奈雪の茶深度报告( 35页)

奈雪の茶深度报告( 35页)


目录

现制茶饮:文化源远流长,PK 美国咖啡馆空间广阔 ........... 6

现制茶饮:国内茶饮赛道的重要构成与驱动,PK 美国咖啡馆空间广阔 ....... 6

现制茶饮:消费升级、外卖发展驱动成长,中高端领衔 ...... 7

竞争格局:连锁化率不低,但行业集中度偏低,高端赛道寡头格局初现 ..... 8

商业模式:直营VS 加盟,各有千秋 ......... 10

奈雪:高端现制茶饮龙头,聚焦产品与“空间”快速成长........... 11

奈雪の茶:国内领先高端现制茶饮龙头,聚焦产品与“空间”双重体验 .........11

股权结构:创始人主导,核心管理权集中 .......... 12

业务分析:门店快速扩张,疫情下2020 年前三季度经调业绩实现扭亏 ............ 12

公司内核:聚焦产品与“空间”,供应链&数字化支撑 ......... 16

产品高端定位,打造茶+多元组合,持续创新能力强 ......... 16

供应链深度合作支撑产品,积极参与制定行业标准强化地位 ..... 18

聚焦社交空间定位,打造“全天候的都市候客厅”,门店独具特色 ............ 19

全方位数字化转型提升效率,会员体系持续优化 ....... 20

成长分析:模型优化助力门店扩张,新零售下新空间 ........ 22

产品+“空间”定位,奈雪传统以大店模型为主,成熟门店盈利相对良好 ...... 22

PRO 门店:门店模型升级优化,未来扩张主力军 ...... 23

门店扩张:聚焦核心城市加速扩张,未来3 年有望新开门店1000 家 ........ 24

新零售布局:品牌价值充分挖潜,助力同店提升及线上销售 ..... 27

供应链持续深度整合,优化盈利能力,未来有望强化护城河 ..... 27

财务分析:直营门店快速扩张期,带来阶段资金压力 ........ 29

现金流分析:门店高速扩张期+疫情影响带来一定短期资金压力........ 29

经营效率分析:门店快速扩张和疫情影响周转率变化 ........ 30

资产负债及偿债分析:成长期资产负债率相对高企,流动比例偏低 .......... 30

盈利预测 ............ 32

假设前提 ............ 32

未来3年盈利预测 ..... 32

盈利预测的敏感性分析 ...... 33

结论与建议 ........ 33



图表目录

图1:国内茶饮赛道VS 咖啡赛道规模 ......... 6

图2:美国咖啡馆市场规模、门店规模等情况 ..... 6

图3:2015 年以来中国零售茶市场规模及构成变化:现制茶饮系主要增长驱动.......... 6

图4:1990s 以来国内茶饮发展历程 ............ 7

图5:国内人均居民收入增长情况 ....... 7

图6:现制茶饮外卖销售额快速增长 ............ 7

图7:现制茶饮增长情况与其交叉销售产品增长情况 ........... 8

图8:高端现制茶饮的增速高于行业平均 ..... 8

图9:国内现制茶饮主要玩家梯队 ....... 8

图10:新式茶饮部分品牌按直营与加盟模式分类 ........ 8

图11:国内现制茶饮市场份额估算 ..... 9

图12:美国TOP3 咖啡龙头门店规模及市场份额占比 ........ 9

图13:喜茶、奈雪、茶颜悦色及乐乐茶等门店扩张情况 ........... 10

图14:高端现制茶饮龙头市场集中度情况 ......... 10

图15:奈雪的茶国内城市门店布局(截至2020 年9 月30 日) ....... 11

图16:国内现制茶饮市场地位分析(截至2020 年9 月30 日) ....... 11

图17:奈雪的茶股权结构(截至港股IPO 前) ......... 12

图18:奈雪公司整体收入变化情况 ........... 13

图19:2018 年以来公司业绩和调整后业绩情况 ........ 13

图20:奈雪の茶系公司收入主要构成 ........ 13

图21: 奈雪の茶品牌门店扩张情况.......... 13

图22:奈雪の茶品牌收入增长情况 ........... 14

图23:奈雪の茶品牌门店城市分布情况 ............ 14

图24:奈雪の茶品牌客单价变化及不同城市差异 ...... 14

图25:奈雪の茶品牌单店订单量情况及不同城市差异 ....... 14

图26:奈雪の茶毛利率变化趋势 ....... 15

图27:奈雪の茶费用分拆及变化 ....... 15

图28:奈雪の茶的三大经典产品 ....... 16

图29:奈雪の茶的代表烘焙类产品 ........... 16

图30:奈雪的茶产品构成:现制茶饮与烘焙产品占比 ....... 16

图31:奈雪の茶产品研发流程 .......... 16

图32:奈雪产品研发流程及奈雪梦工厂门店 ..... 18

图33:奈雪の茶标准店 ..... 19

图34:奈雪酒屋BlaBlaBar 图片 ...... 20

图35:奈雪的礼物图片 ..... 20

图36:奈雪の茶注册会员增长情况 ........... 20

图37:奈雪の茶会员贡献半壁江山,复购率相对较高 ....... 20

图38:奈雪の茶订单预订渠道(线上线下) ..... 21

图39:奈雪の茶外卖预订占比 .......... 21

图40:奈雪の茶单店日均及同店月均估算 ......... 22

图41:奈雪の茶的同店利润率水平 ........... 22

图42:奈雪Pro 店 ............ 24

图43:预计高端现制茶饮行业未来3-5 年仍将保持较快增长 ............ 25

图44:奈雪の茶单过往开店节奏及未来展店规划 ...... 25

图45:国内即饮茶及茶叶市场规模 ........... 27

图46:2020 年国内零售茶饮行业市场构成 ....... 27

图47:公司经营活动现金流净额/收入变化情况 ........ 29

图48:公司经营活动产生的现金流金额/总负债 ........ 29

图49:公司营运现金净额情况 .......... 29

图50:公司可赎回注资及金融负债变化 ............ 29

图51:公司现金储备变化 .......... 30

图52:公司各项资产周转率变化趋势 ........ 30

图53:公司资本结构情况 .......... 30

图54:公司短期偿债能力改善 .......... 30

图55:公司利息支付能力有所改善 ........... 31

图56:公司短期负债构成 .......... 31

表1:新式茶饮品牌构成,按照产品定位 ..... 9

表2:茶饮店直营和加盟模式对比 ..... 10

表3:奈雪发展历程 ........... 11

表4:奈雪的茶2020 年产品创新整理 ....... 17

表5:奈雪の茶目前5 种门店类型情况 ...... 19

表6:PRO 对比标准店:品类场景增加,投入优化 ........... 23

表7:奈雪Pro 店优化后盈利提升估算(估算,仅供参考) ..... 24

表8:高端现制茶饮主要玩家情况 ..... 25

表9:奈雪展店空间初步估算 ............ 26

表10:公司客单价和日均订单量假设 ........ 32

表11:公司未来3 年盈利预测估算 ........... 33

表12:情景分析(乐观、中性、悲观) ............ 33


[报告关键词]:   奈雪    茶饮  

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