供应链物流服务商-象屿股份分析( 27页)

供应链物流服务商-象屿股份分析( 27页)


内容目录

1. 公司是我国供应链服务龙头企业 .......................... 5

1.1. 商业模式:制造企业的供应链物流服务商 ....... 5

1.1.1. 公司主要业务 ........................... 5

1.1.2. 公司的商业模式:供应链物流服务商(供应链管理+物流) ............................ 6

1.2. 为何期货的非经常性损益实质为公司的经营性损益? ............................. 7

1.3. 公司处于快速扩张期,收入、利润高增长! ......................... 7

1.4. 厦门国资委是公司的控股股东 ....... 9

1.5. 象屿农产构成公司重要的利润来源! ................ 9

2. 供应链物流服务商强势崛起,成长空间大! ...... 10

2.1. 我国供应链物流服务业市场空间广阔! ......... 10

2.1.1. 供应链管理的内涵 ................ 10

2.1.2. 我国供应链物流服务行业市场空间广阔! ................ 11

2.1.3. 行业分散,龙头企业凭规模和效率优势整合空间大!................ 13

2.2. 强势布局供应链物流,象屿股份长期高成长空间打开! ....................... 14

2.2.1. 通过收购,掌控稀缺供应链资产! ....... 14

2.2.2. 成立象道物流,打造供应链+物流商业模式,助力业绩释放! ...................... 15

3. 象屿农产触底回升,粮食产业链有望持续高增长! .... 16

3.1. 东北是我国最重要的粮食外贸基地 .................. 16

3.2. 公司打通黑龙江粮食供应链物流体系,重资产布局,优势显著! ........................... 18

3.3. 政策层面来看,国家致力于打造中国版的大粮商! ......... 19

3.4. 公司全产业链运作,供应链效率高,利润空间大! ......... 20

3.4.1. 政策粮部分:为中储粮代收代储,临储退出后将逐步收缩 ............................. 21

3.4.2. 市场粮部分:高效供应链物流体系带来超额利润! .................... 22

3.5. 玉米价格企稳,粮食供应链业务放量推动象屿农产业绩逆转! ......... 23

4. 盈利预测及投资建议 ...................... 23


图1:公司大宗采购供应及综合物流服务 ......................... 5

图2:公司为大宗供应链物流龙头企业(亿元) ........... 5

图3:2016 年公司收入以金属材料及矿产品为主 .......... 6

图4:公司盈利模式 ..................... 6

图5:公司分季度公允价值变动损益和营业利润情况(亿元) ....... 7

图6:公司营业收入快速扩张(亿元) ....... 8

图7:公司归母净利润重回高增长(亿元) ..................... 8

图8:公司三项费用占收入的比重持续走低 .................... 8

图9:公司毛利率情况 ................ 9

图10:公司净利率情况 .............. 9

图11:厦门市国资委是公司的控股股东 ........................... 9

图12:象屿农产是公司净利润的重要来源(亿元) ......................... 10

图13:象屿农产是公司归母净利润的主要来源(亿元) ................ 10

图14:典型的供应链模式 ....... 10

图15:全国社会物流总额(万亿元) ....... 12

图16:社会物流总额构成 ....... 12

图17:我国物流费用构成及物流费用总额增长情况(万亿元) ......................... 12

图18:2010-2014 年工业、批发和零售业企业物流外包情况 ....... 12

图19:供应链管理行业细分服务价值比较 ..................... 13

图20:我国大宗商品价格指数持续走强 ......................... 13

图21:我国物流行业的集中度非常之低 ......................... 14

图22:2017Q3 公司固定资产远高于同类企业(亿元) .................. 15

图23:2017Q3 公司在建工程也远高于同类企业(亿元) ............. 15

图24:象道物流铁路物流网络布局 ............ 15

图25:2016 年我国各主要省份粮食产量(万吨) ............................ 17

图26:2016 年东北(含内蒙古)粮食产量结构(万吨) .............. 17

图27:东北和内蒙古地区的玉米生产成本较低(元/吨) .............. 17

图28:东北(含内蒙古)玉米外运需求量大(万吨) ..................... 18

图29:东北玉米实际外运量(万吨) ....... 18

图30:象屿农产是公司粮食供应链的主要载体 ........... 18

图31:打通黑龙江粮食供应链物流体系 ......................... 19

图32:公司打造农产全产业链体系 ............ 20

图33:公司代收代储业务经营模式 ........... 21

图34:黑龙江农户玉米出售价与南方港口到港价(元/吨) .......... 22

图35:南方港口到港价与黑龙江农户出售价之差整体稳定(元/吨) .............. 22

图37:ADM 估值分析 .............. 26

图38:邦吉估值分析................. 26

表1:供应链管理与贸易的区别 .................. 11

表2:我国供应链管理经历了三个发展阶段 .................. 11

表3:国家关于东北振兴及粮商培育相关政策.............. 20

表4:公司收入和毛利预测 ............................ 24

表5:公司主要财务指标 ......... 24

表6:主要供应链物流企业的估值(PE)比较 ............. 25

表7:主要供应链物流企业的ROE(平均)比较 ........ 25

表8:象屿股份与ADM 和邦吉的 ROE(平均)比较 ...................... 26


[报告关键词]:   供应链物流服务商    象屿股份  

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