人力资源服务行业发展分析报告( 70 页)

人力资源服务行业发展分析报告( 70 页)


目录

一、人力资源行业总量不断扩容,人才红利持续释放 ........ 8

1、人服行业:朝阳产业空间大,享产业升级与人才双重红利 ..... 8

1.1 行业空间:朝阳产业,有望保持约20%的复合增速 ....... 8

1.2 驱动力:向第三产业升级与毕业人才供给增加的双重红利 ...... 8

2、市场细分:在线招聘标准化最高、灵活用工抗周期最强 ........ 11

2.1 分业务:“在线招聘”及“灵活用工”子赛道更优 ......... 11

2.2 分层次:中高端招聘周期属性强、蓝领招聘消费属性强 ......... 12

二、在线招聘或诞生千亿级企业,灵活用工空间亦大 ....... 13

1、平台型赛道:具备卡位和规模壁垒,有望诞生千亿市值公司 ......... 14

1.1 商业特性:强网络效应易形成卡位优势,高标准化易形成规模优势 ........ 14

1.2 行业空间:招聘市场扩容叠加线上化率提升,推动行业持续成长 ........... 16

1.3 竞争格局:不同子市场龙头实现错位竞争,各赛道均有巨大机会 ........... 17

2、非标型赛道:灵活用工优于人才寻猎,为龙头崛起提供沃土 ......... 20

2.1 灵活用工:替代传统用工模式,长期发展空间仍大 ....... 21

2.1.1 商业模式:替代传统用工模式,具备抗周期的特征 .... 21

2.1.2 行业空间:行业发展空间仍大,有望保持25%左右增速 ..... 22

2.1.3 竞争格局:竞争格局好于人才寻猎,龙头公司更容易胜出 .......... 23

2.1.4 探索路径:收入端增强岗位细分、利润端持续降本增效 ...... 25

2.2 人才寻猎:人头驱动营收增长,静待模式逐步裂变 ....... 26

2.2.1 行业概述:人头驱动营收增长,竞争格局长期分散 .... 26

2.2.2 探索路径:以技术追求标准化、以平台追求轻资产化 ......... 28

三、Recruit 成长史:日本人力资源及生活服务巨头 ......... 29

1、公司概览:日本人力资源及生活服务巨头 .... 29

1.1 发展历程:从纸媒招聘到在线生活服务,再到国际市场扩张 .......... 29

1.2 业务贡献:灵活用工收入贡献过半、生活服务利润贡献过半 .......... 31

2、业务解析:生活服务深耕本国,人力资源服务拓展国际 ........ 32

2.1 Media&Solutions:日本最大综合信息提供商,品牌知名度高 ......... 32

2.2 HR Technology:全球最大在线求职搜索引擎,技术创新力强 ........ 34

2.3 Staffing:全球第五大灵活用工服务提供商,国际可拓展空间大 ..... 35

3、缘何成功:秉持优秀基因,乘时代东风 ....... 37

3.1 优秀的基因:先发优势与赛马机制,打造C 端强生态 .... 37

3.2 时代的东风:灵活用工兴起和技术赋能HR 业务 ........... 39

四、在线招聘重点公司推荐:51JOB/58 同城/猎聘 .......... 39

1、51JOB:综合HR 服务提供商,应届毕业生入口优势显著 ...... 39

1.1 公司介绍:国内最大的综合人力资源服务提供商 ........... 39

1.2 在线招聘业务:市场双寡头之一,业绩受宏观经济影响大 ..... 41

1.3 其他HR 业务:深挖销售与客户的“复用”价值,业务跨期持续性强 ..... 43

1.4 未来看点:收入端具备持续提价能力,费用端杠杆效应有望逐步显现 ..... 44

2、58 同城:蓝领招聘市场龙头,生活服务信息市场领导者 ...... 45

2.1 公司介绍:国内领先的一站式生活服务平台 ......... 46

2.2 招聘:在线蓝领招聘垄断地位,有望成为最大业务板块 ......... 48

2.3 房地产:在线房产交易第一品牌,二手房交易市场空间大 ..... 49

2.4 其他:本地生活服务竞争力强,二手车及二手物品处成长期 .......... 50

2.5 未来看点:收入端向上销售&下沉市场,利润端盈利能力提升 ........ 51

3、猎聘:在线精英招聘龙头,经营杠杆有望逐步显现 ...... 52

3.1 公司介绍:国内最大的中高端人才招聘平台 ......... 53

3.2 商业模式:打造企业+求职者+猎头的生态系统 .... 54

3.3 收入来源:变现以ToB 端为主,订购类产品占比大 ....... 55

3.4 未来看点:提升企业客户价值,发挥经营杠杆效应 ....... 56

五、灵活用工重点公司推荐:科锐国际/万宝盛华 .... 58

1、科锐国际:人力资源稀缺标的,灵活用工持续高增 ...... 58

1.1 公司介绍:A 股人力资源第一股,新实施股权激励 ........ 59

1.2 灵活用工:持续高增长,国内外业务实现协同互补 ....... 61

1.3 猎头业务:短期增长承压,战略调整后仍有空间 ........... 62

1.4 技术赋能:前端打造长尾产品,中台向数字化转型 ....... 63

2、万宝盛华:人力资源优质标的,All in 灵活用工业务 .... 64

2.1 公司介绍:港股灵活用工第一股,已实施股权激励 ....... 64

2.2 灵活用工:持续较快增长,未来重点拓展大陆市场 ....... 66

2.3 猎头业务:增长放缓较明显,或可受益经济回暖 ........... 67

2.4 战略规划: All in 灵活用工,内外并举+技术升级 ........ 68

六、重点公司推荐总结 .......... 69

七、风险提示 ....... 70

图表目录

图表1:我国人力资源服务市场规模 ........ 8

图表2:我国GDP 按产业分布情况 .......... 9

图表3:我国就业人员分布情况 ...... 9

图表4:我国每年新增专科以上毕业生数(万人) .... 9

图表5:我国中高端人才的需求比率上升 ........ 10

图表6:我国存量知识分子供给数量增长 ........ 10

图表7:中美专科以上代际受教育比例 ........... 10

图表8:中美本科以上代际受教育比例 ........... 10

图表9:中国人力资源服务市场业务结构 ........ 11

图表10:中国人力资源服务市场分层结构 ...... 12

图表11:人服赛道的划分 ...... 13

图表12:对人服子赛道选择的依据 ........ 13

图表13:在线招聘商业模式图:强网络效应易形成卡位优势 .... 14

图表14:在线招聘商业模式图:高标准化易形成规模优势 ....... 15

图表15:前程无忧销售(B 端)/营销(C 端)费用率 ..... 16

图表16:有才天下猎聘销售(B 端)/营销(C 端)费用率 ....... 16

图表17:我国招聘市场的在线渗透率 ..... 16

图表18:龙头在线招聘公司的收入YOY ......... 17

图表19:我国在线招聘企业对比 .... 17

图表20:我国在线招聘平台分布 .... 18

图表21:人才寻猎与灵活用工业务对比 .......... 20

图表22:灵活用工商业模式图解 .... 21

图表23:日本灵活用工市场周转率与本国GDP 增速 ........ 22

图表24:龙头公司在中国大陆灵活用工的收入增速 ......... 22

图表25:我国内地灵活用工市场量价拆分 ...... 22

图表26:我国灵活用工工资、服务费(元)及成本加成率 ....... 22

图表27:各国灵活用工渗透率 ....... 23

图表28:我国新经济产业增长率 .... 23

图表29:我国劳动年龄人口及其占比 ..... 23

图表30:政策加强劳动者保护使企业的直接用人限制增多 ....... 23

图表31:中国大陆灵活用工市场份额(收入计和人数计) ....... 24

图表32:中国大陆龙头公司灵活用工量价拆分 ........ 24

图表33:龙头公司在大陆灵活用工业务已实现逆势增长 .......... 24

图表34:海外灵活用工龙头市占率远高于中国 ........ 24

图表35:灵活用工龙头收入扩张路径 ..... 25

图表36:灵活用工龙头利润扩张路径 ..... 25

图表37:中高端人才访寻商业模式分解 .......... 26

图表38:我国人才寻猎市占率(2017 年) ..... 27

图表39:我国本土及外资猎头的顾问单产 ...... 27

图表40:可成功交付的猎头订单:借技术标准化 .... 28

图表41:未成功交付的未决猎头订单:用平台追求轻资产化 .... 28

图表42:中高端人才访寻新商业模式图 .......... 28

图表43:Recruit 市值走势..... 29

图表44:日本GDP 增速 ........ 29

图表45:Recruit 发展历史..... 30

图表46:Recruit 营收情况..... 31

图表47:Recruit EBITDA 情况 ....... 31

图表48:Recruit 营收占比..... 31

图表49:Recruit EBITDA 占比 ....... 31

图表50:Recruit 媒体&解决方案的三种商业模式 .... 32

图表51:Recruit 媒体&解决方案的主要品牌 ........... 33

图表52:Recruit 为SMEs 提供的SaaS 解决方案 ..... 34

图表53:Recruit HR 技术的商业模式 ..... 34

图表54:HR 技术营收 .......... 35

图表55:HR 技术EBITDA 及Margin ...... 35

图表56:Recruit 灵活用工的商业模式 .... 35

图表57:Recruit 灵活用工营收(亿人民币) .......... 36

图表58:Recruit 灵活用工营收占比(2018 年) ..... 36

图表59:Recruit 灵活用工EBITDA(亿人民币) .... 36

图表60:Recruit 灵活用工EBITDA Margin ..... 36

图表61:Recruit 的产品线及可对标的中国公司....... 37

图表62:Recruit 业务涵盖C 端用户一生 ....... 38

图表63:全球人力资源匹配市场规模 ..... 39

图表64:前程无忧股权结构图 ....... 40

图表65:51JOB 营收情况 ..... 40

图表66:51JOB 营收占比 ..... 40

图表67:51JOB 净利润(亿人民币) ..... 41

图表68:51JOB 市值(亿人民币) ........ 41

图表69:前程无忧主要在线招聘品牌 ..... 41

图表70:51JOB 在线招聘营收(亿) ..... 42

图表71:51JOB 在线招聘付费雇主数量(万) ....... 42

图表72:51JOB 在线招聘营收增速 vs 国内GDP 增速 .... 42

图表73:前程无忧主要在线招聘品牌 ..... 43

图表74:51JOB 其他HR 业务营收(亿) ....... 43

图表75:51JOB 应收账款余额(亿) ..... 43

图表76:51JOB 历年ARPU(网络招聘/企业雇主)(元) ........ 44

图表77:前程无忧和智联招聘历年ARPU(网络招聘/企业雇主)(元) .... 44

图表78:51JOB 销售及营销费用(亿) ......... 44

图表79:我国在线招聘市占率(2018 年) ..... 44

图表80:51JOB 类现金咨资产(亿) ..... 45

图表81:51JOB 的收购标的 .......... 45

图表82:58 同城发展历史 .... 46

图表83:58 同城股权结构图 ......... 46

图表84:58 同城营收 ........... 47

图表85:58 同城营收占比 .... 47

图表86:58 同城核心&孵化业务.... 47

图表87:58 同城净利润(亿人民币) .... 48

图表88:58 同城市值(亿人民币) ....... 48

图表89:在线蓝领招聘市场及58 同城的招聘业务战略 .... 48

图表90:在线二手房及新房交易市场及58 同城的房地产业务战略 ........... 49

图表91:本地服务&二手车&二手物品市场及58 同城的对应业务战略 ...... 50

图表92:58 同城整体季度付费会员数 .... 51

图表93:58 同城会员费VS 在线营销服务季度收入增长 ......... 51

图表94:58 同城收入VS 我国GDP 区域结构 ......... 51

图表95:58 同镇APP 界面 .... 51

图表96:58 同城毛利率及经营利润率 .... 52

图表97:58 同城费用率 ........ 52

图表98:猎聘发展历程 ......... 53

图表99:猎聘股权结构图 ...... 53

图表100:猎聘平台打造BHC 共赢的生态系统 ........ 54

图表101:猎聘营收 ...... 55

图表102:猎聘营收占比(2018 年) ..... 55

图表103:猎聘企业客户服务营收 .......... 55

图表104:猎聘企业客户数及ARPU........ 55

图表105:猎聘平台上注册个人用户数 ........... 56

图表106:猎聘平台上验证猎头数 .......... 56

图表107:猎聘平台面试快&入职快的发起次数 ....... 56

图表108:猎聘平台注册个人用户平均年薪 .... 56

图表109:猎聘成本及费用率(GAAP) .......... 57

图表110:前程无忧成本及费用率(GAAP) ........... 57

图表111:猎聘与前程无忧经营利润率 ........... 57

图表112:猎聘C 端广告及B 端地推费 .......... 58

图表113:猎聘C 端广告及B 端地推用率 ....... 58

图表114:科锐国际股权结构图 ..... 59

图表115:科锐国际营业收入 ........ 59

图表116:科锐国际扣非后归母净利 ...... 59

图表117:科锐国际营收占比(2019H1,亿) ........ 60

图表118:科锐国际毛利占比(2019H1,亿) ........ 60

图表119:科锐国际限制性股票激励计划考核要求 .......... 60

图表120:科锐国际灵活用工营收 .......... 61

图表121:科锐国际灵活用工量价拆分 ........... 61

图表122:科锐国际灵活用工业务划分(2019E) ........... 61

图表123:科锐国际猎头业务营收 .......... 62

图表124:科锐国际猎头业务量价拆分 ........... 62

图表125:科锐国际新技术产品+服务的模块产品 ........... 63

图表126:科锐国际中台的数字化转型 ........... 63

图表127:万宝盛华股权结构图 ..... 64

图表128:万宝盛华营收 ....... 65

图表129:万宝盛华经调归母净利 .......... 65

图表130:万宝盛华分业务收入占比 ...... 65

图表131:万宝盛华分业务毛利占比 ...... 65

图表132:万宝盛华购股权计划(预授) ........ 66

图表133:万宝盛华授出购股权(首次授予) ......... 66

图表134:万宝盛华灵活用工营收 .......... 66

图表135:万宝盛华灵活用工量价拆分 ........... 66

图表136:万宝盛华灵活员工区域分布 ........... 67

图表137:万宝盛华灵活员工行业细分 ........... 67

图表138:万宝盛华猎头业务营收 .......... 67

图表139:万宝盛华猎头业务量价拆分 ........... 67

图表140:万宝盛华募投资金用途 .......... 68

图表141:万宝盛华业务拓展资金分区域分配比例 .......... 68

图表142:万宝盛华上市募投计划的人才招聘 ......... 68

图表143:人力资源重点公司盈利与估值 ........ 69


[报告关键词]:   人力资源  

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