调味品之酱油行业分析报告( 33 页)

调味品之酱油行业分析报告( 33 页)


目录

一、调味品:兼具赢利性与防御性的行业 .......... 5

1、生活必需品,兼具赢利性和防御性 ......... 5

2、行业整合空间大,集中度向品牌企业靠拢 ...... 5

3、小品种,大市场 ..... 6

4、调味品的下游渠道粘性:餐饮>家庭 ....... 7

二、酱油:最优调味品子行业 .... 8

1、酱油的竞争格局怎么样? ....... 9

2、酱油的市场空间还有多大? .......... 10

三、海天味业:酱油王者,千亿标杆 ....... 13

1、产能航母,多品类发展 ......... 14

2、“有人烟处,必有海天” .......... 17

3、餐饮王者,多渠道进军 ......... 18

4、控费王者,高盈利能力 ......... 19

四、酱油梯队:差异化路线获得发展空间 ........ 20

(一)中炬高新:酱油的追击者,弹性大 ......... 20

1、发展策略:全品类+全国化+全渠道 ...... 21

2、宝能入驻,净利润率有望提升 ...... 24

(二)千禾味业:零添加领导者,高端酱油市场有空间 ........... 27

1、发展策略:零添加+区域拓展........ 27

2、零添加+增大规模效应提升利润率 ........ 30

五、投资建议:关注顺序中炬、海天、千禾 ....... 32

图表目录

图1:调味品的营业收入(亿元) ..... 5

图2:调味品的产量增长(万吨) ..... 5

图3:调味品的市占率分布 ........ 6

图4:我国调味品的CR5 集中度远低于其它国家 ...... 6

图5:2017 年调味品子行业梳理 ....... 6

图6:调味品下游渠道分布 ........ 7

图7:高端餐饮增速逐渐占比下降 ..... 7

图8:酱油产量历年增速 .... 9

图9:酱油销售额(零售口径)及增速 ...... 9

图10:酱油调味品的竞争格局 ........... 9

图11:酱油行业的主要品牌公司 ....... 9

图12:日本的酱油行业从20 世纪70 年代开始消费升级......... 10

图13:餐饮行业的营收及增速情况(单位:亿元) ........ 11

图14:2018 年消费者外出就餐频次变化 ......... 11

图15:酱油的一般成本占比 .... 11

图16:包材价格在2016-2017 年波动剧烈(单位:元) ........ 11

图17:调味品企业的历年提价 ......... 12

图18:提价10%后各价位段酱油消费者更改购买品种的比例 ......... 12

图19:国内高端酱油行业规模(单位:亿元) ........ 12


图20:海天的历史沿革 ........... 13

图21:海天股权架构稳定 ........ 13

图22:海天味业历年营业收入及增速 ...... 14

图23:海天味业历年归母净利润及增速 .......... 14

图24:海天味业历年ROE ...... 14

图25:海天味业的ROE 分解 .......... 14

图26:海天味业的产能建设 .... 15

图27:海天味业酱油产品的历年收入 ...... 15

图28:海天味业酱油产品的毛利率 ......... 15

图29:海天味业蚝油产品的历年收入 ...... 16

图30:海天味业蚝油产品的毛利率 ......... 16

图31:海天味业调味酱产品的历年收入 .......... 16

图32:海天味业调味酱产品的毛利率 ...... 16

图33:研发费用与管理费用支出(单位:亿元) .... 17

图34:研发费用的占比 ........... 17

图35:海天味业营销结构 ........ 17

图36:2019H1 海天味业各区域经销商数量 .... 17

图37:海天味业各区域收入情况 ..... 18

图38:海天味业各区域收入增长情况 ...... 18

图39:海天的发展和餐饮的发展(单位:亿元) .... 19

图40:海天味业下游各渠道的占比 ......... 19

图41:调味品公司的毛利率比较 ..... 20

图42:调味品公司的净利率比较 ..... 20

图43:调味品公司的销售费用率比较 ...... 20

图44:调味品公司的管理费用率比较 ...... 20

图45:中炬高新95%以上的收入来自于调味品 ....... 21

图46:厨邦品牌销量占比90%以上 ......... 21

图47:中炬两大生产基地的产能建设 ...... 21

图48:中炬高新调味品业务的占比 ......... 22

图49:中炬的酱油产量(万吨) ..... 22

图50:中炬的酱油吨价情况(元/吨) ..... 22

图51: 中炬的产品销售额(单位:亿元)及占比 .......... 23

图52:中炬的鸡精鸡粉销量增速提升(单位:万吨) ..... 23

图53:中炬各区域实现的收入(单位:亿元) ........ 23

图54:中炬各区域实现的增速 ......... 23

图55: 中炬和海天的酱油单价对比(单位:元/吨) ...... 24

图56:中炬和海天的渠道占比对比 ......... 24

图57:中炬的吨成本约是海天的1.4 倍 ........... 25

图58:豆粕的价格较大豆更低 ......... 25

图59:阳西基地达产后有更高的效率 ...... 25

图60:中山市大工业高峰期用电费用更高1.4 倍左右 ..... 25

图61:中炬和恒顺的管理费用率相对高企 ....... 26

图62:各酱油公司的净利率比较 ..... 26

图63:中炬高新的大股东结构 ......... 26

图64:千禾味业目前聚焦调味品业务的发展 ........... 27

图65:千禾味业调味品产量(单位:万吨) ........... 27

图66:酱油品牌畅销产品及价位 ..... 28

图67:千禾的主要产品及价位 ......... 28

图68:千禾味业主营业务营业收入(单位:亿元) ........ 28

图69:恒康酱醋的营业收入(单位:万元) ........... 28

图70:公司区域收入分布(单位:亿元) ....... 29

图71:千禾味业的渠道布局 .... 29

图72:2019H1 千禾各区域经销商情况 ........... 29

图73:千禾味业的营收(亿元)及增速 .......... 30

图74:千禾味业的利润(亿元)及增速 .......... 30

图75:千禾的产能扩张 ........... 30

图76:千禾和海天的酱油产品吨价相近 .......... 31

图77:千禾和海天的酱油毛利率比较 ...... 31

图78:2019H1 千禾味业不同区域的毛利率比较 ..... 31

图79:千禾费用率的变动 ........ 31

图80:千禾的ROE 重回20%的水平 ...... 31

表1:餐饮各渠道的特性 .... 8

表2:海天味业收入复合增速及毛利情况 ......... 18

表3:国内调味品企业渠道建设情况 ........ 18

表4:海天味业赞助的部分综艺节目 ........ 19

表5:中炬调味品收入复合增速及毛利 .... 23

表6:中炬市场渠道分层级运作 ....... 24

表7:2019 年激励方案与2014 年激励方案对比 ..... 27

表8:中炬高新盈利预测表 ...... 32

表9:海天味业盈利预测表 ...... 32

表10:千禾味业盈利预测表 .... 33


[报告关键词]:   调味品    酱油    中炬    海天    千禾  

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