全球工程机械领域龙头小松分析报告( 22 页)

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目录

初探小松：历经百年风雨，终成工程机械专家 .......... 4

与卡特彼勒齐名的全球工程机械寡头........... 4

主营业务突出，海外收入占比达85% ........... 5

由追赶到超越，工程机械奠定百年基业....... 6

技术进步推动工业机械业务升级 .......... 7

回望小松：从追赶到超越，从本土到全球 .......... 8

小松的成长经历了本土崛起、海外探索、全球整合、振兴发展四个时期 ....... 8

本土崛起一波三折，A 计划质量提升力挽狂澜 ........... 8

海外出口初步尝试，B 计划产品升级实现“逆袭”.......... 11

全球整合优质资源，应对国内危机平稳过渡 ..... 11

海外公司进入收获期，小松重回快速增长通道 ......... 13

解密小松：技术领先、质量保障、成本控制、全球布局 ......... 15

掌握核心部件，建立竞争壁垒 .... 15

产品推陈出新，质量精益求精 .... 15

持续降低成本，维持比较优势 .... 16

放眼全球市场，优化海外布局 .... 16

股价复盘：成功的国际化战略带来超额收益 .... 18

小松股价过去40 年间上涨6 倍跑赢大盘 .......... 18

海外探索期小松跑输于大盘 ........ 19

全球整合期小松跑平于大盘 ........ 19

振兴发展期小松大幅跑赢大盘 .... 20

借鉴意义：不畏挑战，砥砺前行 ....... 21

小松的成功经验对当下中国制造业有普遍借鉴意义 ......... 21

小松对技术、品质的追求和成本控制最为可贵 ......... 21

关注中国工程机械企业的技术进步和海外拓展 ......... 21

图表

图表1: 小松位列全球工程机械企业第二位 ...... 4

图表2:小松股权结构（2019 年9 月） ....... 4

图表3:小松收入按产品及地域拆分（FY19） .... 5

图表4:小松产品示意图 ........ 5

图表5:小松制作所发展历程 ........ 6

图表6:小松工业机械发展历程 .... 7

图表7:小松经历了本土崛起、海外探索、全球整合、振兴发展四个时期..... 8

图表8:日本小松的G40 型拖拉机 ....... 9

图表9: 卡特彼勒2TON 拖拉机 ........... 9

图表10:日本小松的G40 型推土机 ..... 9

图表11: 卡特彼勒Thirty 拖拉机 ........ 9

图表12: 小松工程机械产品谱系在1950~1960 年代快速完善 ...... 10

图表13:日本建筑业总产值（不变价）在1950~1970 年代迅速增长 .... 10

图表14: 小松在1985~2002 年期间迅速进行海外扩张 .......... 12

图表15: 小松海外业务收入占比迅速提升 ...... 13

图表16: 日本工程机械行业出口增速在2002 年以后上台阶 ........ 13

图表17: 小松中国挖掘机市场销量及份额变化 ...... 14

图表18:小松研发费用率位列日系厂商第一位 ........ 15

图表19:海外工程机械龙头公司毛利率比较 .... 16

图表20:海外工程机械龙头公司净利率比较 .... 16

图表21:小松海外收入占比在工程机械龙头中位列第一 ........ 17

图表22:小松全球产能分布图 .... 17

图表23: 过去四十年间小松股价大幅跑赢指数 ...... 18

图表24: 日本经济增长在20 世纪90 年代后陷入停滞 .......... 18

图表25: 小松股价在1974~1985 年跑输于大盘 ...... 19

图表26: 小松股价在1985~2002 年跑平于大盘 ...... 19

图表27: 小松股价在2003~2019 年跑赢大盘 .......... 20

图表28: 我国工程机械海外市场份额仅为5%左右 ........ 22

图表29: 中国挖掘机市场品牌份额（2018 年） ..... 22