逆变器行业分析( 41 页)

    2021-09-15

逆变器行业分析( 41 页)


经济管理文库

正文目录

1 投资聚焦 ..... 5

2 行业概况:轻资产高ROE 的优良赛道 ...... 6

2.1 光伏逆变器:连接光伏系统与电网的关键设备 ...... 6

2.2 储能业务的发展成为行业新增长点 ..... 7

2.3 行业特征:轻资产模式运营,重品牌和渠道建设 ....... 9

3 供给端:国产品牌占据主要市场,将加速海外渗透 ..... 11

3.1 行业格局:市场份额逐渐集中至龙头厂商 .... 11

3.2 厂商差异:技术禀赋的区别延续至储能领域 .... 13

3.3 国内厂商竞争优势明显,将加速海外渗透 .... 17

4 需求端:光伏储能双轮驱动,行业空间广阔 ....... 22

4.1 主要市场:传统市场维持增长,新兴市场需求显现 ..... 22

4.2 产品结构:组串式、大功率、大电压产品逐渐成为主流 ...... 24

4.3 驱动因素:新增需求强劲,存量市场显现,储能是新增长点 ....... 28

4.4 空间测算 ....... 30

5 投资建议 .... 33

5.1 阳光电源:新能源领域电力电子转换龙头 .... 33

5.2 锦浪科技:组串式领先企业,受益于分布式市场发展 ..... 36

5.3 固德威:户用光伏储能发展占据优势 ....... 38

6 风险提示 .... 40

图表目录

图表1:组串式逆变器系统示意图 ....... 6

图表2:四种逆变器特点对比 ....... 6

图表3:我国地面光伏系统初始投资成本分布 ..... 7

图表4:我国分布式光伏系统初始投资成本分布 ..... 7

图表5:2021 年国家层面储能政策梳理 ...... 8

图表6:储能系统可在用电高峰期向电网放电,低谷期从电网充电 .... 8

图表7:逆变器厂商相比光伏其他环节资产较轻 ..... 9

图表8:逆变器厂商资产周转率较高 .... 9

图表9:逆变器生产线设备投资成本低(万元/MW) .... 9

图表10:逆变器人均产出率高(MW/年/人) ....... 9

图表11:逆变器厂商ROE 相对较高 ....... 10

图表12:逆变器厂商主营成本以直接材料为主 ..... 10

图表13:逆变器厂商销售费用率较高 .... 11

图表14:境外服务费在锦浪销售费用中占比最高 ..... 11

图表15:电网端对逆变器的要求逐渐提升 .... 11

图表16:2020 年全球光伏逆变器市场份额分布(按出货量) ...... 12

图表17:2012-2020 全球光伏逆变器供应商出货量排名(蓝色框内为中国企业) ...... 12

图表18:全球逆变器市场集中度呈上升趋势 ..... 13

图表19:中国头部企业在全球市场市占率提升 ..... 13

图表20:各公司逆变器业务收入(人民币,亿元) ...... 13

图表21:各公司逆变器出货量(GW) .... 14

图表22:各公司逆变器出货台数(万台) .... 14

图表23:部分上市公司逆变器产品类型对比 ..... 14

图表24:国内主要逆变器企业技术路线情况 ..... 14

图表25:阳光电源储能业务发展迅速 .... 15

图表26:2020 年固德威储能逆变器收入占比较高 ..... 15

图表27:固德威分布式光伏储能逆变器应用示意图 ...... 16

图表28:锦浪科技光伏储能逆变器系统连接图 ..... 16

图表29:阳光电源大型光伏电站储能应用方案 ..... 17

图表30:2019 年部分逆变器企业在各市场的市占率情况(按出货量) .... 17

图表31:国产逆变器单价显著低于海外品牌(元/W) ...... 18

图表32:SMA 与阳光电源逆变器业务毛利率 ...... 18

图表33:逆变器成本以电子元器件及机构件为主 ..... 18

图表34:电感及功率器件等原材料价格下行 ..... 18

图表35:国产逆变器产品部分性能领先海外老牌厂商 ...... 19

图表36:近年来国内厂商推出逆变器新产品的数量多于海外厂商(不完全统计) ...... 19

图表37:2020 年彭博新能源财经对逆变器品牌可融资性的调查结果 ....... 20

图表38:全球逆变器出货量逐年增长,国产占比逐渐提升 ....... 20

图表39:逆变器厂商境外收入占比提升明显 ..... 21

图表40:逆变器厂商境外毛利率明显高于境内 ..... 21

图表41:2019 年全球各地区逆变器市场份额排名(蓝色框内为中国企业) .... 21

图表42:2020 年各国家或地区光伏新增装机量(GW) ..... 22

图表43:我国逆变器出口额逐年攀升 .... 23

图表44:逆变器出口额保持高增速 ....... 23

图表45:逆变器出口在多个市场连年增长(亿美元) ...... 23

图表46:2020 我国逆变器主要出口国家(亿美元) ..... 23

图表47:2021H1 我国逆变器出口金额分布 ....... 24

图表48:对各市场逆变器出口金额的增速情况 ..... 24

图表49:2017-2020 逆变器出口金额三年CAGR ..... 24

图表50:2021H1 对阿联酋逆变器出口显著增长 .... 24

图表51:全球分布式光伏新增装机量占比自2016 年以来逐渐提升 ...... 25

图表52:国内分布式光伏装机占比呈上升趋势 ..... 25

图表53:2021 上半年国内新增装机以户用为主 .... 25

图表54:全球组串式逆变器出货占比逐渐提升 ..... 26

图表55:国内市场不同类型逆变器市场占比 ..... 26

图表56:我国集中式和组串式逆变器市场平均价格 ...... 26

图表57:2020 年央企集采中组串式逆变器比例最高 ..... 26

图表58:全球三相光伏逆变器1500V 以上电压等级的需求逐渐提升(MW) ..... 28

图表59:全球新增光伏装机容量逐年增长(单位:GW) ...... 28

图表60:逆变器更换成本约占电站运维成本的13% ....... 29

图表61:部分退出逆变器市场的厂商 .... 29

图表62:全球电化学储能市场新增装机量(MW) ..... 30

图表63:全球电化学储能容量预测值 .... 30

图表64:全球并网型储能逆变器出货量预测值(GW) ...... 30

图表65:全球光伏逆变器需求量测算 .... 31

图表66:全球光伏逆变器市场空间测算 .... 31

图表67:各省出台的光伏储能融合发展政策 ..... 32

图表68:国内新能源发电侧储能逆变器市场空间测算 ...... 33

图表69:阳光电源营收及增速 ....... 34

图表70:阳光电源归母净利润及增速 .... 34

图表71:阳光电源主营构成 ...... 34

图表72:阳光电源主营业务毛利率 ....... 34

图表73:阳光电源盈利预测 ...... 35

图表74:可比公司估值对比 ...... 35

图表75:阳光电源各项业务分部估值 .... 36

图表76:锦浪科技营收及增速 ....... 37

图表77:锦浪科技归母净利润及增速 .... 37

图表78:锦浪科技主营构成 ...... 37

图表79:锦浪科技销售毛利率及净利率 .... 37

图表80:锦浪科技盈利预测 ...... 38

图表81:可比公司估值对比(PEG 法估值) ...... 38

图表82:固德威营收及增速 ...... 39

图表83:固德威归母净利润及增速 ....... 39

图表84:固德威主营构成 ...... 39

图表85:固德威主营产品毛利率 ....... 39

图表86:固德威盈利预测 ...... 40


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[报告关键词]:   逆变器  
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