航空巨头汉莎航空集团分析报告( 53 页)

航空巨头汉莎航空集团分析报告( 53 页)


目录

一、业务情况:欧洲第一大航空集团,2019年运输1.42亿人次…… 8

1.1 公司历程:从德国起步,通过并购成为欧洲第一大航空集团… 9

1.2 集团架构:全赛道式布局模式,并购来的航司仍然独立运作… 11

1.3 股权结构:股权较为分散,机构持仓以被动型产品为主…… 12

1.4 业务数据:① 2019财年客运量1.45亿人次,2000年至今CAGR为6.12%… 14

二、财务情况:营收规模全球第四,人工成本负担沉重…… 18

2.1 营收:2019财年营收达到约2850亿元,全服务业务占总收入62%… 19

2.2 成本:2019年营业成本约2900亿元,员工数量排名欧洲航企第一…… 22

2.3 利润:净利润水平较高,近5年净利率维持于约5%…… 25

三、超额收益:2008年至今仅3年有超额收益…… 26

3.1 总市值:90年代持续增长,2000年后回归周期,最高市值约1130亿元… 27

3.2 绝对收益:截至2019年底,30年总回报仅260.29%…… 28

3.3 超额收益:长期跑输指数,2008年至今仅3年有超额收益… 29

3.4 PE:常态PE维持在5X水平…… 30

3.3 PB:危机底部低于0.5倍,常态PB在1X水平…… 31

3.6 ROE 和ROIC:ROIC位居业中游,负债率长期保持70%以上高位…… 32

四、重点问题:低集中度市场下的强垄断… 33

4.1 现状…… 34

4.2 挑战…… 38

五、投资逻辑:创造价值能力较弱,危机投资是有效投资策略…… 46

5.1 典型航空周期股,创造价值能力较弱…… 47

5.2 社会价值远超经济价值,承担大量社会责任…… 48

5.3 复盘2000年来5波行情,危机投资是有效投资策略…… 49

[报告关键词]:   汉莎航空    航空  

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