家居建材零售商家得宝发展启示录( 30 页)

家居建材零售商家得宝发展启示录( 30 页)


目录

全球最大家居建材零售商,两千亿市值的传奇 ........... - 6 -

立足美国市场全品类发展,营收规模破千亿 ....... - 6 -

十年市值持续提升,传奇正盛 ............. - 8 -

40 年发展并非一帆风顺,专注主业实现凤凰涅槃 .............. - 9 -

2000 之前:把握机遇快速扩张,DIY 零售市场龙头地位确立 .......... - 10 -

2000-2006:DIY→DIFM→PRO,响应需求打开增长空间 ....... - 11 -

2007-2009:降本增效,专注零售主业,实现凤凰涅槃 ............ - 14 -

2010 至今:PRO 收入超越DIY 收入,O2O 融合再迈新征程 .......... - 17 -

HD vs LOWES:为什么说家得宝是重服务、高效率的典范? ........ - 18 -

采购策略相似,供应链效率家得宝更胜一筹 ............. - 18 -

专注信息化下的投入产出比,毛利率相当、盈利优势逐年扩大 ........ - 20 -

估值:高资本回报率彰显内部管控效率,家得宝重拾市场青睐 ........ - 21 -

拨云见日:由家得宝看A 股家居龙头的成长边界 ............. - 23 -

地产长逻辑:存量房时代,家居的业绩和估值应当被看好 ....... - 23 -

地产短逻辑:短期业绩承压与长期集中度提升均有验证 ........... - 25 -

可复制的成长路径:寻找整装模式优秀、具备零售商属性的A 股标的 ..... - 26 -

相关公司 ............ - 28 -


图表目录

图表1:家得宝营业收入(亿美元)突破千亿 ............ - 6 -

图表2:净利润(亿美元)增速高于收入增速 ............ - 6 -

图表3:家得宝产品矩阵(分类别) ........... - 6 -

图表4:家得宝地域收入结构(亿美元) ........... - 7 -

图表5:家得宝产品收入结构(1999-2010) ............. - 7 -

图表6:家得宝产品收入结构(2017 年).......... - 7 -

图表7:家得宝产品矩阵(分区域) ........... - 7 -

图表8:家得宝市值历史情况.............. - 8 -

图表9:家得宝分红率40%左右 ......... - 8 -

图表10:近十年家得宝与S&P500 收益率比较 ......... - 8 -

图表11:家得宝发展四阶段 ....... - 9 -

图表12:家得宝发展脉络 ......... - 10 -

图表13:家得宝门店地理分布及单店面积(1990 年) ........... - 10 -

图表14:劳氏门店地理分布及单店面积(1990 年) ....... - 10 -

图表15:美国GDP 同比增速:不变价 ............ - 11 -

图表16:渠道扩张带动营收增长 .............. - 11 -

图表17:客流量边际贡献大于客单价提升贡献 ........ - 11 -

图表18:用价格换市场,毛利率和净利率较低 ........ - 11 -

图表19:美国私人住宅投资占GDP 比例 ........ - 12 -

图表20:婴儿潮一代步入中老年促DIFM 需求提升 ......... - 12 -

图表21:家得宝客户矩阵 ......... - 12 -

图表22:家得宝战略转型的三个落脚点及具体措施 ......... - 13 -

图表23:家得宝强化终端门店客户服务功能............ - 13 -

图表24:家得宝服务收入(亿美元)占比不到5% .......... - 13 -

图表25:家得宝新业态门店介绍(截止2003 年) .......... - 13 -

图表26:HD Supply 收购专业服务公司一览(截止2004 年) .............. - 14 -

图表27:家得宝营收增速(%)遭遇滑铁卢 ............ - 14 -

图表28:"cannibalize"对存量终端门店覆盖率 ....... - 15 -

图表29:"cannibalize"对同店销售额增长率的影响 ....... - 15 -

图表30:关闭多个业态门店(家) .......... - 15 -

图表31:RDC 数量及终端门店覆盖率 ............. - 16 -

图表32:家得宝商品供应运输结构 .......... - 16 -

图表33:11 亿美元降本增效费用(纳入SG&A 费用) .......... - 16 -

图表34:销售管理费用率及存货周转率 ........... - 16 -

图表35:225 亿美元股票回购资金构成(亿美元) ......... - 17 -

图表36:持续股票回购带动总股本降低 ........... - 17 -

图表37:美国MRO市场规模约500 亿美元(2017 年) ........ - 17 -

图表38:客单价边际贡献超越客流量边际贡献 ........ - 17 -

图表39:实现O2O 一站式互联零售体验 ......... - 18 -

图表40:线上销售收入稳步增长 .............. - 18 -

图表41:未来5 年111 亿美元投资计划构成 ........... - 18 -

图表42:建立DFC 分担终端门店商品集散地的职能 ....... - 18 -

图表43:1989 年家得宝收入规模超过劳氏 ............. - 19 -

图表44:自有供应链覆盖率(2017 年) ......... - 19 -

图表45:终端物流费用(纳入SG&A,百万美元) ........ - 19 -

图表46:家得宝物流仓储设施一览(截止2016 年) .............. - 19 -

图表47:员工人均销售额(万美元)....... - 20 -

图表48:家得宝持续缩减全职员工占比 ........... - 20 -

图表49:家得宝销售管理费用率低于LOWES ........ - 20 -

图表50:家得宝盈利能力优异 ......... - 20 -

图表51:PE 比较:逐步超越S&P 可选消费综合PE 的估值上移 ........... - 21 -

图表52:2000 年-2007 年LOWES 开店提速 .......... - 21 -

图表53:家得宝和劳氏营收增速及毛利率情况 ........ - 21 -

图表54:坪效比较(美元/平方英尺).............. - 22 -

图表55:家得宝调整能力更强 ......... - 22 -

图表56:ROE 比较 .......... - 22 -

图表57:ROIC 比较 ......... - 22 -

图表58:美国住宅销售套数(万套)....... - 23 -

图表59:美国新房占住房销售比例约10%(2017 年) .......... - 23 -

图表60:美国存量住房房龄结构 .............. - 23 -

图表61:美国建材家居市场规模长期稳健增长 ........ - 23 -

图表62:地产相关性分析(1999-2009) ........ - 24 -

图表63:地产相关性分析(2010-2017) ........ - 24 -

图表64:中国一二手住宅成交量变动情况 ....... - 24 -

图表65:二次装修与新房装修市场占比 ........... - 24 -

图表66:部分城市2016 年二手房住宅交易成交量占比 .......... - 24 -

图表67:2006-2009 美国相关市场复合增速 ........... - 25 -

图表68:地产下行促家居建材市场集中度提升 ........ - 25 -

图表69:家居板块ROIC(%)TOP10(2017 年) ........ - 26 -

图表70:顾家家居产能布局 ............. - 26 -

图表71:家得宝收入客户结构(2017 年) ............. - 26 -

图表72:国内家居企业大宗业务占总营收比重 ........ - 26 -

图表73:尚品宅配整装云 ......... - 27 -

图表74:欧派家居整装云收入情况(万元)............ - 27 -

图表75:家得宝非自有品牌产品数量占主导............ - 27 -

图表76:尚品宅配配套产品收入占比约17% ........... - 27 -

图表77:尚品宅配收入结构(2018H1) ......... - 28 -

图表78:尚品宅配超集店(C 店) .......... - 28 -

图表79:欧派家居橱柜门店结构(2018H1) .......... - 29 -

图表80:欧派家居收入结构(2018H1) ......... - 29 -

图表81:顾家家居收入结构(2018H1) ......... - 30 -

图表82:顾家家居收购一览 ............. - 30 -


[报告关键词]:   家得宝    家居建材    零售  

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