周大生公司深度报告 ( 37 页)

周大生公司深度报告 ( 37 页)


目录

1. 全球奢侈品百强,中国珠宝业知名品牌 ..... 7

1.1 股权集中稳定,综合激励绑定员工利益 ..... 8

1.2 收入利润加速增长,品牌迎收获期,珠宝业务结构持续优化 ..... 9

2. 核心竞争力一:大众珠宝品牌渠道为先,周大生轻资产跑马圈地 ....... 10

3. 核心竞争力二:品牌建设成效显著迎来收获期 ....... 16

4. 核心竞争力三:依托国际设计师,产品闪耀全球 ....... 21

5. 行业机会:短期金价上扬提升景气度,长期钻石、K 金珠宝渗透率提高带来盈利能力提升 .... 24

6. 行业对比:轻资产模式ROE 领跑,看好周大生引领风骚 ...... 30

7. 估值对比:周大生成长性最佳,估值处于低位 ....... 35

8. 投资建议 ....... 36

9. 风险提示 ....... 36

附:盈利预测表 ...... 37

图表目录

图 1:周大生发展历史 ....... 7

图2:2018 年分产品营业收入比例(%) ....... 7

图3:2014-2018 珠宝首饰分产品营业收入比例(%) ...... 8

图4:周大生股权结构图(2019Q1) ...... 8

图5:营业收入(亿元)与增速(%) .... 9

图6:归母净利润(亿元)与增速(%) .... 9

图7:期间费用及研发费用比率(%) ...... 10

图8:珠宝首饰分产品毛利率(%) ...... 10

图9:毛利率(%)和净利率(%) ....... 10

图10:中国珠宝行业品牌层级分类及创立时间 ....... 11

图11:国内与港资珠宝品牌中国大陆市占率(%) .... 11

图12:国际珠宝品牌中国大陆市占率(%) .... 11

图13:Tiffany Keys 系列18K 白金镶钻迷你钥匙吊坠 ....... 11

图14:Tiffany 标志产品价占中、美人均可支配收入比例 ....... 11

图15:中国、美国珠宝消费占比 ....... 12

图16:2018 年珠宝公司中国大陆门店自营/加盟数量(家) .... 12

图17:2016-2018 年珠宝公司中国大陆新增门店数量(家) ..... 12

图18:周大生中国大陆门店自营/加盟数量(家) ..... 13

图19:周大生中国大陆门店增速(%) .... 13

图20:周大生门店全国分布情况 ....... 13

图21:国内主流珠宝公司2017 年一、二、三线城市门店分布 ..... 14

图22:上海常住外来人口(万人) ....... 14

图23:北京常住外来人口(万人) ....... 14

图24:周大生全国开店空间测算 ....... 15

图25:2018 中国地区主流珠宝公司单店零售额(万元) ...... 16

图26:周大生单店提货额(万元)及YOY(%) ..... 16

图27:违约金收入(亿元)及占营业收入比例(%) .... 16

图28:新浪微博粉丝数量(万人) ....... 17

图29:广告宣传费用(万元) ....... 17

图30:广告宣传费用率(%) .... 18

图31:加盟相关收费(亿元) ....... 18

图32:加盟相关收费占珠宝业务比例(%) .... 18

图33:恒信玺利营业总收入(亿元)及YoY(%) ..... 20

图34:恒信玺利净利润(亿元)及YoY(%) ..... 20

图35:恒信玺利毛利率及净利率(%) .... 20

图36:恒信玺利中国大陆门店数量(家)及YoY(%) ..... 20

图37:I Do 门店内部装饰 ....... 20

图38:I Do 海报 ....... 20

图39:“设计师”系列珠宝款式量(款) .... 21

图40:“设计师”系列代表性钻戒.... 21

图41:Design Circles 约会-Confidant 钻石金耳饰...... 22

图42:Design Circles 派对-圆舞曲淡水珍珠钻石开口金镯 ...... 22

5

图43:“梵高”系列海报 ....... 24

图44:“梵高”系列“鸢尾花”钻石彩宝镶金耳坠 .... 24

图45:“梵高”系列“盛开的杏花”钻石镶金戒指 .... 24

图46:“梵高”系列“向日葵”钻石镶金项链 .... 24

图47:中国珠宝行业1982 年至今发展回顾 ..... 25

图48:珠宝消费额与人均GDP(美元)正相关 ....... 25

图49:黄金偏好国&地区消费额与人均GDP(美元)情况 .... 25

图50:中国黄金首饰消费量与金价相关性 ....... 26

图51:上海钻石交易所成交金额(亿美元)/YOY(%) ....... 27

图52:上海钻石交易所成交金额YOY/ GDP YOY(%) ....... 27

图53:中/美钻石珠宝中的婚戒占比(%) ....... 27

图54:中/美/日钻石婚戒的渗透率(%) ..... 27

图55:结婚登记数2013 年迈入负增长时期 ..... 28

图56:中国结婚登记年龄带 ....... 28

图57:中国、美国各年龄群体对钻石珠宝的需求对比 ....... 28

图58:中国千禧、Z 世代最想要的珠宝类型 .... 28

图59:各层级城市消费者对珠宝的偏好 ....... 29

图60:三线及以下城市消费者钻石持有率较低 ....... 29

图61:黄金相关首饰各品类珠宝需求占比(%) .... 29

图62:25 岁以下轻人对K 金接受度较高 ..... 29

图63:黄金、K 金首饰毛利率(%)对比 ..... 30

图64:2018 年主要珠宝公司营业收入(亿元)对比 ...... 31

图65:2018 年主要珠宝公司营业收入YOY 对比 ...... 31

图66:2018 中国地区零售额(亿元)测算 ...... 31

图67:2018 中国地区单店零售额(万元)测算 ...... 31

图68:2018 主要珠宝公司净利润(亿元) ...... 31

图69:2018 主要珠宝公司净利润YOY....... 31

图70:2018 主要珠宝公司ROE(%) ....... 32

图71:2012-2018 周大生ROE(%)维持高位 ...... 32

图72:2018 主要珠宝公司毛利率(%) ....... 32

图73:2018 主要珠宝公司净利率(%) ....... 32

图74:2018 品牌使用费模式下黄金、镶嵌零售额占总零售额比例(%) ....... 33

图75:2016-2018 品牌使用费模式下零售额占总零售额比例 ..... 33

图76:周大生、周六福非品牌费模式下黄金、镶嵌零售额 ....... 33

图77:2016-2018 周大生、周六福净利率对比(%) ...... 33

图78:2018 主要珠宝公司总资产周转率(%) ....... 34

图79:2018 主要珠宝公司存货周转天数(天) ...... 34

图80:2018 主要珠宝公司应收账款周转天数(天) ...... 34

图81:2018 主要珠宝公司资产负债率(%) ....... 34


表1:周大生第一期限制性股票激励计划(2018 年)激励对象及获受股票数量 ...... 9

表2:周大生第一期限制性股票激励计划(2018 年)业绩考核指标 ...... 9

表3:周大生、周六福与莱绅通灵加盟商获利情况 ..... 13

表4:广告宣传策略 ..... 17

表5:品牌相关费用标准 ..... 19

表6:加盟相关费用标准 ..... 19

表7:周大生“情景风格珠宝”产品矩阵 ...... 22

表8:K 金占比提升将显著提升公司的盈利能力 ...... 30

表9:主要珠宝公司估值比较 ..... 35

[报告关键词]:   周大生    珠宝    奢侈品  

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