鸿路钢构分析报告( 30 页)

鸿路钢构分析报告( 30 页)


目录

引言:从加工榜样鸿路钢构说起......... 6

何为加工?多元化需求,催生独立加工....... 6

驱动力:多元小众式的精细化需求..... 6

特性:经营稳健,集中度低....... 7

三种路径:高端化、低成本、快速扩张...... 8

赛道:钢结构快速成长,不锈铜铝稳中有升....... 11

钢结构:政策推广助力,景气持续高增............. 12

铝:深耕制造,轻量化支撑增量...... 13

不锈钢:替代型金属,受益于高端制造升级...... 13

铜:新能源崛起,夯实后工业化需求企稳.......... 15

格局:钢结构龙头靓丽,不锈和铝边际优化....... 16

钢结构:龙头市占率仅2%,脱颖而出...... 17

铝:头部优势扩大,构筑强者恒强............ 18

不锈钢:集中度较高,CR5 逾五成........... 19

铜:加工格局弱于铝,铜管优于铜板带............. 21

龙头:成本为王,强者恒强..... 22

钢结构:规模优势+高激励,造就卓越...... 22

铝:低投资+产业链布局,明泰铝业崭露头角............. 24

不锈钢:低投资+高周转,甬金股份成本领先............. 27

铜:格局掣肘,成本优势仍具潜力............ 28

投资:优选成本领先,升级扩张助力......... 30

图表目录

图 1:鸿路钢构2019 年至今涨幅高达631%(截至2021 年3 月19 日) .............6

图2:产业链一体化与独立加工型模式的核心差异在于产品多元化......7

图3:库存使得上游需求弹性大于中游,大于下游.............8

图4:无缝钢管前八大企业集中度不超过27% ..........8

图5:久立特材持续优化升级产品结构(单位:吨) .........9

图6:武进不锈净利率明显高于龙头公司久立特材...........10

图7:武进不锈近年毛利率整体低于久立特材.........10

图8:武进不锈近年费用率整体低于久立特材.........10

图9:鸿路钢构龙头规模优势愈加扩大(万吨)...... 11

图10:鸿路钢构的钢结构产能保持稳步扩张(万吨) ..... 11

图11:四大加工领域需求增速一览........ 11

图12:国内钢结构产量持续快速增长(万吨) ....... 12

图13:装配式新建建筑面积测算有望稳步增长 ....... 12

图14:电解铝终端下游需求分布:地产为本,基建为辅 ........... 13

图15:发达国家铝消费量:后工业化时代仍二次抬升(单位:万吨) ............ 13

图16:不锈钢下游需求以厨具、钢管、家电等制造领域为主 ............. 14

图17:近年不锈钢消费量整体保持稳增(单位:万吨) ........... 14

图18:中国人均不锈钢消费量相比先进水平仍存提升空间 ....... 15

图19:铜下游终端需求占比中,电力(电网)占比最大 ........... 15

图20:海外主要发达国家人均铜消费经历了“提升-平稳-提升-下滑”的历史过程 ............ 16

图21:后工业化时代铜总需求增速放缓(GDP 构成为右轴) ........... 16

图22:后工业化时代铜人均消费量增速放缓(铜为右轴) ....... 16

图23:近年不锈钢、铝和铜的材产量与坯比值整体下行,意味着加工环节地位逐步提升 ..... 17

图24:全国钢结构产量近年保持11%增速扩张 ....... 17

图25:除鸿路钢构之外,其余钢结构上市公司市占率近年相对平稳 ........... 18

图26:鸿路钢构的钢结构市占率稳步提升 ...... 18

图27:近年全国铝板带箔产量增速缓慢 ......... 19

图28:近年全国铝板带箔开工率,大型企业与中小型企业分化愈加扩大 ............ 19

图29:近年全国不锈钢增速整体放缓 ............. 20

图30:2018 年国内精密冷轧不锈钢板带CR5 达55.42% ......... 20

图31:2018 年国内宽幅冷轧不锈钢板带CR5 达76.74% ......... 20

图32:甬金股份在不锈钢板带的市占率从2016 年至2018 年整体提升 ..... 21

图33:头部企业宽幅冷轧产能利用率明显高于行业水平 ........... 21

图34:近年全国铜板带箔产量和铜管产量有所下滑 ......... 22

图35:小型铜板带企业开工率较高 ....... 22

图36:大型铜管企业开工率明显高于行业整体水平 ......... 22

图37:公司与可比公司的平均生产成本对比(元/吨) ............. 23

图38:工字钢出厂价与经销价对比(元/吨) .......... 23

图39:公司2019Q1-2020Q3 新签大单(万吨) ............. 24

图40:上市钢结构企业非生产人员覆盖的钢结构产量(吨/人) ........ 24

图41:公司的扁平化管理架构 ...... 24

图42:明泰铝业近年ROE 快速提升至行业前列水平 ....... 25

图43:明泰铝业产品吨收入处于相对低位水平 ....... 26

图44:明泰铝业吨成本处于行业低位水平 ...... 26

图45:明泰铝业产品吨毛利处于相对中低位水平 ............. 26

图46:明泰铝业吨净利处于行业中位水平 ...... 26

图47:明泰铝业公司吨折旧处于行业低位水平 ....... 26

图48:明泰铝业公司总资产周转率处于行业领先水平 ..... 27

图49:南山铝业实现铝加工全产业链布局 ...... 27

图50:甬金股份ROE 整体高于太钢不锈 ....... 28

图51:甬金股份最新2020 年前三季度净利率与太钢不锈相当 .......... 28



[报告关键词]:   鸿路钢构    钢结构    金属加工  

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