造纸行业深度报告( 31 页)

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目 录

1．造纸行业周期属性分析及判断 ..... 2

1.1 本轮造纸周期上行复盘，原因及拐点判断 ..... 3

1.2 长期来看，造纸行业的周期波动将减弱 ....... 4

2．造纸行业综述：四大纸种框架分析 ..... 6

2.1 文化用纸：低增长的供需稳态，龙头扩产意愿低 ....... 7

2.2 包装用纸：白卡一枝独秀，箱板瓦楞仍有待出清 ....... 9

2.2.1 白卡纸：代塑需求+寡头格局推升价格，产能快上埋隐忧 ...... 10

2.2.2 箱板纸、瓦楞纸：消费驱动稳定增长，集中度将持续提升 ..... 11

2.2.3 白板纸：结构性淘汰落后产能 ..... 14

2.3 生活用纸：需求增长+产品升级，龙头纸企份额持续提升 ....... 14

2.4 特种纸：垂直细分的小市场，整体增长较快 ...... 16

3．成本面：原材料纸浆框架分析 .... 17

3.1 木浆：海外巨头掌握定价权，浆纸一体化凸显优势 .... 18

3.2 废纸浆：“禁废令”下产业链或将重塑 ..... 20

4．公司选择与业务建议 .... 23

图目录

图1：我国造纸产业链全景梳理 ..... 1

图2：2015-2020 年中国造纸总消费量及增速 ..... 2

图3：2015-2020 年中国造纸总生产量及增速 ..... 2

图4：造纸行业周期（周期波动示意图） ..... 2

图5：2020 年2 季度末，纸价开启上涨行情 ....... 3

图6：2020 年4 季度开始，纸浆价格快速拉升 ...... 3

图7：我国规模以上造纸企业数量逐年下降 .... 5

图8：造纸行业中各纸种集中度CR4 统计 ..... 5

图9：纸周期的影响因素 .... 6

图10：造纸行业四大纸种及细分品类 ..... 7

图11：我国文化纸三大品类消费量(单位：万吨) .... 8

图12：我国铜版纸产能集中度CR4 达到83% ....... 8

图13：我国双胶纸产能集中度CR5 约为45.4% ...... 8

图14：铜版纸价格反弹至高位开始回落 .... 9

图15：铜版纸连续六年分月度走势 ...... 9

图16：双胶纸价格反弹至高位开始回落 .... 9

图17：双胶纸连续六年分月度走势 ...... 9

图18：2019 年以来我国白卡纸需求保持景气 ...... 10

图19：我国白卡纸产能集中度CR3 达到73.3% ....... 11

图20：白卡纸价不断创历史新高，现已高位回落 ..... 11

图21：白卡纸连续六年分月度走势 ....... 11

图22：我国箱板纸消费量及同比增速 ...... 12

图23：我国瓦楞纸消费量及同比增速 ...... 12

图24：我国箱板纸产能集中度CR4 约为55% .... 13

图25：我国瓦楞纸产能集中度CR4 仅为23% .... 13

图26：2020 年下半年开始，箱板纸价格震荡上行 .... 13

图27：箱板纸连续6 年分月度走势 ....... 13

图28：瓦楞纸价格走势基本与箱板纸一致 .... 14

图29：瓦楞纸连续六年分月度走势 ....... 14

图30：我国生活用纸消费量平稳增长 ...... 15

图31：我国人均生活用纸消费量仍有提升空间 ...... 15

图32：生活用纸产量口径集中度CR4 为49.1% ....... 16

图33：生活用纸价格已在今年2 季度开始回落 ...... 16

图34：特种纸细分品类处在不同的发展阶段 ....... 16

图35：我国特种纸消费量基数小、增速快 .... 17

图36：我国进口木浆消耗量占比超过63% ..... 18

图37：造纸行业中原材料纸浆成本占比达70% ....... 18

图38：木浆产业链，不同浆得率与不同纸品用浆配比 ....... 18

图39：我国木浆使用量逐年提升，5 年增长49% .... 19

图40：木浆系下游产品用量占比 ....... 19

图41：全球阔叶浆产能集中度CR4 为50.5% .... 19

图42：全球针叶浆产能集中度CR4 为49.6% .... 19

图43：国内木浆产能集中度高，CR4 为76.7%..... 20

图44：木浆主力合约期货SP2109 上市后价格..... 20

图45：进口阔叶浆价格已经来到历史高位区间 ...... 20

图46：进口针叶浆价格不断创历史新高 ..... 20

图47：我国废纸产业链 ....... 21

图48：“禁废令”使国废逐渐替代外废 ..... 22

图49：“禁废令”后国废价格逐步抬升 ..... 23

图50：国废与美废价差超过500 元/吨 ....... 23

图51：各纸种市场消费量、市场需求增速、产能利用率对比 ..... 23

图54：可参考的龙头纸企平均吨纸投资成本（含设备+土建+配套热电、环保） ..... 24

表目录

表 1：未来2 年，造纸行业仅龙头公司新增规划产能就已超过新增市场需求 .... 4

表 2：最近五年，我国文化纸消费量及增速 .... 8

表 3：“限塑令”下带来新增白卡纸需求测算..... 10

表 4：未来5 年，白卡纸巨头新增产能投放计划 .... 11

表5：生活用纸行业CR4 集中度、产能利用率以及四巨头未来投产计划 ....... 15

表 6：2019 年行业主要特种纸公司对比 ...... 17

表 7：过去十年，我国废纸回收率与利用率 ..... 22

附录

附录 1 我国造纸行业主要公司当前产能及未来产能规划 .... 26

附录 2 我国龙头纸企产能分布地图 .... 27