海外龙头玩具企业发展对中国玩具行业的启示( 43 页)

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目录

1. 玩具板块呈头部格局，资本市场多维度催生巨头 ..... 4

1.1 海外玩具企业头部格局显著 ..... 4

1.1.1 海外上市公司市值分布呈现头部格局，10 亿美元是重要分界线 ..... 4

1.1.2 基本面驱动海外玩具企业市值平稳增长 ...... 6

1.1.3 机构投资者持股——玩具龙头更受机构青睐 ...... 8

1.2 中国玩具企业初现头部格局 ..... 8

1.2.1 5 家玩具企业上市、27 家企业挂牌挂牌新三板，头部格局初现 ...... 8

1.2.2 国内定价远高于海外，市盈率、市销率驱动国内上市玩具企业市值波动 ..... 10

1.2.3 深度整合不足，国内玩具企业机构持股比例先升后降 ...... 12

1.3 资本市场的作用：推动并购重组，提供融资渠道，扩大品牌影响 ..... 12

2. 海外玩具巨头资本市场之路——围绕IP 深度整合助推孩之宝市值持续攀升 .....13

2.1 美泰、孩之宝的上市之路 ..... 13

2.2 上市背景——品牌逐步形成，扩张辄需资金 ..... 14

2.3 外延并购——美泰注重品牌扩张，孩之宝围绕IP 深度整合 ...... 15

2.4 市场表现——围绕IP 深度整合，基本面因素驱动孩之宝市值跃居玩具行业第一 ..... 18

2.4.1 美泰、孩之宝的定价水平长期相近 ..... 19

2.4.2 基本面因素造就市值格局，泛娱乐战略优势渐显 ..... 19

2.4.3 优质IP 叠加整合运营，孩之宝利润超越美泰 ...... 21

2.5 补充案例：新进巨头SPIN MASTER 的横向扩张之路 ..... 23

3. 海内外玩具企业比较分析——国内企业研发强度占优，品牌、渠道差距较大 .....25

3.1 国内玩具企业起步较晚，制造属性仍然显著 ..... 25

3.2 海内外玩具企业竞争力对比——国内企业竞争力迅速增加 ...... 27

3.2.1 国内玩具企业规模虽小但成长较快，主板龙头、三板优质企业成增长看点 ..... 27

3.2.2 巨头盈利能力强，优质三板企业盈利能力不断提升 ..... 28

3.3 品牌力对比——国内外企业的品牌培育运营差距较大 ..... 30

3.3.1 自有品牌已成企业共识，培育与运营是主要差距 ..... 30

3.3.2 自有IP 培育运营是品牌建设的重要支撑，三板中小企业前路漫漫 ...... 30

3.4 产品力对比——国内企业研发强度处于领先地位，差异化产品助力发展 ...... 30

3.4.1 研发在产品力打造过程中扮演关键角色，龙头企业研发强度高于同业 ...... 31

3.4.2 新三板企业研发支出占比高，产品力构建意愿强烈 ..... 32

3.4.3 专注差异化细分市场助力中小企业向前突围 ...... 33

3.5 销售力对比——国内玩具企业的销售力构建明显不足 ..... 34

3.5.1 多级经销仍是国内玩具销售的重要一环，电商渠道利用不足 ...... 34

3.5.2 国内企业营销力度明显不足，销售力渐成掣肘 ..... 34

3.6 品牌、销售差距明显，差异化突围后，加强销售力是早期目标 ..... 35

3.6.1 研发强度处于领先地位，品牌、销售差距明显 ..... 35

3.6.2 中小企业的发展路径：差异化突围，早期关注销售提升，中长期聚焦品牌打造 ...... 35

4. 结语 ......37

图表目录

图表 1 13 家海外上市玩具企业 ...... 4

图表 2 海外上市玩具企业市值头部格局显著 ...... 5

图表 3 海外上市玩具企业市值平稳增长 ..... 6

图表 4 海外上市玩具企业营收总规模不断扩大 ...... 7

图表 5 市盈率、市销率等定价指标走势平稳 ...... 7

图表 6 龙头企业的机构持股比例平稳上升 ...... 8

图表 7 2017 年6 月30 日国内主板上市的玩具企业共有5 家，新三板挂牌的玩具企业共26 家 ..... 9

图表 8 我国玩具上市公司初现头部格局 ..... 9

图表 9 国内上市玩具企业市值波动特征明显 .....10

图表 10 海外上市玩具企业营业收入与归母净利润总额平稳上升 .....11

图表 11 国内玩具上市公司市盈率、市销率波动明显，远高于海外 ......11

图表 12 国内玩具企业机构持股比例先升后降 .....12

图表 13 资本市场为玩具企业提供并购、资金与品牌支持 ......13

图表 14 美泰、孩之宝登陆资本市场的时间 .....14

图表 15 美泰上市后营收增长速度加快 ......14

图表 16 美泰并购标的一览 ......15

图表 17 孩之宝并购标的一览 ......16

图表 18 并购策略：品牌扩张VS 围绕IP 深度整合 .....18

图表 19 美泰市值一路领先，孩之宝后期发力超越 .....18

图表 20 两巨头二级市场定价水平接近 ......19

图表 21 美泰横向并购大幅扩张营收，孩之宝围绕IP 深度整合后来居上 .....20

图表 22 美泰持续横向发展战略，孩之宝纵向围绕IP 深度整合 ......21

图表 23 孩之宝与美泰的经典IP ......22

图表 24 孩之宝归母净利润超越美泰 .....22

图表 25 2016 年SPIN MASTER 并购标的一览......23

图表 26 SPIN MASTER 市值走势......24

图表 27 SPIN MASTER 基本面增长强劲，市盈率、市销率定价平稳 .....24

图表 28 海外上市玩具企业一览 ......25

图表 29 国内上市玩具企业一览 ......26