钢铁行业专题研究报告(23 页)

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目录

中国面临钢铁需求的长期顶部拐点 ........... 1

地产主导下的钢铁行业周期..... 1

美国、日本钢铁产量长周期顶部的历史借鉴 ...... 2

人口结构表明中国的的房地产刚需临近长期顶部 ........ 5

自2016Q1 开启的地产开工规模增长步入尾声 ........... 6

存量需求博弈下的产业发展趋势 ...... 9

需求见顶后中枢将长期缓慢下滑 ...... 9

长期产能依旧过剩，利润底部逐渐下移 ........... 11

需求存量博弈阶段，成本控制为王 .......... 15

插图目录

图1：2019 年中国钢铁需求分布 ..... 1

图2：中国的钢铁周期由地产周期引领 ..... 1

图3：中国国内的钢铁需求仅在2015 年出现过回撤 ........... 2

图4：美国的钢铁产量在1973 年见顶 ...... 2

图5：日本钢铁产量在1973 年见顶 .......... 3

图6：2016 年美国用钢量的下游分布 ....... 4

图7：80 年代后美国的汽车产量和地产开工均不断下滑 ..... 4

图8：日本长期通过增加出口来转移多余的钢材产量 .......... 5

图9：中国每年的出生人口数（万人） ..... 5

图10：2018 年以后地产新开工与销售出现背离......... 7

图11：自2016Q1 开启的地产超级去库周期面临终结 ........ 7

图12：30 大中城市日均商品房成交面积（万平米） ........... 8

图13：失业率飙升至近来年最高水平（%） ..... 8

图14：住房贷款利率明显引领地产销售 ............ 9

图15：中国钢铁的出口占比远低于日本 .......... 10

图16：东南亚的粗钢产量和增速 ............ 10

图17：印度的粗钢产量和增速 ....... 11

图18：2016 年以后主流钢企的废钢消耗量和废钢比显著提升 ............ 11

图19：2020 年春节后长流程废钢日耗量大幅下降（万吨） ...... 12

图20：2020 年春节后独立电炉产能利用率几乎降至0 ..... 12

图21：2019 年我国粗钢产量结构（按不同工艺划分） ..... 13

图22：过去2 年长流程利润在底部总是获得明显支撑 ...... 13

图23：独立电炉经常因亏损而发生明显减产 ............ 14

图24：第一次石油危机后废钢价格开始大幅低于铁水（美元/吨） ..... 14

图25：废钢与铁水价格比值不断走低 ..... 14

图26：钢厂大幅削减废钢消耗量后长、短流程利润差缩窄 ........ 15

图27：美国钢铁行业的利润率走势 ........ 16

图28：美国钢铁行业的资产负债率走势 .......... 16

图29：并购潮后纽柯、美国钢铁的盈利大幅跃升至前所未有的高度 ............ 17

图30：并购潮后纽柯、美国钢铁的股票走出显著超额收益 ........ 17

图31：纽柯公司股票收益远超钢铁行业平均 ............ 18

图32：方大特钢与钢铁行业毛利率对比 .......... 19

图33：方大特钢股票收益率显著跑赢行业平均 ........ 19