重卡行业发展分析( 37 页)

    2023-01-07

重卡行业发展分析( 37 页)


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复盘:成长与周期轮动,本质映射宏观经济

复盘:国内重卡行业销量在成长&周期&政策等三重因素下呈现波动上升趋势,本质映射为国内宏观经济不断发展的长期趋势。1)总量维度:重卡年销量=Δ保有量+报废量,即由经济(GDP)增速决定的重卡保有量与报废率共同影响,消费板块/资本形成板块分别影响物流/工程重卡运力需求,经济环境&使用寿命&排放标准等因素共同影响重卡报废比例。总结而言,当前国内重卡销量核心反映由经济短周期波动&政策外力因素带来的运力供需关系的周期波动,结合经济发展周期判断,当(前处于周期底部位置。2)格局维度:国内重卡格局相对稳固,近十年CR5超80%,一线车企内部陕重汽份额提升趋势明显。当前重卡板块PB估值处于10年维度中低部水平,向上空间较大。

对比:市场稳定,路径分化,管理为王

对比:美国重卡市场成熟稳定,龙头企业发展路径分化,强管理能力为核心壁垒。美国市场周期内总销量与市场格局均相对稳定,四大企业瓜分所有市场份额。公司角度,整车制造龙头帕卡利用美国市场完善配套供应链体系,以专业化分工实现低毛利+低费用+高盈利,零部件龙头康明斯凭借全球化布局规模优势实现崛起,欧洲一体化企业斯堪尼亚全产业链整合实现崛起,发展路径差异化较大,核心壁垒体现在成熟企业运营过程中强管理能力带来的降本增效,毛利率与费用率的持续优化。


预测:经济复苏/更新置换,销量有望高增

预测:多重因素影响下,重卡行业销量有望见底回升。2022年在供应链、疫情等多方面因素冲击下重卡销量见底,2023年在基建发展+疫情修复+国标切换三重因素共振下,我们预计保有量微增,至2024年内需消费发力,物流重卡运力需求激增叠加老车置换等刺激因素,2022~2024年重卡销

量预计68/89/121万辆,分别同比-51%/+31%/+36%。

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[报告关键词]:   重卡  
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