉Model S 和Model X 信息娱乐系统升级服务 ......... 28

表24:2020-2025 年特斯拉业务营收与盈利空间预测 ........... 32

表25:2025 年特斯拉分业务估值 ..... 32

表26:特斯拉软件业务市值空间测算 ......... 33

表27:特斯拉服务业务市值空间测算 ......... 34

表28:特斯拉长期发展空间测算 ....... 36


[报告关键词]:   特斯拉  

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