军工帝国洛克希德•马丁研究报告( 25 页)

军工帝国洛克希德•马丁研究报告( 25 页)


目录

1. 洛克希德-马丁:航空起步,四大主业逐步确定全球防务龙头地位 .... 5

1.1 公司历经四个阶段百年发展,无实控人股权结构凸显成熟运营 .... 5

1.2 财务指标持续稳中向好,近年来业绩波动为业务调整导致 ...... 6

1.3 两次回购叠加养老金投资计划损失压缩净资产,实际ROE 低于报表值...... 8

2.超前研发助力公司掌握军用航空技术制高点,不断拓展新业务支撑公司发展持续性 ..... 10

2.1 研发体系完整且方向超前,国拨研发经费保障产品研发进度 ...... 10

2.2 研发助力产品谱系化全空域覆盖,横向拓展航天领域表现卓越 ..... 12

2.3 先进技术叠加成熟生产管理,中标新型号后业绩显著增长 .... 14

3.美国政策变动影响各大军工主体整合进程,洛马两轮并购确立龙头地位 .... 16

3.1 二战后美国战斗机总装主体不断整合,公司并购F-16 项目实现战斗机代次全覆盖 ...... 16

3.2 冷战后国防部多措施加速军工主体整合,洛克希德合并马丁补全航天领域产品线 .... 18

3.3 后期整合资产着重提升盈利能力,并购西科斯基最终确立龙头地位 19

4.借鉴洛马成长轨迹,国内军机龙头有望实现跨越式发展. 20

4.1 军机总装核心资产陆续整合上市,募集资金加速新机研制进程 ..... 20

4.2 中美差距凸显庞大市场空间,自主研发助力国内主体持续发展 ..... 21

4.3 军工科研院所改制进程加快,优质科研资产注入预期将提升军工投资信心 ..... 24

5. 军机基本面改善逻辑确认,挖掘国内龙头投资机会 ..... 25

图表目录

图1:洛克希德•马丁经历百年时间四个阶段成长为全球第一防务供应商 ..... 5

图2:公司股权结构已高度公众化,大股东均为机构投资者 ...... 6

图3:航空为四大业务营收占比之首 ..... 6

图4:公司十二年营业收入稳中有升 ..... 7

图5:公司营业利润增速高于收入增速 .... 7

图6:公司净利率与毛利率基本同步增长 .... 7

图7:公司净利排除递延所得税影响仍有增长 ...... 7

图8:股权回购使股本减少近四成(百万股) ...... 8

图9:回购成本一直以来占净利润比例较高 ...... 8

图10:公告分红金额占净利润比例持续提升 .... 9

图11:累计其他综合损失积压严重(百万美元) ...... 9

图12:累计其他综合损失为高ROE 主要原因 ..... 9

图13:公司三阶段研发体系满足不同项目需求 ..... 11

图14:公司独立研究经费仅占营业收入2% ...... 12

图15:国防部研发合同拨款远高于公司独立经费 .... 12

图16:公司航空产品谱系化发展覆盖美国五大武装力量 ...... 13

图17:洛克希德•马丁公司在航空及航天领域实现各类终端产品全行业覆盖 .... 14

图18:F-35 项目带来航空板块近20 年业绩高速增长 ...... 15

图19:F-35 交付量逐年稳定上升 ...... 15

图20:航空板块预收账款维持高位 .... 15

图21:F-35 采购单价不断降低(单位:亿美元/架).... 16

图22:F-35 脉动生产线 ..... 16

图23:战斗机制造商在整合趋势下仅存三家 ..... 17

图24:美国军费支出冷战后急剧下降,军工巨头整合势在必行 .... 18

图25:洛克希德公司和马丁玛丽埃塔公司合并前主营产品 ..... 19

图26:洛克希德•马丁公司主营业务变更 ..... 19

图27:国内军机总装主体核心资产陆续整合注入上市 ...... 21

图28:中美作战与作战支援飞机总量对比 ...... 22

图29:中国作战支援飞机的结构数量与美国差距较大 ...... 22

图30:中美各型作战飞机数量对比 .... 22

图31:国内三大总装主体研发总支出与在营收中占比逐年提升 .... 23

图32:2017 年末主机厂预收账款提升 .... 23

图33:主机厂预收账款支撑营收增加 .... 23

图34:科研院所转制前后模式对比 .... 24

表1:洛马内部总部级与子公司两级研发协同创新 ...... 10

表2:公司借助战斗机领域优势,先后研发出各型先进产品拓展其他各类军机市场.... 12


[报告关键词]:   洛克希德•马    军工    并购    研发  

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