雅保公司研究报告( 50 页)

    2020-05-29

雅保公司研究报告( 50 页)


目录

雅保公司:锂、溴、催化剂业务的全球领军企业 ....... 6

以特种化学品为自我定位,高度重视布局上游优质资源 ..........6

未来的成长将主要来自锂化学品业务 ...........7

迎来新的掌舵人,雅保再启航 .............8

锂业百年传承:从Chemetall 到Rockwood 再到Albemarle...... 8

雅保锂业的百年传承与发展 .......8

1887-2015,由“旧雅保”到“新雅保” .......8

德、美两条“血脉”的融合,一部并购史 ......... 10

锂资源开发历程:矿石、盐湖从取舍到并重,从美国到全球 .......... 11

2015-2019 年雅保锂业务收入逐年增长,2020 年将经受历练......... 12

拥有全球储量最大、品位最高、成本最低的盐湖及矿石锂资源 .... 13

盐湖锂资源: Atacama 为主导,银峰为补充,Antofalla 为远期布局 ......... 14

智利Atacama 盐湖:全球储量最大、锂浓度最高 .......... 15

美国银峰盐湖:一个具备历史里程碑意义的盐湖提锂设施 ....... 17

阿根廷Antofalla 盐湖:远期储备,资源潜力较大 .......... 18

矿石锂资源:泰利森为基石,Wodgina 锦上添花,Kings Mountain 为后备 ...... 18

泰利森旗下格林布什:皇冠上的明珠 ........... 18

Wodgina:雅保下重注,但巨人的“复活”并不顺利 ..... 22

Kings Mountain:美国锂行业的摇篮,存在重启的可能........... 26

锂化学品产能遍布全球,从基础锂盐到深加工品类齐全 ........... 27

智利La Negra:主要的卤水碳酸锂产品、氯化锂原料基地............. 28

中国、澳洲矿石系锂盐厂:主要的电池级氢氧化锂供应基地 .......... 29

美国锂盐产能:短期扩产前景有限,可为美国新能源汽车产业提供原料 ........... 30

德国与中国台湾:重要的区域性锂深加工产品基地 ...... 31

溴特种化学品:市场成熟、盈利稳健,雅保的成本优势明确 ............ 32

催化剂业务:受益清洁燃油需求,聚焦HPC 和FCC 领军优势........ 34

未来能否继续卓越?探讨雅保的核心战略与主要挑战 ...... 36

雅保所面对的全球竞争格局 ..... 37

雅保的核心战略:围绕全球基石资源积极扩建产能,坚持长单模式 ......... 38

上游资源战略极为明确 ..... 39

产能战略清晰:智利盐湖支撑碳酸锂扩能,西澳矿石支撑氢氧化锂扩能 ............. 39

长单模式的坚定践行者,电池级合约年限由一年期转向多年期 ......... 40

从智利盐湖提锂开始,全面实施精益生产 ............. 41

业务构架应该均衡多元,还是更加聚焦? ............. 42

雅保全球锂业版图背后的阴影 ........... 42

三大产业客观层面的挑战与潜在应对 ........... 42

两大主观层面的挑战 ......... 44

雅保的资金配置收紧;中美市场对锂行业的估值短期分化 ....... 45

财务策略由积极扩张转向即期防御 ............. 45

当前中美市场对于锂业公司的估值出现较大分歧 .......... 47

锂业长青,对于中国锂产业的核心启示 ............ 49

图表目录

图表1:雅保旗下的资源开采、特种化学品生产基地遍布全球....... 6

图表2:雅保的总体收入、盈利较为稳健,但2020 年将迎来挑战......... 6

图表3:雅保的锂化学品业务收入在全球锂业同行中处于领先位置........ 6

图表4:雅保公司的整体销售收入更多来自全球市场..... 7

图表5:雅保的长期资产主要位于美国、澳洲、智利(百万美元)........ 7

图表6:2019 年雅保的收入主要来自锂、溴、催化剂三大业务..... 7

图表7:2019 年雅保的EBITDA 也相对均衡的来自锂、溴、催化剂 ..... 7

图表8:在2019 年全球锂资源矿产的市场份额中,雅保的优势明确..... 7

图表9:在2019 年全球锂化合物的市场份额中,雅保也位列第一......... 7

图表10:雅保的新一任董事会主席兼CEO 已从公司的董事会中选出............ 8

图表11:雅保的主要股东多为机构投资,且持股比例相对分散 ............. 8

图表12:1998-2019 年由“旧雅保”到“新雅保”在内生和外延方面的主要成果 .......... 9

图表13:2015-2019 年雅保在吸收Rockwood 后,精简剥离了一系列优质但不再属于发展蓝图的业务........ 9

图表14:雅保公司整体营业收入结构的变迁(百万美元)............. 9

图表15:雅保公司整体EBITDA 盈利结构的变迁(百万美元) ............. 9

图表16:雅保的锂化学品业务源于Rockwood,更早可追溯至德国Chemetall 以及美国Cyprus Foote......11

图表17:上世纪70 年代的美国北卡Kings Mountain 矿山和碳酸锂工厂 .............12

图表18:Foote 在很大程度上奠定了当前雅保在锂资源领域的雏形 .............12

图表19:2015-2019 年雅保锂化学品的收入逐年增长,但盈利开始承压 .............12

图表20:繁荣期已过,2020 年锂化学品业务的量与价格均将经历考验.......12

图表21:雅保的全球锂资源、配套锂化合物产能扩张预测(年底产能) .............13

图表22:雅保旗下的全球资源、锂化合物及深加工生产基地 ......13

图表23:雅保旗下的智利盐湖、西澳固体锂矿具备明确的成本优势 ............14

图表24:雅保49%参股的泰利森-格林布什是全球成本最低的固体锂矿 ......14

图表25:雅保的全球盐湖锂、矿石锂资源产能建设预测(年底产能) ........14

图表26:雅保旗下核心盐湖资产的化学组分优良.........14

图表27:智利Atacama 盐湖仅在SQM的采矿区域便包含920 万吨锂金属量的储量(约4897 万吨LCE) ......15

图表28:智利Atacama 盐湖的锂浓度在全球盐湖中处于顶尖水平......15

图表29: 智利Atacama 盐湖的锂资源规模全球一流..........15

图表30:经蒸发富集、初步除杂,6%的含锂老卤再被运输至锂盐厂...........16

图表31:雅保与SQM是Atacama 盐湖唯二的在产的提锂资源商.......16

图表32:智利Atacama 盐田矿权、雅保与SQM的租赁区域划分、以及雅保的盐田扩张............16

图表33:根据雅保与CORFO 新签署的提锂配额协议,智利政府将对锂钾产品从价计征累进制的租约费 .......16

图表34:美国内华达州银峰盐湖的盐田系统........17

图表35:雅保矿权覆盖银峰盐湖的核心区域,周边另有数个勘探项目 ........17

图表36:Clayton Valley 银峰盐湖的勘探和开采最早可追溯至1860s ..........17

图表37:阿根廷Antofalla 是一个狭长的盐湖,毗邻Livent 旗下的Hombre Muerto 盐湖 ............18

图表38:1886-2019 年西澳格林布什矿床的锡矿、钽矿、锂矿开采进程 .............19

图表39:泰利森旗下格林布什锂辉石矿山的布局图,地理位置便利、基础设施成熟 ...........19

图表40:经过持续的矿区勘探投入,格林布什矿山的总资源量进一步充实,但平均品位有所降低 .....20

图表41:公司布局的两大锂矿在储量上均有相当优势..........20

图表42:同时拥有高品位、大规模资源量的固体锂矿较为稀缺 ...........20

图表43:泰利森一期年产75 万吨锂精矿产能在2018 年已基本满产 ...........21

图表44:泰利森的产能扩张将带动矿区工作人员总数显著增长 ...........21

图表45:泰利森-格林布什锂辉石矿山实景图 ......21

图表46:泰利森第二座年产60 万吨化学级锂精矿工厂已投产 .............21

图表47:泰利森所产锂精矿的销售成本在行业内的优势显著 ......22

图表48:泰利森采用重浮联选的选矿工艺,技术成熟、产品优良 .......22

图表49:泰利森格林布什锂矿2017 年的现金成本构成如下........22

图表50:据可研报告,低剥采比也是格林布什锂矿低成本的关键要素 ........22

图表51:2016 年以来MRL 公司对于Wodgina 矿床的开发历程如下 ..........23

图表52:Wodgina 拥有氧化锂总资源量约303 万吨、平均品位1.17%,氧化锂总储量178 万吨、平均品位1.17%......23

图表53:Wodgina 矿产资源量与氧化锂边际品位之间的关系如下.......24

图表54:根据成矿截面模型,Wodgina 部分区域的废石剥离面临挑战........24

图表55:Wodgina 锂矿从销售锂辉石原矿DSO 转向锂精矿的重要时间节点 ......24

图表56:Wodgina 矿山资源禀赋总结以及锂精矿采选项目的关键设计指标.........24

图表57:Wodgina 分为三条锂精矿产线,合计年产能75 万吨 ............25

图表58:Wodgina 的锂辉石原矿产销已停止,转向建设锂精矿产能............25

图表59:MRL 对于Wodgina 矿床年产75 万吨锂精矿的矿区采矿、选矿、尾矿坝设计如下.......25

图表60:MRL 与ALB 成立JV 公司MARBL Lithium 有助于双方各施所长,降低运营风险 .........26

图表61:Kings Mountain 的现状与过去,以及曾开采出的锂辉石产品 ........26

图表62:Kings Mountain 虽矿山关停但锂盐产品的生产得以延续 .......26

图表63:雅保的全球盐湖系锂加工、矿石系锂加工产能建设预测(年底产能) ..........27

图表64:雅保公司的锂产品涵盖资源、上游产品、下游深加工以及特种化学品 ..........28

图表65:智利La Negra 锂盐厂实景图 ........28

图表66:若新技术得到部署,La Negra 年产能或扩大至14.5 万吨 .............28

图表67:江西雅保位于分宜的氢氧化锂生产基地已达产......29

图表68:雅保60%控股的位于西澳Kemerton 的在建氢氧化锂产能 ............29

图表69:西澳Kemerton 氢氧化锂工厂的地理位置以及生产工艺流程 .........29

图表70:雅保位于美国北卡Kings Mountain 的氢氧化锂工厂 .....30

图表71:美国新约翰逊维尔工厂主要生产丁基锂和特种化学品 ...........30

图表72:Kings Mountain 工厂属于苛化产能,利用盐湖所产的碳酸锂为原料生产电池级氢氧化锂产品 ......30

图表73:德国兰格尔斯海姆锂深加工基地的地理位置..........31

图表74:兰格尔斯海姆是全球最大的锂深加工产品生产基地 ......31

图表75:中国台湾省的丁基锂生产基地位于彰化滨海工业园 ......31

图表76:中国台湾省的产能可生产正丁基锂产品以及仲丁基锂产品 ............31

图表77:公司在溴业务上拥有成熟的“优质资源+化工产能”上下游垂直一体化的供应系统 ...........32

图表78:雅保溴特种化学品的EBITDA 利润率在20Q1 提升至36% ...........33

图表79:雅保的溴特种化学品业务的收入、盈利长期保持稳健 ...........33

图表80:雅保旗下两大溴资源基地的平均浓度优于全球其余资源 .......33

图表81:雅保的溴资源在全球具备明确的成本优势.....33

图表82:全球溴化学品的下游需求结构,2019 年阻燃剂需求占比近半.......33

图表83:含溴阻燃剂的市场规模稳步增长,下游应用领域多元(千吨) .............33

图表84:离岸油井投资规模的增长将支撑溴化学品的需求(十亿美元) .............34

图表85:溴化学品下游PET 聚酯产业的稳定增长也将拉动需求(千吨)............34

图表86:溴化学品的战略在于利用在手优势,保持充裕的现金流 .......34

图表87:雅保在溴特种化学品上的资本开支聚焦于维护和生产率优化 ........34

图表88:雅保生产的HPC、FCC 催化剂是石油精炼和石油化工产业的必需品............35

图表89:雅保旗下催化剂业务的生产基地和制造基地遍布全球 ...........35

图表90:并入精炼业务后,公司催化剂业务的收入规模已超10 亿美元 ......36

图表91:受新冠疫情冲击,催化剂业务20Q1 的收入和利润显著承压.........36

图表92:FCC 产品的全球市场规模约26 亿美元,Resid 占比48%.............36

图表93:HPC 产品的全球市场规模约21 亿美元,Distillates 占比40% .....36

图表94:雅保高度重视为客户提供差异化的产品服务..........36

图表95:雅保在锂资源、锂加工产业链上具备最为完备的布局 ...........37

图表96:建议涉足全球供应链的中国锂产品生产商高度重视ESG ......37

图表97:雅保生产的锂化学品产品60%用于锂电池领域 .............37

图表98:2019 年全球锂业巨头的产能产量对比,雅保具备一定优势...........37

图表99:2019 年全球氢氧化锂产能份额拆分,产能集中度较高..........37

图表100:2019 年全球氢氧化锂销量份额中,头部供应商的优势明显 ........37

图表101:2020-2025 年全球氢氧化锂的产能竞赛依然激烈 ........38

图表102:雅保公司的战略聚焦于以下四个方面 ..........38

图表103:雅保在锂、溴两块核心业务上均具备全球最为优质的上游资源 ...........39

图表104:雅保将远期年产能规划下调至22.5 万吨(千吨/年,LCE)........39

图表105:雅保旗下的全球锂资源仍有充足的利用空间 .......39

图表106:未来盐湖卤水将主要供应基础锂盐,矿石提锂则将聚焦电池级氢氧化锂市场 .....40

图表107:雅保公司对于自身“上游锂产品”、“下游锂产品”的定义 ........40

图表108:雅保至2021 年氢氧化锂80%的设计产能已经被长单锁定 ..........41

图表109:雅保至2021 年87%的碳酸锂设计产能已被长单锁定 .........41

图表110:雅保锂化学品业务的成本削减计划将聚焦在三个主要领域 ..........41

图表111:锂化学品业务是2020-2021 年公司成本削减计划的主要领域 .....41

图表112:伴随全球车企发力电动化,智利盐湖提锂的ESG 引起了关注.............43

图表113:与矿石提锂、精炼铜相比,盐湖提锂的淡水消耗其实较低 ..........43

图表114:雅保与CORFO 在2016 年底续签提锂协议的核心内容 ......43

图表115:权益金、智利租约费用以及电池级的品质要求导致全球锂行业的AISC 成本曲线更为平缓 .........43

图表116:全球锂盐产能的单吨资本开支强度(含矿石与盐湖) .........44

图表117:全球锂精矿产能的资本开支强度 .........44

图表118:2020 年全球氢氧化锂成本曲线中,雅保的成本具有优势 ............44

图表119:2025 年全球氢氧化锂成本预测,雅保西澳产能面临成本考验 .............44

图表120:电池级氢氧化锂产品的全球竞争格局 ..........45

图表121:雅保在锂化学品业务上的策略聚焦:优质资源、快速应对市场动态 ............45

图表122:雅保的资本配置开始转向防御 .............46

图表123:雅保的收入、盈利总体稳健,但2020 年开始承压(百万美元) ........46

图表124:2018-2019 年是雅保资本开支的高峰 ..........46

图表125:因经营性现金流承压,投资层面需要提高纪律性(百万美元) ...........46

图表126:雅保的ROE、ROA 总体维持在较高的水平 ........46

图表127:雅保的资产负债率总体维持在可控水平(百万美元) .........47

图表128:全球锂业巨头2017-2019 年公司整体的资产负债率对比 .............47

图表129:在2020 年之前,雅保的分红已经连续26 年增长 .......47

图表130:2020 年雅保将精简资本开支,强调资金效率 .....47

图表131:截至2020 年5 月底,全球锂业标杆企业的市值/产量比 .....48

图表132:海外锂业巨头的EV / EBITDA 估值位于较低水平 .......48

图表133:海外锂业巨头的PE (TTM) 估值也处于较低水平 ........48

图表134:海外锂业巨头的PB (MRQ) 估值也下滑至低位 ...........48

图表135:以2010 年为起点,全球锂业巨头的股价涨跌幅回溯 ..........48

图表136:尽管锂产品价格陷入周期底部的寒冬期,中国锂业龙头公司的股价已领先于海外走出了反转 ......49


[报告关键词]:   雅保    锂业  
合作共赢,共创未来

需要公司案例研究相关资料和报告?

每年为数千个企事业和个人提供专业化服务;量身定制你需要的公司案例研究的资料和报告

相信我们!企业客户遍及全球,提供政府部门、生产制造企业、物流企业、快消品行业专业化咨询服务;个人客户可以提供各类经济管理资料、商业计划、PPT、MBA/EMBA论文指导等。

点此填写您的需求

15+年的经验,值得信赖

可以QQ联系我们:896161733;也可以电话:18121118831

**涉及个人信息严格保密,敬请放心

商务服务

可以微信或者电话联系:18121118831

商业计划书

商务文档撰写

提供商业计划书、投资计划书咨询、撰写和指导

点击查看详细

可行性研究报告

商务咨询业务

服务企业、政府和投资者,提供各个产业可行性研究报告撰写和咨询服务

点击查看详细

物流产业园区规划

商务咨询业务

为企业提供物流园区规划咨询,包括市场调研、可行性、总体战略和运营规划等等

点击查看详细

PPT设计制作

商务PPT制作

商业计划书是一份全方位的项目计划,它从企业内部的人员、制度、管理以及企业的产品、营销、市场等各个方面对即将展开的商业项目进行可行性分析(包含论文PPT)。

点击查看详细