植发行业分析报告( 27 页)

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目 录

1、 植发行业：渗透率提高助推行业扩容，随着标准化、品牌力的建立盈利能力提升空间大 ..... 4

1.1、 病理性脱发需借助医疗手段干预，及早治疗是关键 ...... 4

1.2、 植发市场规模：渗透率低，增长快速，发展空间大 ...... 6

1.3、 行业增长驱动因素：脱发年轻化带动需求增长，技术迭代更新提升治疗效果，政策驱动行业规范化 ...... 7

1.3.1、 脱发年轻化，推动市场需求 ...... 7

1.3.2、 植发技术的革新驱动行业发展 ...... 7

1.3.3、 政策驱动行业规范化，龙头企业受益....... 8

1.4、 竞争格局：民营规模占比高，连锁型民营医疗机构更具发展优势 ...... 9

1.5、 行业特征：准入门槛偏低、复制性强，企业仍处于争夺市场阶段 .... 11

1.5.1、 操作标准化，技术壁垒不高，操作精细度、熟练度是决定成活率的关键因素 ..... 11

1.5.2、 医师供给少，团队配合度、操作熟练度更重要 ..... 11

1.5.3、 设备配置以外科手术相关设备及灭菌设备为主，设备壁垒不高 ..... 12

1.5.4、 营销为开拓市场重要手段，未来营销更注重品牌建设，长期看拥有更大品牌影响力的连锁机构竞争力更强 ...... 13

1.5.5、 医疗服务行业比较：植发行业处于发展初期，民营为主，销售费用率高对净利率有较大影响 ..... 15

1.6、 行业发展趋势：收费透明化、服务个性化、产业链延伸、由营销驱动转向技术驱动 .... 16

1.6.1、 植发行业透明化、个性化 .... 16

1.6.2、 产业链延伸：从植发到一站式“植发、养发、护发” ..... 16

1.6.3、 由营销驱动为主转向技术专业化 .... 17

2、 从雍禾医疗发展看植发连锁机构特征：收入爬坡期快，盈亏平衡周期较短，获客能力对盈利能力影响大 ....... 17

3、 雍禾植发：深耕中国毛发医疗行业十余载，毛发医疗服务龙头企业 ....... 20

3.1、 资深的核心管理团队保障公司扩张快速且有序推进，强大的股东支持助力公司长远发展 .... 22

3.2、 医护人员资源丰富，促进门店快速扩张 ....... 23

3.3、 服务标准化，管理运营能力突出，门店复制性强 .... 24

3.4、 提供一站式、多样化、多层次的服务项目，广泛覆盖市场需求，形成差异化竞争 .... 26

4、 受益标的 ...... 29

5、 风险提示 ...... 29

图表目录

图1： 病理性脱发是进展性的，及早治疗是关键 ....... 4

图2： FUE 相比FUT 创伤小且不会留下疤痕 ..... 6

图3： 植发市场规模2020-2023 年CAGR 预计达到25% ....... 7

图4： 植发技术的更新迭代有助于拓展植发医疗市场空间 .... 8

图5： 公立医院植发科仅占14.8%市场份额，民营医疗机构占比高达85.2% ..... 9

图6： 专业从事植发医疗服务业务、覆盖范围广的全国性民营连锁植发机构位列我国植发医疗机构第一梯队 ..... 10

图7： 雍禾医疗单家医疗机构医疗设备配置金额不高 ..... 13

图8： 单家医疗机构电子设备配置金额与医疗设备相当...... 13

图9： 雍禾医疗销售及营销开支占收入比50%左右，以营销及推广开支为主 ..... 13

图10： 植发机构营销以线上的搜索类广告营销为主 ....... 14

图11： 雍禾医疗选择优质级、雍享级服务患者比例增加有利提升单店收入 .... 19

图12： 雍禾医疗净利率受销售费用率影响大 ....... 19

图13： 销售费用增速下降，但患者人数增长保持稳定、收入增长加快 .... 20

图14： 深耕中国毛发医疗行业十余载，雍禾植发已成为中国规模最大的一站式毛发医疗服务医疗集团 .... 22

图15： 雍禾植发执业医师数量远超其他行业参与者，有利于促进门店快速扩张 .... 24

图16： 公司运营能力突出，机构数逐年增长，增速呈提升趋势 .... 25

图17： 雍禾植发在部分地区具备先发优势，优先抢占市场 .... 26

图18： 碧莲盛门店布局范围相对较小 ....... 26

图19： 公司为患者提供一站式毛发医疗服务，满足患者从检测到术后服务全流程的治疗需求 .... 27

图20： 服务项目拓展至养固、假发领域，覆盖多样化的市场需求 .... 27

图21： 养固服务高速发展，为公司带来新的利润增长点 .... 29

表1： 药物治疗需长期坚持使用且存在副作用风险，对于Ⅲ级以上的患者手术治疗更佳 .... 5

表2： 政策带动植发行业规范化发展 ....... 8

表3： 连锁型植发机构主要竞争者为以雍禾医疗为首的4 大机构，雍禾医疗市占率最高 ...... 10

表4： 《医疗美容服务管理办法》对医疗美容主诊医师、护理人员皆提出了具体要求 ...... 11

表5： FUE 植发手术以团队配合进行 ..... 12

表6： 植发机构未来将加大对线下品牌广告的投入，建立品牌认知 ...... 14

表7： 相较其他医疗服务行业，植发行业处于初期发展阶段 ...... 15

表8： 雍禾医疗平均开店筹建期、盈亏平衡期较短，收入爬坡速度快 ...... 17

表9： 雍禾医疗成熟院部同店增速维持在18%左右 ..... 18

表10： 雍禾医疗前5 大医疗机构稳健增长，单个医疗人员产生收入较为稳定 .... 18

表11： 雍禾医疗改变营销战略，注重提升品牌和服务的认知度 .... 20

表12： 公司核心管理团队行业经验丰富、专业能力强且背景互补，保障公司扩张快速且有序推进 .... 22

表13： 雍禾植发机构数以及地域覆盖范围在业内处于领先地位 .... 25

表14： 加快中国二线及以下城市扩张速度，有望降低经营成本，提升净利率 .... 26

表15： 公司建立三级服务体系，以满足多层次的市场需求 .... 28

表16： 雍禾植发多样化、多层次覆盖市场需求，形成差异化竞争 .... 28

表17： 受益标的盈利预测与估值 ....... 29