加密资产交易所Coinbase分析报告( 30 页)

    2021-03-16

加密资产交易所Coinbase分析报告( 30 页)


目录

1.Coinbase 是一家怎样的公司? ......4

1.1 诞生于美国特拉华州的加密资产巨头 ...........4

1.2 关键经营数据:累计交易规模4560 亿美元,托管资产900 亿美元 ........4

1.3 关键业绩数据:2020 年营收13 亿美元,净利润3 亿美元.....5

1.4 股权结构:创始人兼CEO 拥有22%投票权 ..........5

1.5 高管与董事会成员履历:硅谷“巨头”与法律合规背景深厚..........6

1.6 主营业务与产品:交易费为主,毛利率约85%.....8

1.6.1 交易服务产品 ...........8

1.6.2 订阅与服务产品 ..........9

1.7 发展规划:更多产品、更多币种、更多客户 ....... 12

2 .加密资产交易所是一门怎样的生意? .......... 13

2.1 加密资产交易所简史 ........ 13

2.2 加密资产交易所:证券交易所+券商+SEC+银行+期货公司+创投........ 14

2.3 加密资产交易所的风险 ...... 15

3.Coinbase 面临哪些挑战? ........... 15

3.1 来自CEX 对手的竞争压力 ......... 16

3.1.1 操作界面和支持产品 ....... 16

3.1.2 加密资产市场生态参与方式 ..... 18

3.2 来自DEX 的降维打击 ....... 18

4.Coinbase 上市的意义:加密世界里程碑,行业合规助推剂 ............ 22

5.关于估值的思考 ......... 24

5.1 交易所平台币市值具有一定的参考价值...... 24

5.1.1 平台币市值/交易所收入、平台币市值/交易所交易量具有一定参考意义 ...... 24

5.1.2 平台币不同于股票,无法完全体现股权价值...... 26

5.2 应当在合规、品牌效应和投资布局等方面给予Coinbase 一定溢价 ....... 27

附:Coinbase 最大亮点——合规(相关牌照梳理) ......... 28

BitLicense 牌照 ...... 28

MSB 牌照....... 29

其他牌照 ....... 30


图表目录

图表1:Coinbase 支持交易超过45 种加密资产,支持托管超过90 种加密资产 ...........4

图表2:比特币行情(货币单位:美元;经过Log 函数调整)............5

图表3:标普500 指数与加密市场在2020 年相关性增强 ...........5

图表4:Coinbase 业绩(2019~2020,货币单位:亿美元) .....5

图表5:Coinbase 业绩(2019Q1~2020Q4,货币单位:亿美元) .....5

图表6:Coinbase 投票权占比(2021.1.31) .....6

图表7:Coinbase 高管团队与董事会成员履历(2021.1.31) .....6

图表8:Coinbase 产品页面(面向零售用户的“投资”产品) ...........8

图表9:Coinbase Pro 交易费率(2021.3.8) ............9

图表10:Coinbase 产品详情 ......... 10

图表11:Coinbase 各业务开展时间 ....... 11

图表12:Coinbase 产品线种类 ...... 11

图表13:Coinbase 营收构成(2019~2020) ......... 11

图表14:Coinbase 交易业务毛利率(2019~2020) ....... 11

图表15:Coinbase 验证用户(Verified Users)稳步提升 ........ 12

图表16:Coinbase 月交易用户数(MTUs)与加密资产波动指数 ..... 12

图表17:Coinbase 交易量与加密资产波动指数 ...... 12

图表18:Coinbase 加密资产托管量与加密资产波动指数......... 12

图表19:加密资产交易所比传统证券交易所提供的服务更为多样 ..... 14

图表20:使用BNB 在币安交易可或交易费优惠(2021.3.9 数据) ........... 15

图表21:coinbase 首页......... 16

图表22:coinbase pro 市场信息 ............ 16

图表23:币安首页........ 17

图表24:Kraken 首页 ........... 17

图表25:Coinbase、币安、Kraken 三大交易所品种数量对比........... 17

图表26:Coinbase、币安、Kraken 三大交易所24 小时交易量(亿美元。20201 年3 月3 日统计) ........... 17

图表27:币安交易所的金融业务............ 18

图表28:DeFi 锁仓规模 ........ 19

图表29:DeFi 锁仓规模TOP10,交易所占6 席 ...... 19

图表30:2020 年Uniswap 交易规模持续快速增长 .......... 20

图表31:2020 年Uniswap 流动性数据 ........... 20

图表32:Coinbase 订单簿模式 ...... 21

图表33:基于AMM 的Uniswap 没有订单簿 ........... 21

图表34:CEX 与DEX 的模式区别........... 21

图表35:全球36 家公司持有超572 亿美元的比特币(2021.2.11) ......... 22

图表36:已有多家加密资产交易所发行了平台币(市值及其排名为2021 年3 月15 日数据) ............ 24

图表37:平台币市值能在一定程度上反应交易所的收入规模............ 25

图表38:Coinbase 交易费2019~2020 年在0.5~0.8%之间 ..... 25

图表39:各交易所平台币市值/交易手续费(市值为2021.3.15 数据) ..... 25

图表40:交易所平台币市值/交易所交易量(平台币市值为2021.3.15 数据) ........... 26

图表41:HT 部分权益........... 26

图表42:OKB 部分权益 ........ 26

图表43:Coinbase Ventures 投资布局的生态项目(部分)...... 27

图表44:持有Bitlicense 牌照的公司情况 ....... 29

图表45:Coinbase 在美国各州持有牌照情况 .......... 30


[报告关键词]:   Coinbase    区块链  
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