中海油旗下三大油服工程公司比较研究( 42 页)

中海油旗下三大油服工程公司比较研究( 42 页)


目录

中海油三大油服工程公司概况.......... 2

三家公司聚焦海洋油气不同环节,过半收入来自中海油...... 2

业务现状:中海油服和海油工程迎来拐点,海油发展相对平稳............. 4

政策提升国内增长确定性,国际市场突破打开空间............. 9

增储上产政策推升中海油资本开支,国内增长确定性增加........... 9

从内部替代到走向全球,国际市场突破打开成长空间........15

产业链前端业务拐点显现,行业全面复苏值得期待...........20

产业链前端业务工作量大幅增长.............20

上轮周期底部已剥离成本端不良资产负担........22

部分业务利润率已经提升,预计传统业务全面恢复需3 年左右...........24

新领域突破有望助力中海油服和海油工程打破业绩上限,海油发展业绩平稳增长.........27

风险因素.............30

估值分析与投资建议.............30

插图目录

图 1:中海油旗下三大油服工程公司主营业务在海洋油气开发各环节分布..... 2

图2:中海油集团旗下主要公司股权结构占比............ 3

图3:三家公司来自关联方收入占比......... 3

图4:三家公司营业收入及其中来自中海油收入占比.......... 3

图5:中海油勘探开发开支流向三家公司金额及占比.......... 4

图6:中海油服主要业务营业收入及同比.......... 5

图7:中海油服主要业务收入占比............ 5

图8:中海油服归母净利润及同比............ 6

图9:中海油服主要业务营业利润及同比.......... 6

图10:中海油服主要业务营业利润占比............ 6

图11:中海油服主要业务营业利润率....... 6

图12:海油工程主要业务营业收入及同比........ 7

图13:海油工程主要业务收入占比.......... 7

图14:海油工程归母净利润及同比.......... 7

图15:海油工程主要业务毛利及同比....... 7

图16:海油工程主要业务毛利占比.......... 8

图17:海油工程主要业务毛利率..... 8

图18:海油发展主要业务营业收入及同比........ 8

图19:海油发展主要业务收入占比.......... 8

图20:海油发展归母净利润及同比.......... 9

图21:海油发展主要业务营业利润及同比........ 9

图22:海油发展主要业务营业利润占比............ 9

图23:海油发展主要业务营业利润率....... 9

图24:中海油资本开支及与年初预算中枢比较........10

图25:中海油资本开支与布伦特油价.....10

图26:中石油勘探开发资本开支及与年初预算比较..........10

图27:中石化勘探开发资本开支及与年初预算比较..........10

图28:我国原油产量、进口量、出口量及进口依赖度...... 11

图29:我国天然气产量、进口量、出口量及进口依赖度............ 11

图30:中海油油气当量储量及增储规划..........12

图31:中国海油油气当量产量规划........12

图32:中海油2009-2018 年油气当量产量和储量.............12

图33:中海油2009-2018 年储量寿命和储量替代率.........12

图34:中海油2009-2018 年累积资本开支和新增储量.....13

图35:中海油2009-2018 年中国和海外新增储量单位成本.......13

图36:中海油过去10 年及未来7 年资本开支.........13

图37:假设每年定额增加情况下中海油未来7 年资本开支........13

图38:油服市场规模与布伦特油价........14

图39:海上钻探船使用率.....14

图40:半潜式钻井平台使用率.......14

图41:自升式钻井平台使用率.......15

图42:海上主要钻井平台日费.......15

图43:中海油服主要业务来自关联方收入占比........16

图44:海油工程主要业务来自中海油占比......16

图45:海油发展主要业务来自关联方收入占比........16

图46:三家公司来自中海油收入占中海油资本开支比例............16

图47:2017 年底中海油服部分全球排名前10 的子行业...........17

图48:油田井投资主要构成..........17

图49:油田单井投资各项构成占比........17

图50:中海油服旋转导向钻井系统........18

图51:中海油服随钻测井技术.......18

图52:中海油服进入电缆测井领域全球排名前10 ............18

图53:中海油服进入定向随钻领域全球排名前10 ............18

图54:海油工程承接俄罗斯Yamal LNG 模块项目现场图片......19

图55:海油工程来自亚马尔项目收入及占比............19

图56:油服行业主要流程.....20

图57:三维数据采集拐点领先海油工程新签订单1-2 年............21

图58:物探勘察拐点领先海油工程海洋工程总承包收入1-2 年..........21

图59:能源技术服务盈利对下一轮周期前端业务形成指引........21

图60:中海油资本支出在不同阶段会有偏重............21

图61:三维数据采集拐点领先作业船使用率1-2 年..........22

图62:物探勘察服务营业收入拐点领先钻井服务1-2 年............22

图63:中海油服物探勘察服务收入及同比......22

图64:中海油服二维、三维数据采集及同比............22

图65:中海油服成本构成.....23

图66:海油工程成本构成.....23

图67:海油发展成本构成.....23

图68:三家公司2018 年主要成本构成比例.............23

图69:三家公司单位固定资产带来的营业收入........24

图70:三家公司历史资产减值损失........24

图71:三家公司中营业利润率已经明显提升的部分业务............24

图72:中海油桶油成本与布伦特油价.....25

图73:中海油桶油成本中作业费用与布伦特油价.....25

图74:中海油桶油成本中DD&A 与布伦特油价.......25

图75:三家公司历史ROE 与布伦特油价关系.........26

图76:国际布伦特和WTI 油价.....27

图77:美国原油产量及钻机数量............27

图78:伊朗和委内瑞拉原油产量............27

图79:主要OPEC 国家财政收益平衡油价.....27

图80:海油工程上一轮非海洋项目收入和毛利分配..........29

图81:海油工程新签订单和在手订单及同比............29

图82:中海油服PE 估值.....31

图83:海油工程PE 估值.....31

图84:中海油服历史PB 和ROE 关系............32

图85:海油工程历史PB 和ROE 关系............32

图86:国际油服公司PB 估值均值和中位数............32

图87:国际钻井公司PB 估值均值和中位数............32

图88:中海油服历史股价走势.......33

图89:海油工程历史股价走势.......33

表格目录

表 1:中海油和三家公司主营业务及市场地位............ 2

表2:三家公司过去5 年和过去10 年主要的财务指标平均值...... 4

表3:中海油集团旗下主要LNG 项目.....18

表4:海油发展主要经营财务数据预测............29

表5:海油工程盈利预测.......34

表6:中海油服盈利预测.......35

表7:海油发展盈利预测.......36


[报告关键词]:   中海油    油服  

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