LED 行业深度f分析报告( 41 页)

LED 行业深度f分析报告( 41 页)


目 录

1. LED 产业链:去库存持续进行,下游显示业务或带来新机遇 ........ 5

1.1. 周期下行,LED 产业阶段性供给过剩 ......... 5

1.2. 逆势成长,下游显示对LED 行业拉动作用增加 ........ 5

2. 高密度LED 产品欣欣向荣,小间距市场高速增长 ........... 6

2.1. 当前渗透率不断提升,小间距市场维持景气 ...... 6

2.2. 从技术上,小间距LED 显示性能优势显著,有望继续替代部分液晶、DLP 拼接屏 ........... 6

2.3. 从应用上,立足专显,开拓商显,小间距LED 显示市场空间巨大 7

2.3.1. 政策待回暖,专显市场仍待开拓 ........... 7

2.3.2. 体量巨大的商显、家用等领域是未来渗透方向 ........... 8

2.4. 前景与路径:封装技术从SMD、四合一到COB 发展,间距由小入微 ...... 10

2.4.1. SMD 封装仍是小间距市场主流 ........... 10

2.4.2. COB 封装是小间距进军MiniLED 的必经之路 ........... 11

2.4.3. 经济与技术的折中,四合一封装应运而生 ......... 12

3. MiniLED 应用:显示尚待时日,背光即将突围 ...... 14

3.1. 相较Micro 和Mini 显示,Mini 背光领先商业化量产 ...... 14

3.2. 论性能:MiniLED 背光显示效果媲美OLED .... 14

3.3. 论成本:MiniLED 背光定位高端显示市场,相较OLED 更具成本优势 ...... 16

3.4. 论渗透:MiniLED 背光仍需完善制程工艺 ....... 18

3.4.1. 芯片制造 ......... 18

3.4.2. 表面黏着技术(SMT) ......... 19

3.4.3. 背板性能 ......... 19

3.5. MiniLED 显示:从间距指标看,潜在应用场景丰富,有望与Mini背光、OLED 共享市场 .......... 20

4. MicroLED 应用:终极显示技术或将打开千亿市场 ......... 22

4.1. MicroLED 是目前已知的最优显示技术 ..... 23

4.2. 消费电子、VR/AR 等为MicroLED 提供了潜在巨量市场 ....... 24

4.3. 国际大厂加紧研发,MicroLED 量产难点集中在转移、芯片、驱动等方面 .......... 25

4.3.1. 国际巨头纷纷布局,大陆厂商加速追赶 ..... 25

4.3.2. 专利集中在芯片、转移、驱动三个领域,集中体现了竞争焦点 27

4.3.2.1. 芯片:晶片微缩化制程难度高 ...... 27

4.3.2.2. 转移:巨量转移技术百花齐放,目前尚无主流 .......... 28

4.3.2.3. 驱动:主动选址驱动电路设计复杂 ...... 29

4.3.2.4. 其它:微米等级全彩化解决方案仍不成熟 .......... 30

5. 供需反转,Mini/Micro 落地或重塑上游格局 ........... 31

5.1. 格局:Micro 下游应用企业集中于东亚,作为全球龙头,中国大

陆芯片厂商显著受益这一区位优势 ...... 31

5.2. 供给:逆周期扩产,大陆龙头芯片企业已大举进入MicroLED32

5.3. 需求:应用领域多元,需求规模巨大 ........ 33


5.4. 缺口:供需失衡明显,高端LED 芯片是潜在蓝海 .......... 34

6. 投资建议 ....... 35

6.1. 投资逻辑总结 ........ 35

6.1.1. 短期:小间距市场高速增长,MiniLED 商业化在即 ......... 35

6.1.2. 中长期:MicroLED 前景广阔,上游龙头最先受益 ........... 36

6.2. 重点公司 ........ 36

6.2.1. 三安光电:强者恒强,长期看好上游芯片龙头 ......... 37

6.2.2. 国星光电:MiniLED 背光商业化在即,先发优势有望变现38

6.2.3. 洲明科技:受益市场景气,LED 显示龙头业绩持续攀升 38

6.2.4. 利亚德:专显回暖,小间距领军品牌地位稳固 ......... 39

7. 风险提示 ....... 40

图表目录

图 1:中国LED 芯片供给过剩持续加剧(万片/年) ..... 5

图2:2017 年后上游芯片厂商毛利率下行 ....... 5

图3:LED 显示市场保持中高速增长(美元) ....... 5

图4:Mini/MicroLED 目标市场规模较大,商业化前景良好 ........ 6

图5:国内小间距市场预计保持高速增长(元) .... 6

图6:国内小间距占LED 显示渗透率不断提升(元) .......... 6

图7:小间距产品应用于酒泉卫星发射中心 .... 8

图8:专显市场仍是主要应用领域 .... 8

图9:立足专显,小间距产品逐渐进入商显、家用市场 ........ 9

图10:商显市场或迎来爆发(亿元) ...... 9

图11:2018 上半年商显市场中,小间距产品增速极快 ........ 10

图12:SMD 封装技术在间距指标上遇瓶颈........... 10

图13:SMD 目前仍是小间距显示主流封装技术 ........... 10

图14:COB 比SMD 省去焊锡流程,提高了可靠性同时减少了成本 ......... 11

图15:四合一封装比传统封装提升了稳定性 ......... 11

图16:索尼CLED 技术采用COB 封装 ......... 12

图17:三星高端显示产品The Wall 采用COB 封装 .... 12

图18:COB 技术应用将逐步整合中下游厂商 ....... 12

图19:四合一封装进入MiniLED 领域的可行方案 ...... 13

图20:LED 背光是LCD 屏幕重要组成 ......... 15

图21:MINILED 背光可实现HDR 图像 ....... 15

图22:MINILED 背光4K 电视色彩细腻 ..... 15

图23:MINILED 兼具LCD 和OLED 显示优势 .......... 15

图24:MiniLED 背光产品机身厚度显著缩小(MiniLED 产品通过缩小混光区,厚度可达20mm 以下)..... 16

图25:MiniLED 背光峰值亮度显著提高 ....... 16

图26:65 寸4K MiniLED 背光面板成本约为OLED 面板的六到八成(美元) ...... 17

图27:27 寸MiniLED 背光显示屏定位高端 ......... 17

图28:相较传统LCD,MiniLED 背光模组成本占比显著增加(美元) ........ 18

图29:MiniLED 背光的技术挑战 ........... 18

图30:MiniLED 背板材料有较高要求 ........... 20

图31:60"上大屏幕电视市占率逐渐升高 ...... 21

图32:60"以上大屏幕电视出货量快速增长(亿美元) ...... 21

图33:车载显示市场将迎高速增长(亿美元) .......... 22

图34:车载显示主要由ICD 和CSD 构成 ..... 22

图35:未来几年MiniLED 应用预计将快速增长(百万美元) ......... 22

图36:MicroLED 产品较LCD、OLED 更轻薄,像素更密集 ........... 24

图37:智能手机市场年出货超15 亿部,体量巨大 ...... 24

图38:VR/AR 出货量阶段性下行 ........... 25

图39:VR/AR 投资者信心不减 ....... 25

图40:2014 年后MicroLED 专利注册数量显著上升 ........... 25

图41:MicroLED 研发机构较为分散 ..... 26

图42:专利集中在转移、芯片、驱动三个领域 .... 26

图43:MicroLED 国际厂商专利数量优势明显,国内厂商呈追赶态势 ..... 26

图44:MicroLED 制造难点集中于芯片、转移、驱动环节 ......... 27

图45:磊晶材料决定光波长 .... 27

图46:光效率随晶片尺寸下降而降低 .... 27

图47:LED 芯片有三种主流结构,从正装、倒装到垂直结构(Micro 芯片)复杂度和成本不断提高 28

图48:巨量转移技术有多种实现路径,各聚焦了大量公司 ........ 29

图49:主动选址驱动电路复杂,但性能具有显著优势 ........ 30

图50:RGB 全彩化技术为市场主流,但20um 以下适用性不强 ...... 31

图51:MicroLED 产业主要集中在东亚(包括了上下游全产业) ..... 32

图52:MicroLED 芯片产能缺口巨大(万片) ..... 34

图53:低端芯片产能扩张,价格战持续,毛利率下滑(2 寸片,万片/月) .... 35

图54:供需错配或促使产能结构性改革 ........ 35

表1:大屏显示领域,小间距产品性能出众 .... 7

表2:安防中潜在市场巨大(以安防中的公安指挥中心为例) .... 8

表3:相较MicroLED,MiniLED 产品更快实现量产 .......... 14

表4:MiniLED 晶片技术要求更高 ......... 18

表5:固晶设备在转移速率、精准度方面仍需提升 ...... 19

表6:主流显示屏换算为LED 显示产品均在P0.4 以下,大部分属于Mini 显示区间(P0.1-1) .......... 21

表7:Mini 显示技术出众,Micro 则更胜一筹 ...... 23

表8:MicroLED 芯片制造工艺难度较高 ......... 28

表9:不同巨量转移技术适用尺寸不同 .......... 29

表10:Mini/MicroLED 芯片年产能(4 寸片)估算(万片) .... 32

表11:MiniLED 产品芯片需求(仅考虑背光) .......... 33

表12:MicroLED 产品芯片需求 .... 33

表13:LED 行业主要上市公司2018 年财务数据一览 ......... 36

表14:三安光电营收规模、毛利率、净利率均大幅领先同行竞争对手 .... 37

表15:受益显示封装业务,国星光电毛利率、净利率稳定,领先同行 .... 38

表16:洲明科技营收利润均保持较快增速,毛利率稳定 .... 39

表17:增速放缓,但利亚德营收、利润均遥遥领先 .... 40

表18:重点公司估值表 .... 40


[报告关键词]:   LED  

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