维达国际公司深度报告 ( 42 页)

维达国际公司深度报告 ( 42 页)


目录

1. 公司简介:亚太地区多品牌多品类的卫生用品龙头企业 ......... 7

2. 核心竞争力之渠道:电商、商销国内领先,海外发展强协同 .... 11

2.1 电商渠道:率先布局抢占核心资源,电商经营效率不断优化 ....... 11

2.2 商销渠道:背靠Essity 提供一站式服务,电商渠道优势传导 ........ 13

2.3 传统渠道:GT+KA 全国布局完成,产能稳步扩张提供供应链支持 ....... 15

2.4 海外渠道:整合Essity 亚洲业务,业务版图扩张至全亚洲 .... 17

3. 核心竞争力之产品:围绕“韧”打造高品质纸品,Essity 扎实根基赋能个护产品 .... 18

3.1 纸巾:“韧性”为本构建产品矩阵,商销产品全球领先 .... 19

3.2 个护:Essity 产品畅销,产品经历市场考验 ..... 23

4. 核心竞争力之营销:“蓝色经典”深入人心,互动营销增强粉丝粘性 .... 27

5. 行业概览:木浆价格波动决定生活用纸企业盈利弹性周期,2019H2 盈利弹性可期 .. 31

5.1 短期亮点:木浆价格波动决定生活用纸企业盈利弹性周期,2019H2 盈利弹性可期... 31

5.2 长期逻辑:生活用纸市场消费升级持续,个护及海外布局均值得期待 ....... 36

6. 估值分析 ....... 40

7. 投资建议 ....... 41

8. 风险提示 ....... 42

附:盈利预测表 .......... 42

图表目录

图1:维达集团发展历史 ........... 7

图2:维达股权结构图(2019H1) .......... 7

图3:2018 年分业务收入占比 .......... 9

图4:2018 年分地区收入占比 .......... 9

图5:营业收入(亿港元)及同比增速(YOY) ..... 9

图6:归母净利润(亿港元)及同比增速(YOY) ......... 9

图7:维达国际毛利率与净利率 ..... 10

图8:生活用纸与个人护理业务毛利率 ......... 10

图9:期间费用率、财务费用率、销售费用率、管理费用率 ..... 10

图10:我国电商销费占比2012 年后快速提升 ..... 11

图11:我国生活用纸电商渗透率逐年攀升 ........... 11

图12:维达国际各渠道收入占比 ........... 11

图13:维达国际电商收入(亿元)及增速(%) ........ 11

图14:2018 年电商渠道收入占比 .......... 12

图15:近三年电商渠道销售额(亿元) ....... 12

图16:2019 年4 月电商渠道各品牌生活用纸销售额 .......... 12

图17:维达电商渠道产品图 ........... 13

图18:天猫旗舰店粉丝数(单位:万人) ........... 13

图19:维达商销渠道双品牌运行 ........... 14

图20:维达AFH 收入(亿元)/YOY(%) .... 14

图21:维达AFH 渠道收入(亿元)/YOY(%) .... 14

图22:TORK 京东官方旗舰店 ......... 15

图23:TORK 天猫官方旗舰店 ......... 15

图24:维达传统渠道收入(亿元)/YOY(%) .... 15

图25:维达传统渠道经销商(家)/YOY(%) .... 15

图26:维达全国产能布局 ....... 16

图27:维达产能每年稳步增长(万吨) ....... 16

图28:2018 年维达产能位列行业第三位 ...... 16

图29:Essity 马来西亚的收入情况(百万瑞典克朗) ......... 17

图30:五大地区每年人均纸巾使用量(kg) ....... 18

图31:五大地区(15-40 女性)人均每年卫生巾/棉条用量(件) ........... 18

图32:五大地区2.5 岁以下小孩人均纸尿裤使用量(件) ........ 18

图33:五大地区成人失禁用品每年人均用量(件) ........... 18

图34:维达各纸种收入结构(%) ........ 20

图35:恒顺达金零售市场市占率(%) ........ 20

图36:TORK 全球收入(亿美元)/YOY(%) ....... 21

图37:Essity 的市场排名 ......... 21

图38:TORK 商销、零售营业利润率(%) .......... 21

图39:上海K11 采用 SmartOne®中心抽卫生纸系统 .......... 21

图40:Tork 产品有效减少卫生纸消耗多达40% ........... 21


图41:Tork 产品有效服务更多人数 ....... 21

图42:维达湿巾零售额(亿元)/YOY(%) ........ 22

图43:Tork 产品有效服务更多人数 ....... 22

图44:四大家湿巾市占率对比(%) .... 22

图45:湿纸巾2018 年前十家市占率排名 ..... 22

图46:湿纸巾线上月销量 ....... 23

图47:Essity 个护业务收入结构(%) .......... 23

图48:个护EBITA margin(%)相对于纸巾业务较高 .......... 23

图49:全球成人失禁用品市占率排名前十的公司 ....... 24

图50:Essity 成人失禁用品的强势区域集中在大洋洲及欧洲 ..... 24

图51:Essity 成人失禁用品在亚洲的市占率稳步攀升 ......... 24

图52:Essity 成人失禁用品在东南亚部分国家和地区领先 ......... 24

图53:2019 年5 月包大人位列成人失禁用品销量排行榜第8 位 ...... 24

图54:包大人优势渠道天猫超市销量情况较佳 ........... 25

图55:包大人官方旗舰店粉丝数量 ....... 25

图56:Libresse 卫生巾“倒V”无感结构设计 .......... 25

图57:Libresse 卫生巾更贴合 ......... 25

图58:Libresse 卫生巾可达无痕隐型效果 ..... 26

图59:Libresse 卫生巾表层为蚕丝较为细腻 ......... 26

图60:全球卫生巾市占率排名前十的公司 ........... 26

图61:Essity 卫生巾的强势区域集中在大洋洲及拉丁美洲 ......... 26

图62:丽贝乐裤型设计&选材优质 ........ 27

图63:丽贝乐安全无添加,减少红屁屁 ....... 27

图64:丽贝乐旗舰店粉丝数达20 万 ..... 27

图65:丽贝乐为欧洲婴儿纸尿裤领导品牌 ........... 27

图66:维达蓝色经典抽纸 ....... 28

图67:维达蓝色经典卷纸 ....... 28

图68:维达2019 年第七季超韧中国行活动 ......... 29

图69:维达纸巾婚纱秀 ........... 29

图70:2016 年《国民家庭亲子关系报告》 .......... 29

图71:2016 年《国民家庭亲子关系报告》发布会 ...... 29

图72:维达与《海底总动员2》的联名款纸巾 .... 29

图73:维达与emoji 的联名款纸巾 ........ 29

图74:2018 年4 月维达宣布孙俪为新代言人 ...... 30

图75: 孙俪代言商用系列 ..... 30

图76:孙俪消费影响力指数与排名 ....... 30

图77: 2019 年第二季度孙俪消费影响力指数 .... 30

图78:维达积分方法 ....... 31

图79:维达家满fun 公众号邀请有礼活动.... 31

图80:维达积分免费试用产品活动 ....... 31

图81:维达积分换好物活动 ........... 31

图82:针叶浆CFR 价格持续下行 ........... 32

图83:阔叶浆CFR 价格持续下行 ........... 32

图84:木浆价格与生活用纸价格的相关性 ........... 33

图85:木浆价格YoY 与“恒顺达金”纸巾业务营收YoY 的相关性 ........ 33


图86:国内木浆成交价格 ....... 34

图87:青岛港木浆库存2017 年以来逐步走高 ..... 34

图89:木浆价格YoY 与“恒顺达金”纸巾业务毛利率变化(pcpts)的相关性 ........... 35

图90:木浆价格YoY 与“恒顺达金”纸巾业务净利润YoY 的相关性 .... 35

图91:中国生活用纸市场规模(亿美元)/YOY(%) ...... 37

图92:中国纸巾年人均消费量(kg)及年人均GDP(美元) ........... 37

图93:纸巾消费量和人均GDP 显著正相关 .......... 37

图94:中国商销/零售消费量比例较低 ......... 37

图95:中国生活用纸市原材料结构(%) .... 37

图96:中国生活用纸产品品类结构(%) .... 37

图97:中国生活用纸零售市场CR4(%) ..... 38

图98:美国生活用纸市场竞争格局 ....... 38

图99:中国生活用纸历年产能出清数量(百万吨) ........... 38

图100:中国生活用纸市原材料结构(%) .......... 39

图101:中国生活用纸产品品类结构(%) .......... 39

图102:亚洲地区卫生用品市场规模(亿美元) ......... 39

图103:维达上市以来PE 区间 ....... 40

表1:维达国际旗下品牌 ........... 8

表2:维达分两步整合爱生雅亚洲业务 ......... 17

表3:维达生活用纸与个护领域拥有优质的品牌&产品 ...... 19

表4:维达产品系列矩阵实现高、中、低端全覆盖 ..... 20

表5:维达蓝色商标设计稿与定稿 ......... 28

表6:2019H2 降价幅度和期间费用增长的不同情形下利润增长情况 ........ 36

表7:全球布局卫生巾、纸尿裤、纸巾的个护品牌整理 ..... 39

表8:生活用纸四大家估值对比 ..... 40


[报告关键词]:   维达  

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