铀矿需求分析报告 ( 33 页)

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目录

1. 核燃料循环位于核电产业链上游 ...... 4

1.1 核燃料循环是核工业体系基础 ...... 4

1.2 流程分析：铀矿分析重中之重 ...... 6

2. 铀矿需求向好，价格持续上涨 ....... 10

2.1 铀矿需求持续向好 ....... 10

2.2 铀矿供给分为一次供给和二次供给 ..... 12

2.3 铀矿供需错配，铀价持续上涨 ..... 17

3. 核燃料加工产能趋紧，运营商成本可控 ....... 19

3.1 转化-浓缩-燃料组件环节产能稀缺 ..... 19

3.2 核燃料涨价对核电毛利率影响相对可控...... 25

4. 投资建议：关注控本能力及成长性突出的中国核电 ...... 27

4.1 中国核电：核电规模高成长，核心红利资产属性突出 ...... 27

4.2 中广核矿业：中广核海外铀资源开发唯一平台 .... 30

5. 风险提示 ..... 32

图表目录

图表1： 核电产业链图 ...... 5

图表2： 核燃料循环示意图 ...... 6

图表3： 核燃料分类 .... 6

图表4： 出矿状态“黄饼” .... 7

图表5： 六氟化铀示意图 .... 7

图表6： 气体离心法铀浓缩工厂示意图 .... 8

图表7： 气体扩散法铀浓缩工厂示意图 .... 8

图表8： 我国自研CF3 系列核燃料组件示意图 ...... 9

图表9： 压水堆核燃料组件 ...... 9

图表10： 重水堆核燃料组件 ..... 9

图表11： 中国核电发电量情况 ...... 10

图表12： 中国核电开工（在建）情况统计（GW） ...... 10

图表13： 全球主要铀矿公司需求 .... 11

图表14： 高增长情况下铀矿未来需求预测（万吨） .... 11

图表15： 2021 年不同国家铀矿开采成本表 ....... 12

图表16： 全球各国铀产量（单位：tU） ...... 13

图表17： 1945-2022 年历史铀产量（万吨，%） ....... 14

图表18： 2022 年铀产量（万吨，%） .... 14

图表19： 全球主要铀矿公司供给列表 .... 14

图表20： 铀资源二次供给组成 ...... 15

图表21： 美国和欧盟铀库存（单位：tU） .... 15

图表22： 全球主要铀矿公司运营情况 .... 16

图表23： 1949-2021 世界铀矿产量与需求 .... 18

图表24： 铀矿现货与长协价格（美元/磅） ....... 18

图表25： 铀矿现货价格预测（美元/磅） ..... 18

图表26： 2020 年全球铀转化产能情况（tU/年） ...... 19

图表27： 全球贫铀转化产能（tU/年） ....... 20

图表28： 不同浓缩比例用途不同 .... 20

图表29： 气体离心法优点 ...... 21

图表30： 目前世界各地铀浓缩产能情况统计 ...... 22

图表31： 各公司铀浓缩能力扩产情况预测 .... 22

图表32： 美国对俄罗斯铀相关制裁时间线 .... 23

图表33： 氧化铀、铀转化、浓缩铀现货、长协价格情况 .... 23

图表34： 2021 年全球轻水堆燃料组件制造能力（吨/年） ...... 24

图表35： 各环节产能情况 ...... 25

图表36： 1000MW 压水堆核电机组参数设置 ....... 25

图表37： U3O8 价格对核电成本变化分析 ...... 26

图表38： 上网电价、U3O8 价格对核电机组毛利率敏感性分析 ..... 26

图表39： 2019-2023 年运营商燃料成本占比变化情况（%） ..... 27

图表40： 中国铀业在产铀矿山情况 ...... 28

图表41： 中国铀业境外天然铀产能、产量（吨U3O8） ..... 28

图表42： 中国铀业天然铀销售均价（万元/吨） ....... 28

图表43： 中国铀业境内/境外业务拆分（亿元/%） ..... 28

图表44： 中国核电营收情况 .... 29

图表45： 中国核电归母净利润情况 ...... 29

图表46： 中国核电毛利率、净利率情况 ...... 29

图表47： 核电、新能源装机情况 .... 30

图表48： 核电、新能源发电量情况 ...... 30

图表49： 中广核矿业股权结构（截至2024Q1） ....... 31

图表50： 2023 年各矿产量及2023 年底资源情况 ...... 31

图表51： 中广核矿业业务模式 ...... 32

图 表 52： 投资收益贡献主要利润 .... 32