调味品行业深度报告( 46 页)

调味品行业深度报告( 46 页)


目录

一、生意本源:罕见的味蕾壁垒........... 6

1. 产品属性:天然的味觉壁垒............. 7

2. 市场特征:难得的好生意................. 9

二、周期空间:看不尽的黄金周期................. 12

1. 次第花开:子行业生命周期一览................ 12

2. 品类黄金周期:品类渗透率不断加大......... 12

3. 品牌黄金周期:品牌集中度逐步提升......... 14

4. 发展阶段:酱油“未见顶”,醋“等风来”,复合酱料“初起步”............. 16

5. 空间增速:2021 年4878 亿,CAGR10.2% .......... 19

三、渠道双拼:“餐饮”与“家庭”渠道大不同......... 21

1. 餐饮家庭:两类渠道的四大不同................ 21

2.商业护城河:壁垒不容小觑,餐饮更高一筹......... 24

3. 企业抉择:卡位餐饮平台化发展,卡位家庭品牌化发展................ 27

四.发展趋势:潜力风光无限好,五千亿市场待探................ 29

1. 量:供需两端发力,推动消费量提升......... 29

2. 价:消费升级+龙头提价,提升趋势明显............... 29

3. 集中度提升:趋势明确,近年加速............ 34

4. 品类趋势:全品类盛宴逐步显现................ 36

5. 渠道演进:调味料拥抱餐饮,佐餐类家庭端大有可为....... 37

五、投资建议:重点关注海天、中炬、恒顺、榨菜................ 41

1. 海天味业:平台化带动品类增长,高端化提升盈利能力................ 41

2. 中炬高新:品类渠道滚雪球,精益管理贡献弹性............... 43

3. 恒顺醋业:目标积极,潜力待释放............ 43

4. 涪陵榨菜:渠道高景气周期,升级单品放量.......... 44

附、调味品行业投研框架........ 45

图表目录

图1: 部分调味品企业发源时间............ 6

图2: 酱油品种琳琅满目,百花齐放................. 8

图3: 菜系渗透与调味品发展................ 9

图 4:上市调味品公司毛利率水平(2017) ......... 9

图5:海天出厂单价(元/kg) .............. 9

图6:海天过10 亿的单品...... 10

图7:中国正走向集中............ 10

图8:渠道交锋:(海天)扩张挤压区域品牌.............. 11

图9:渠道交锋:海天VS 味事达....... 11

图10:海天的上下游管理链条........... 11

图11:海天2016 年经营性资产、负债对比情况(万元)................. 11

图12: 次第花开——子品类生命周期............. 12

图13: 咸味调味品的演进....... 13

图14: 盐类摄入来源占比(分城市层级)...... 13

图15:复合调味品替代家庭(单位:日元/家庭) ................. 14

图16:日本人均酱油消费量变化趋势(单位:kg/人).......... 14

图17: 酱油发展历史回顾....... 14

图18: 海天发展历程回顾....... 15

图19: 日本酱油厂商数量....... 15

图20: 品牌黄金周期始于行业规范化,消费者品牌意识觉醒............. 16

图21:酱油消费量中日对比(看上去,kg/人)......... 16

图22:酱油消费量中日对比(实际上,kg/人)......... 16

图23: 日本单位家庭购买量变化趋势(单位:g/家庭)......... 17

图24: 醋行业(品牌100 强)发展逐渐提速.............. 17

图25: 醋:品牌意识弱,产地意识强............. 18

图26: 复合调味料增速较快(除鸡精鸡粉) .............. 19

图27: 子行业整体空间........... 20

图28: 调味品餐饮/家庭渠道差异....... 21

图29: 调味品分渠道占比....... 21

图30:餐饮渠道的主要酱油单品........ 22

图31: 酱油分类份额和增速情况........ 22

图32:500ml 酱油产品不同品牌价格平均值............. 23

图33: 500ml 酱油产品不同品牌价格带分布............ 23

图34:低线市场培育.............. 23

图 35:超市高端品促销(一线城市) ............ 23

图36: 调味品分渠道集中度差异........ 24

图37:厨师对调味品选购考虑因素................ 24

图38:批零终端为资源核心............... 26

图39:海天的渠道结构.......... 26

图40:亨氏的创意营销.......... 27

图41:零售渠道市场占有率变动情况............ 27

图42: 龟甲万产品战略........... 28

图43: 主要调味品企业渠道差异........ 28

图44: 分地区人均调味品消费量(kg/人)................. 29

图45:酱油零售价格对比(美元/kg) ........... 30

图46:调味品价格稳定抗周期........... 30

图47: 海天提价节奏和行业价格变化............. 30

图48:日本酱油CPI 情况...... 31

图49:韩国酱油CPI 情况...... 31

图50: 我国酱油CPI(以1994 年为基数)................ 31

图51: 中国酱油行业增长价量拆分................. 31

图52:14-16:量的空间被打开(餐饮收入增长VS 餐饮渠道酱油量端增长)............ 33

图53:中国消费者餐饮花费(按类型分,万亿元) .............. 33

图54:中国外卖市场交易规模(亿元)及增速.......... 33

图55:外卖结构升级(2015-2016 外卖市场增速结构变化)............ 34

图56:大众餐饮崛起第三阶段:拥抱升级,品牌收割........... 34

图57: 市场占有率变动情况(份额变动:t+1 年减t 年份额) ........... 35

图58:大豆、豆粕价格.......... 35

图59:白砂糖价格................. 35

图60:产量集中度情况.......... 36

图61:酱油分省产量分布(2016) ............... 36

图62: 中炬的渠道拓展........... 36

图63:日本调味品结构(2017)................. 37

图64:调味品整体人均消费量中外对比(kg/人)................. 37

图65:普通高校毕业生人数............... 38

图 66:高等教育毛入学率....... 38

图67:日本30 年人均家庭消费(食品类)支出变迁(一级分类区间增长率) ........ 38

图68:全家半加工食品.......... 39

图69:盒马鲜生半加工产品............... 39

图70:中日大米消费量对比............... 39

图71:日本大米家庭端购买量变化................ 39

图72:中日腌制品人均消费量........... 40

图73:日本渍物类别.............. 40

图74:中国榨菜......... 40

图75:日本预制泡菜.............. 40

图76:各公司吨成本比较....... 41

图77:各公司一批商数目对比........... 41

图78: 海天战略之王者雄心................ 42

图79:多品类布局加快,酱油占比降低......... 42

图80: 阳西美味鲜产能布局(单位:万吨,%) ....... 43

图81:调味品行业投研框架总结.......... 45

表 1:起底演变历史,品读长青壁垒................ 6

表2:广式酱油与日式究竟有何不同?............. 7

表3:调味品子行业空间、增速、格局一览表(规模数据均为出厂端口径) ............ 19

表4:餐饮店净利率对调味品成本的敏感性分析(以营业收入为100 进行标准化) . 25

表5:酱油产品升级回顾......... 30

表6:本轮餐饮复苏节奏回顾............. 32

表7:餐饮行业2016 年度结构性变化............ 32


[报告关键词]:   调味品  

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