光纤激光器龙头IPG 发展研究报告( 57 页)

光纤激光器龙头IPG 发展研究报告( 57 页)


目录

光纤激光器:高速成长的赛道 ......... 6

光纤激光器工作原理及主要应用 ........ 6

市场空间:全球光纤激光器2020 年市场规模近200 亿 ...... 9

市场格局:IPG 一家独大,锐科激光国内领先 ........11

IPG:高成长、高盈利的全球光纤激光器龙头 ..... 14

光纤激光器行业的开拓者 ...... 14

高成长、高盈利 ......... 15

IPG 是如何崛起的? .......... 18

IPG 公司发展历史:即光纤激光器发展史 .............. 18

IPG 成功崛起的三个核心要素 .......... 20

锐科激光:是否有机会长大? ....... 29

锐科激光具备长大的基本素质和能力 .......... 29

锐科具备异于IPG 的独特优势 ......... 36

锐科激光面临的挑战 ............. 44

风险提示 ...... 47

附录1:锐科激光估值模型与盈利预测 ..... 49

估值与投资建议 ......... 49

盈利预测 ......... 50

附录2:激光产业链公司研究框架 ........... 53

附录3:IPG、锐科财务对比 ........ 55

图表目录

图1:典型光纤激光器光学系统 ............. 6

图2:光纤激光加工产业链上下游情况 ............ 7

图3:不同激光器波长范围 .......... 7

图4:2013-17 年光纤激光器用途分类 ............. 9

图5:2017 年全球激光器行业市场规模达124.3 亿美元 ...... 9

图6:2014-2017 年全球工业激光器行业市场规模增大 ........ 9

图7:2013-17 年全球光纤激光器占工业激光器比重增大 ............ 10

图8:2016-2017 年中国光纤激光器占比逐步增大 ............. 10

图9:2013-2017 年全球光纤激光器市场规模 .......... 10

图10:2018-2021 年全球光纤激光器市场规模预测 ........... 10

图11:2016 年光纤激光器市场份额按区域分布 ....... 11

图12:2017 年全球光纤激光器市场竞争格局 .......... 11

图13:2017 年中国光纤激光器市场竞争格局 .......... 11

图14:锐科激光等国内企业在中低功率占据主导地位 ....... 13

图15:2017 年低功率光纤激光器国内企业市场份额达97% .......... 13

图16:2017 年中功率光纤激光器国内企业市场份额达54% .......... 13

图17:2017 年高功率光纤激光器国内企业市场份额达9% ............ 13

图18:IPG 的光纤激光器收入持续增长,2017 年全球市占率约60% ............. 14

图19:IPG 主要的激光器产品 ............. 15

图20:IPG 营业收入逐年提高,2017 年增幅达40% ........ 16

图21:2017 年IPG 归母净利润逐年提高 ...... 16

图22:IPG 近三年毛利率/净利率维持在约55%/25%以上 .......... 16

图23:IPG 的高功率连续激光器营收占比逐渐提高 .......... 16

图24:IPG 产品主要集中在切割和焊接等领域........ 17

图25:2017 年IPG 营收全球分布中国占比最高 ..... 17

图26:IPG 公司发展历程重要节点 ..... 19

图27:IPG 历年营业收入 .......... 20

图28:包层泵浦技术示意图 ...... 23

图29:分布式单发射泵浦结构 ............ 23

图30:IPG 研发投入不断加大,CAGR 高达28.24% ....... 24

图31:IPG 研发费用率逐年提升,稳定在7%以上 ........... 24

图32:2017 年全球激光应用于材料加工用途比例最高 ...... 24

图33:2017 年工业激光器材料加工的切割用途占比最高............. 24

图34:IPG 在全球市场的布局 ............. 25

图35:IPG 在中国市场的营收占比不断提高 ........... 25

图36:IPG 在欧洲市场销售额稳步提升,营收占比逐步下降 ...... 26

图37:IPG 在北美市场销售额的营收占比逐步下降 .......... 26

图38:IPG 光纤激光器的一体化工艺流程 ..... 27

图39:锐科激光等国内企业在中低功率占据主导地位 ....... 31

图40:锐科连续光纤激光器销量爆发式增长,远超行业 ............. 31

图41:2017 年中国光纤激光器市场竞争格局 .......... 32

图42:2017 年全球光纤激光器市场竞争格局 .......... 32

图43:公司历年荣获研发平台概况 ..... 32

图44:光纤激光器主要公司的研发费用增速对比 .............. 33

图45:锐科激光研发费用率稳定在4%以上 ............ 33

图46:IPG 2017 年研发人员占比约10% ...... 33

图47:锐科激光2017 年研发人员占比高达约24% .......... 33

图48:锐科激光产品更新迭代速度快 ............ 34

图49:锐科激光脉冲产品材料成本降幅远大于价格 ........... 35

图50:锐科激光连续产品材料成本降幅远大于价格 ........... 35

图51:锐科激光脉冲产品主要原材料价格变化 ........ 35

图52:锐科激光连续产品主要原材料价格变化 ........ 35

图53:锐科激光分业务毛利率均逐年上升 ..... 35

图54:锐科激光2017 年营业成本结构 .......... 36

图55:锐科激光2017 年原材料成本结构 ....... 36

图56:激光设备与其他设备种类使用寿命对比(单位:年) ...... 37

图57:IPG 历年营业收入和员工人数 ............ 37

图58:IPG 人均产值 ....... 37

图59:2017 年大族激光存货结构 ....... 38

图60:2017 年立讯精密存货结构 ....... 38

图61:IPG 生产基地光纤激光器的部分制造环节 .............. 39

图62:锐科激光生产基地光纤激光器的部分制造环节 ....... 39

图63:2017 年中国光纤激光器占全球近60%的市场份额 .......... 40

图64:IPG 在中国市场的营收增速最快 ........ 40

图65:锐科激光服务网络 .......... 41

图66:IPG 中国服务网络 .......... 41

图67:IPG 的长期资产按地区分布 ..... 41

图68:IPG 的员工按地区分布 ............. 41

图69:锐科激光与IPG 的毛利率对比 ........... 42

图70:锐科激光与IPG 的净利率对比 ........... 42

图71:锐科激光与IPG 的生产人员薪酬对比 .......... 42

图72:锐科激光与IPG 的人均产值(万元)对比 ............. 42

图73:锐科激光2017 年原材料占营业成本的84% ............. 42

图74:IPG 原材料成本占营业成本的比例不到15% ............ 42

图75:锐科激光全球市占率持续提升 ............ 44

图76:锐科等国内企业自中低到高功率逐步抢占市场 ....... 44

图77:国内市场不同功率激光器的销量(单位:台) ....... 45

图78:2017 年IPG 营收全球分布中国占比最高 ..... 46

图79:2017 年锐科激光营收集中在国内 ...... 46

图80:制造业PMI 指数自2018 年来进入下行通道 .......... 47

图81:锐科激光与IPG 的PE 值(TTM)对比 ....... 48

图82:锐科激光与IPG 的PB 值(MRQ)对比 ...... 48

图83:IPG 的PE 值(TTM)与季度(累计)业绩增速 .............. 48

图84:IPG 的PB 值(MRQ) ............ 48

图85:激光产业链公司研究框架 ......... 53

图86:IPG 当前研究关注要点 ............. 54

图87:锐科激光当前研究关注要点 ..... 54

图88:锐科激光与IPG 的整体收入之比持续提高 ............. 55

图89:锐科激光的营收同比增速远高于IPG ........... 55

图90:锐科激光与IPG 的光纤激光器收入之比持续提高 ............ 55

图91:锐科激光的光纤激光器营收同比增速远高于IPG ............. 55

图92:锐科激光与IPG 的毛利率对比 ........... 56

图93:锐科激光与IPG 的净利率对比 ........... 56

图94:锐科激光与IPG 的期间费用率对比 .............. 56

图95:锐科激光与IPG 的销售费用率对比 .............. 56

图96:锐科激光与IPG 的管理(含研发)费用率对比 ...... 57

图97:锐科激光与IPG 的财务费用率对比 .............. 57

图98:IPG 经营性现金流与归母净利润对比 ........... 57

图99:锐科激光经营性现金流与归母净利润对比 .............. 57

表1:激光器不同工作模式划分 ............. 8

表2:光纤激光器与其他激光器的比较 ............ 8

表 3:全球主要光纤激光器制造商 ...... 12

表4:激光器行业政策支持 ........ 12

表5:IPG 公司的主要产品 ........ 14

表6:2017 年IPG 公司主要营收产品 ........... 15

表7:IPG 历史上获得的重大奖项 ....... 21

表8:IPG 技术全球领先,实现光纤激光器产品从无到有的突破 ........... 21

表9:IPG 关键技术及特点 ........ 22

表10:分布式单芯结泵浦与巴条泵浦对比 ..... 23

表11:IPG 全球布局及产能提升的重要事件 ........... 25

表12:IPG 并购公司延伸产品线、拓展应用领域 .............. 28

表13:锐科激光、IPG 核心技术人员履历对比........ 30

表14:公司引领国内行业发展 ............ 31

表15:锐科激光承担多项国家级科研项目概况 ....... 32

表16:全球主要光纤企业核心器件自产情况 ........... 34

表17:自动化程度较低是把双刃剑 ..... 38

表18:近年激光行业重要整合并购 ..... 38

表19:锐科激光连续激光器原材料成本降价空间测算 ....... 43

表20:锐科激光和IPG 产品覆盖范围 ........... 45

表21:估值假设 .............. 49

表22:FCFF 估值表 ........ 49

表23:针对折现率和永续增长率敏感性分析 ........... 50

表24:可比上市公司估值比较 ............ 50

表25:盈利预测假设基础 .......... 51

表26:盈利预测简要结果 .......... 52


[报告关键词]:   光纤激光器    IPG     激光  

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