美国床垫产业研究报告( 122 页)

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目 录

1、 千亿黄金赛道，蕴藏宝藏无数 ...... 13

1.1、 床垫产业是两千亿市场规模的黄金赛道 ....... 13

1.2、 美国床垫产业发展的四个阶段 ...... 13

1.3、 美国床垫产业的三大特征 ..... 16

1.3.1、 床垫产业能够形成高集中度且格局非常稳固 ....... 16

1.3.2、 床垫产业对专业性要求越来越高，线下渠道牢牢占据主角 ...... 17

1.3.3、 床垫行业自带消费升级属性 ..... 18

1.4、 美国床垫赛道孕育出众多绝佳的投资机会 ....... 21

2、 百年风云涌动，英雄豪杰辈出 ...... 23

2.1、 舒达&席梦思：强强联手，弹簧床垫的全球霸主 ..... 23

2.1.1、 席梦思：弹簧床垫的开山鼻祖 ..... 23

2.1.2、 舒达：将妙而扣弹簧推向全世界 ...... 30

2.1.3、 舒达&席梦思并购Tuft&Needle，发力线销售 ....... 35

2.2、 泰普尔&丝涟：优势互补，强者更强 ....... 37

2.2.1、 泰普尔：记忆绵成就了泰普尔，泰普尔成就了记忆绵 ..... 37

2.2.2、 丝涟：从小镇走出的大品牌 ..... 40

2.2.3、 优势互补，强者更强的秘诀 ..... 42

2.3、 Spring Air：分区床垫的鼻祖..... 45

2.4、 Sleep Number：全球智能床的领军者 .... 51

2.5、 Casper：盒装床垫的鼻祖 ...... 57

2.6、 Purple：突破性新型材料应用者 ....... 64

2.7、 Mattress Firm：美国最大的线下床垫零售商 ..... 68

3、 总结强者历程，指明未来之路 ...... 75

4、 掘金中国市场，头部阵营涌现 ...... 79

4.1、 需求持续扩容，供给有待集中 ...... 79

4.2、 慕思股份：健康睡眠资源整合者 ...... 84

4.2.1、 慕思股份简介 ....... 84

4.2.2、 核心竞争力分析 ....... 88

4.2.3、 慕思股份关键假设与盈利预测 ..... 93

4.2.4、 相对估值 ...... 95

4.2.5、 估值结论与投资评级 .... 96

4.2.6、 风险提示 ...... 96

4.3、 喜临门：深度好睡眠 .... 96

4.3.1、 公司简介 ...... 96

4.3.2、 核心竞争力分析 ....... 99

4.3.3、 关键假设与盈利预测 ...... 104

4.3.4、 相对估值 .... 105

4.3.5、 估值结论与投资评级 ...... 106

4.3.6、 风险提示 .... 107

4.4、 梦百合：0 压床垫开创者 .... 107

4.5、 顾家家居：享誉全球的家居品牌 .... 114

5、 风险提示 ....... 121

图目录

图1：2020 年全球床垫市场消费规模占比 .... 13

图2：1974-2020 年全美床垫市场规模CAGR 约为5.5% ....... 13

图3：1870-2020 年美国床垫行业发展的四个阶段 .... 13

图4：1990 年美国床垫制造商市场规模占比 ..... 14

图5：美国寝具线渠道销售额占比迅速提升 ...... 15

图6：2016-2018 年期间美国寝具线销售规模接近翻倍 ..... 15

图7：2017-2026E 美国床垫线销售额占比 ..... 15

图8：“智能床”关键词在Sleep Number 360 问世后热度暴涨 .... 16

图9：全美智能床普及率突破10% .... 16

图10：“3S”交替争当行业龙头 ...... 16

图11：全美床垫制造业呈现高度集中 ....... 16

图12：2020 年美国床垫线下销售渠道市场份额分布 .... 17

图13：2020 年美国床垫电商销售渠道市场份额分布 .... 17

图14：传统家具店和专卖店销售渠道占比 ....... 18

图15：2003 年各销售渠道平均交货时间 ...... 18

图16：线购买床垫意愿增强 ..... 18

图17：2022 年床垫销售渠道分布 ..... 18

图18：美国床垫市场需求分析 ..... 19

图19：1950-2022 年美国城镇化率 .... 19

图20：美国房地产早已进入存量时代....... 19

图21：美国成屋销售增长平淡 ..... 19

图22：美国：床垫平均单价与CPI 同比增速对比 .... 20

图23：美国：床垫平均单价与家具床用品CPI 同比增速对比 ...... 20

图24：2000-2005 年 美国家庭花费在每张床垫的平均资金 ....... 20

图25：美国床垫市场各价位床垫销售量占比 .... 21

图26：美国床垫市场各价位床垫销售额占比 .... 21

图27：Tempur Sealy 股价历史表现 ....... 22

图28：Sleep Number 股价历史表现 ...... 22

图29：Casper 股价历史表现 ..... 22

图30：Purple Innovation 股价历史表现 ..... 22

图31：Serta Simmons Bedding 发展历程 ....... 23

图32：席梦思的创始人Zalmon G.Simmons ...... 24

图33：早期席梦思生产的螺旋型弹簧的钢丝弹簧床 ..... 24

图34：席梦思的T3 Pocketed Coil 独立袋装索缆弹簧 ....... 24

图35：Beautyrest Black 床垫的构成和内在技术分解 .... 25

图36：Beautyrest Recharge 技术.... 25

图37：Beautyrest 系列技术发展历程 .... 26

图38：席梦思床垫覆盖三种硬度、四种尺寸、两种材质 ..... 26

图39：席梦思委托Harry M.Johnson 博士进行睡眠研究 ....... 27

图40：1996 年席梦思联合多位睡眠专家展开研究 .... 27

图41：社会名流为席梦思代言 ..... 27

图42：席梦思经典马戏团广告与保龄球广告 .... 28

图43：1930s“席梦思”成为精致弹簧床垫代名词 ....... 28

图44：席梦思在《申报》刊登广告....... 28

图45：1979-2009 年席梦思所经历的八次被收购的交易 ....... 30

图46：1931 年舒达17 位创始人合影 .... 30

图47：舒达的初期产品 .... 30

图48：舒达妙而扣连续弹簧系统 ...... 31

图49：舒达核心技术的铁三角：Mira-Coil®、Comfort Quilt®、Perimeter Edge® .... 32

图50：舒达不断突破床垫工艺 ..... 32

图51：舒达iComfort 床垫 .... 33

图52：凝胶记忆海绵通过相变调节温度 ....... 33

图53：舒达的经典月牙Logo .... 35

图54：舒达羊文化 .... 35

图55： T&N 的联合创始人JT Marino & Daehee Park ....... 35

图56：T&N 的产品分为Original、Mint、Hybrid 三类 ..... 35

图57：线床垫零售平台Tuft&Needle ..... 36

图58：舒达线电商网站 ..... 36

图59：合并前Serta 和Simmons 出货额情况..... 36

图60：合并后Serta 和Simmons 总出货额 .... 36

图61：Tempur-Sealy 发展历程 ...... 37

图62：记忆绵床垫和弹簧床垫受众具有区分度 .... 38

图63：Tempur®唯一获得太空基金会认证的床垫品牌 ..... 38

图64：NASA 向泰普尔授予了铭牌Tempur-Pedic ..... 38

图65：1997-2012 年Tempur 的营收及同比增速 .... 39

图66：Tempur ®全系列产品 ..... 40

图67：丝涟不断升级的美姿感应弹簧技术 ....... 41

图68：丝涟的床垫边缘保护系统 ...... 42

图69：美姿弹簧床垫集“承托、舒适、耐用”于一体 ..... 42

图70：丝涟（合并前）营收规模及增速 ....... 42

图71：丝涟（合并前）净利及增速 ...... 42

图72：Tempur-Sealy 毛利率与净利率 ....... 43

图73：丝涟历史毛利率低于泰普尔 ...... 43

图74：两大集团出货量市占率对比 ...... 43

图75：2019 年丝涟出货量重回行业第一 ...... 43

图76：泰普尔&丝涟产品覆盖中端、中高端及高端市场 ...... 43

图77：专业床垫零售商、百货商店和仓储俱乐部的经销渠道贡献绝大部分收入 ..... 44

图78：泰普尔&丝涟营收及增速 ....... 44

图79：泰普尔&丝涟EBITDA 及增速 ....... 44

图80：2017-2026 年 记忆绵床垫市场规模 .... 45

图81：2020 年各类型床垫市场规模占比 ...... 45

图82：Spring Air 为客户量身定制床垫 ..... 45

图83：Spring Air 首创扯花工艺 .... 45

图84：Pillow Top 在内弹簧床垫基础顶部缝有一层填充物 .... 46

图85：Spring Air 四季系列的七区睡眠理念 ...... 47

图86：Spring Air 四季系列轻松实现冷暖转换 ...... 47

图87：Spring Air 全球合作酒店一览 ..... 47

图88：《消费者报告》杂志的常胜将军 ..... 48

图89：2016 年goodbed.com 评分Spring Air 排名榜首 ...... 48

图90：Spring Air 出货额及同比增速 ..... 49

图91：特种床垫市占率快速提升 ...... 49

图92：Spring Air 整合历程 ....... 50

图93：气垫床分类 .... 51

图94：可用于客人临时住宿的气垫床....... 51

图95：电视购物频道QVC 售卖Sleep Number 床...... 51

图96：Sleep Number 品牌独立商店 ...... 51

图97：Select Comfort 开展Sleep Number Campaign ...... 52

图98：Sleep Number 气垫床可从1~100 调节床垫硬度 ..... 52

图99：Sleep Number X12 外观图 ...... 52

图100：Sleep Number X12 内部结构拆分图 ...... 52

图101：Sleep Number360 智能床 ...... 53

图102：Sleep Number 发展历程 .... 53

图103：公司专有的Sleep IQ®技术可生成智能睡眠报告 ..... 54

图104：Flex Fit 2 床基底与Flex Fit 3 床基底功能对比 ..... 55

图105：ISPA Online 2022 展示最新研究成果 .... 55

图106：2021 年 MedTech 最佳整体睡眠技术解决方案奖 ..... 55

图107：Sleep Number 线下网点数变化趋势 ...... 56

图108：Sleep Number 单店收入亮眼..... 56

图109：3D 压力传感给客户带来深度体验 ....... 56

图110：LED 灯突出睡眠数字概念 .... 56

图111：1996-9M2023 Sleep Number 营收及同比增速 ....... 57

图112：2007-9M2023 Sleep Number 的销售费用及费用率 .... 57

图113：2007-9M2023 Sleep Number 的EBITDA 及同比增速 .... 57

图114：Casper 的五位联合创始人 .... 58

图115：Casper 用自行车运送盒装床垫 ..... 58

图116：Casper 融资历程 ....... 58

图117：Casper 枕头有内外两层结构 ..... 59

图118：Casper 推出三种颜色、三个尺寸的狗床 ...... 59

图119：Casper Grow Light 可通过下颠倒控制开关 ....... 59

图120：Casper 的Snow Technology ...... 59

图121：利用Facebook 宣传产品 ...... 60

图122：名人在Twitter 推广Casper 盒装床垫 .... 60

图123：Casper 的睡眠体验概念店 .... 60

图124：Casper 的移动睡眠车箱 .... 60

图125：Casper 发展历程 ....... 61

图126：传统销售模式 .vs. DTC 模式 .... 61

图127：2020 年消费者对记忆绵和乳胶类床垫满意度最高 ....... 61

图128：Casper 自营零售店数目 .... 62

图129：直销为主，经销收入占比不断提升 ..... 62

图130：“Casper Mattress”谷歌搜索热度趋势图 .... 63

图131：按区域划分的“Casper Mattress”谷歌搜索热度...... 63

图132：Casper 营收及增速情况 .... 63

图133：Casper 尚未走出“亏损”困境 ..... 63

图134：毛利率指标尚未体现DTC 模式优势 .... 64

图135：Casper 净利率长期为负 .... 64

图136：公司销售费用率处于高位但有下降趋势 ...... 64

图137：公司管理费用率远高于同业可比公司 ...... 64

图138：Purple 创始人Tony Pearce 和Terry Pearce .... 65

图139：超弹性聚合物材料可拉伸至原尺寸的15 倍 ..... 65

图140：GelFlex Grid 置于舒适泡沫支撑层之 .... 65

图141：Purple 床垫软硬适中、保持脊柱水平 ...... 65

图142：DTC 为主要销售渠道，批发分销的收入占比逐增 ....... 66

图143： Purple 批发分销合作伙伴 .... 66

图144：Purple Innovation 营收规模及增速 .... 67

图145：Purple Innovation 净利润 ...... 67

图146：DTC 床垫品牌毛利率对比 ....... 67

图147：DTC 床垫品牌净利率对比 ....... 67

图148：DTC 床垫品牌销售费用率对比 .... 67

图149：DTC 床垫品牌管理费用率对比 .... 67

图150：Mattress Firm 创始人之一史蒂夫·芬德里奇 ...... 68

图151：史蒂夫·芬德里奇专注于提高购物环境和消费体验 ...... 68

图152：Mattress Firm 并购外拓历程 ..... 69

图153：Sleepy's 旗下零售品牌 ..... 69

图154：Sleepy's 旗下电商 ..... 69

图155：2014 年Sleepy's 为床垫专卖店销售额排行榜第三位 .... 70

图156： Sleepy's 为美国东北部地区第一大床垫零售商 .... 70

图157：Sleepy's 营收规模 ..... 70

图158：Sleepy's EBITDA 及利润率....... 70

图159：Mattress Firm 合并Sleepy's 后门店数量接近3500 家 .... 70

图160：Mattress Firm 合并Sleepy's 后LTM2015Q3 营收规模 ....... 70

图161：收购完成后Mattress Firm 拥有的销售网点全面覆盖美国市场 ..... 71

图162：Mattress Firm 合并Sleepy's 后公司营收体量大幅扩大 ...... 71

图163：Mattress Firm 合并Sleepy's 后公司由盈转亏 .... 71

图164：斯坦霍夫国际商业版图 .... 71

图165：Mattress Firm 股价走势图 ..... 71

图166：Mattress Firm42.6%的门店彼此之间相距仅1 英里 ....... 72

图167：FY2016Q2 商店租赁仓储成本营收占比同比增加2.1pct ....... 72

图168：解约前Mattress Firm 的主营品牌 ..... 72

图169：斯坦霍夫国际身陷财务作假丑闻后股价暴跌超85% .... 73

图170：Top15 床品电商增长强劲 ..... 73

图171：线线下业务持续优化 .... 74

图172：FY2021 Mattress Firm 各品牌销售收入占比 ..... 74

图173：优质床垫品牌均在产品创新颇有建树 ...... 76

图174：2019 年购物前网搜索人数占比达到67% ..... 77

图175：2019 年不同世代消费者的各类购物方式占比 ...... 77

图176：各优质床垫企业致力于全渠道建设 ..... 77

图177：各品牌出圈营销案例一览 .... 78

图178：中国床垫市场发展历程 .... 79

图179：中美床垫市场规模对比 .... 80

图180：中美城镇化率对比 ....... 80

图181：睡眠困扰频率 ...... 80

图182：睡眠困扰形式 ...... 80

图183：不同年龄段人群选择改善睡眠的方式 ...... 81

图184：2021 年各类型床垫搜索量同比增长 ..... 81

图185：2017-2022 年天猫智能床垫销量 ....... 81

图186：北美智能床垫市场规模 .... 81

图187：中国智能床垫市场规模 .... 81

图188：中国床垫行业品牌竞争层次 .... 83

图189：中国床垫龙头企业出货量市占率 ..... 83

图190：慕思股份发展历程 ....... 84

图191：慕思股份股权结构图 ....... 85

图192：慕思股份主营收入结构（单位：百万元） ...... 86

图193：慕思股份主营收入分产品占比 ..... 86

图194：慕思股份主营收入分境内外占比 ..... 86

图195：慕思股份主营收入境内分地区占比 ..... 86

图196：慕思股份床垫产能及产能利用率情况 ...... 86

图197：慕思股份床垫产销情况 .... 86

图198：慕思股份总营收及同比情况 .... 87

图199：慕思股份归母净利润及同比情况 ..... 87

图200：慕思股份毛利率及净利率情况 ..... 87

图201：慕思股份期间费用率情况 .... 87

图202：各床垫市公司毛利率对比 .... 88

图203：各床垫市公司销售费用率对比 ..... 88

图204：慕思整合多家知名寝具生产商的优质材料和技术 ....... 88

图205：慕思世纪梦床垫所蕴含的先进技术 ..... 88

图206：公司专利获第二十二届中国外观设计优秀奖 ....... 88

图207：同类公司自主品牌销售占比对比 ..... 89

图208：慕思品牌矩阵 ...... 89

图209：慕思T10 智能床垫采用DeRUCCI·AI 软硬度调节算法 .... 91

图210：慕思T10 智能床垫左右分区设计 ..... 91

图211：慕思股份各渠道销售额情况（单位：百万元） ....... 91

图212：慕思股份各渠道销售额占比 .... 91

图213：慕思股份经销商数量 ....... 91

图214：慕思股份直营门店数量 .... 91

图215：慕思专卖店遍布全球 ....... 92

图216：慕思《睡眠白皮书》系列 .... 92

图217：慕思极具辨识度的“老人形象” ..... 92

图218：慕思股份各类营销活动一览 .... 93

图219：慕思股份历史PE 表现（单位：X） .... 95

图220：喜临门发展历程 ....... 97

图221：喜临门股权架构图 ....... 97

图222：2009-9M2023 公司总营收及增速情况 ...... 98

图223：2009-9M2023 公司归母净利情况 ..... 98

图224：喜临门毛利率及净利率情况 .... 98

图225：喜临门期间费用率情况 .... 98

图226：喜临门分业务营收情况（单位：亿元） ...... 99

图227：喜临门分业务营收占比 .... 99

图228：喜临门九大生产基地布局 .... 99

图229：喜临门以“保护脊椎”为核心功能诉求 .... 100

图230：喜临门拥有“抗菌防螨”双核技术 ....... 100

图231：Smart Wave 护脊深睡系统+HUAWEI HiLink 生态体系 ...... 101

图232：iSleep Ai 空气能助眠床垫 ...... 101

图233：喜临门分渠道营收情况（单位：百万元） .... 102

图234：喜临门分渠道营收占比 ...... 102

图235：喜临门分品牌营收情况（单位：百万元） .... 102

图236：公司门店数量 .... 102

图237：各品牌线渠道销售规模（单位：百万元） ..... 103

图238：喜临门推出“携喜深睡房” ...... 103

图239：喜临门连续十年发布《喜临门中国睡眠指数报告》 ...... 103

图240：新生代知名演员杨洋为公司品牌代言人 .... 104

图241：2022 年中国顾客推荐度指数床垫推荐度排行榜 .... 104

图242：喜临门历史PE 表现（单位：X） ...... 106

图243：梦百合发展历程 ..... 107

图244：梦百合股权结构 ..... 108

图245：梦百合产品布局 ..... 108

图246：梦百合分产品主营业务收入（百万元） .... 108

图247：梦百合各产品主营业务收入占比 ....... 108

图248：梦百合分地区主营业务收入（百万元） .... 109

图249：梦百合主营业务收入各地区占比 ....... 109

图250：梦百合的全球化产能布局 ...... 109

图251：梦百合总营收及同比增速 ...... 110

图252：梦百合归母净利润 ..... 110

图253：梦百合毛利率及净利率情况 ...... 110

图254：梦百合期间费用率情况 ...... 110

图255：非温感0 压绵技术优势 ...... 111

图256：0 压绵技术获多国专利认证 ....... 111

图257：梦百合0 压床垫可实现紧密贴合 ....... 111

图258：使用梦百合0 压床垫入睡更快 ....... 111

图259：使用梦百合0 压床垫深度睡眠时间更长 .... 111

图260：使用梦百合0 压床垫快速眼动睡眠时间更长 ..... 111

图261：梦百合联名三体推出0 压智能床M3 Pro 三体版 .... 112

图262：梦百合智能床的七大智能睡眠模式 ....... 112

图263：海外各渠道毛利率水平 ...... 112

图264：海外各渠道营收占比 ..... 112

图265：梦百合自主品牌门店数量 ...... 113

图266：梦百合自主品牌销售额各渠道占比 ....... 113

图267：梦百合发布《安睡无压力-国民睡眠健康趋势洞察》 ..... 113

图268：梦百合建立品牌营销日历 ...... 113

图269：顾家床垫发展历程 ..... 114

图270：顾家家居股权结构 ..... 115

图271：顾家家居核心产品矩阵 ...... 115

图272：顾家家居主营业务收入构成（单位：百万元） ..... 116

图273：顾家家居主营业务收入分产品占比 ....... 116

图274：顾家家居主营业务分地区销售额（单位：百万元） ...... 116

图275：顾家家居主营业务收入分地区占比 ....... 116

图276：顾家家居门店、生产基地分布图 ....... 116

图277：顾家家居床类产品产销量情况 ....... 116

图278：顾家家居总营收及同比情况 ...... 117

图279：顾家家居归母净利润及同比情况 ....... 117

图280：顾家家居毛利率及净利率情况 ....... 117

图281：顾家家居期间费用率情况 ...... 117

图282：顾家家居床及床垫营收规模与同比增速 .... 118

图283：可比企业床类产品销售收入同比增速 .... 118

图284：顾家家居研发设计实力 ...... 118

图285：顾家发布《深睡床垫技术指南》作为深睡床垫标准 ...... 118

图286： 顾家部分床垫产品一览 ..... 119

图287：顾家推出整体睡眠解决方案 ...... 119

图288：顾家品牌专卖店数量（单位：家） ....... 119

图289：顾家618 活动零售录单情况....... 119

图290：顾家2022 年部分品牌营销活动 ..... 120

图291：中国品牌500 强价值证书 ...... 120