家居建材行业龙头家得宝发展分析报告( 31 页)

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目录

研究背景：寻求家居建材行业整合者........... 6

家得宝是什么样的公司？.........10

美国家居建材行业的后来居上者...... 11

致力于解决家居建材的零散需求...... 12

家得宝为什么长期胜出？.........15

对人的投入是家得宝成功的根源...... 15

解决客户的痛点..... 17

门店持续优化.........18

服务边界延伸.........20

线上线下融合.........23

建立效率的壁垒..... 25

一站模式，打造供应链壁垒.....25

优化周转，与同行拉开差距.....26

有效利用金融手段.......... 29

持续外延并购，深化一站式服务.......29

股权激励充分，提升员工积极性.......30

长期股票回购，后期股息率提升.......30

图表目录

图 1：过去几年美国房屋销售量中新房占比约10% ........... 6

图 2：2019 年美国自住房的房龄情况..... 6

图 3：美国家居装修市场的特征..... 7

图 4：美国家居装修的行为主体主要是专业承包商............ 8

图 5：美国家居装修中，装修频率最高的项目是涂料、灯具、淋浴头、建筑材料、园艺用品等...... 9

图 6：家得宝1980 年以来收入复合增长约24%，净利润复合增速约30%.........10

图 7：家得宝毛利率和净利率长期呈上行趋势........10

图 8：家得宝ROIC 近几年提升显著，达到45%水平......10

图 9：家得宝历史股价走势..........11

图10：家得宝历史PE 走势（ttm）......11

图11：美国家居装修市场格局：家得宝市占率约28%.............12

图12：家得宝产品的收入结构.....13

图13：家得宝消费者的年交易量巨大............14

图14：家得宝单个订单的金额持续提升........14

图 15：家得宝的企业文化 ............ 15

图 16：1980-2019 年近四十年间家得宝员工人数复合增速约20% ............ 16

图 17：2000 年以后家得宝全职员工比例从约74%下降至约59%..... 16

图 18：家得宝坪效（单店销售额）在2000-2005 年与劳氏差距缩小（单位：万美元） ....... 17

图 19：家得宝员工人均销售额长期呈增长趋势（单位：万元） ........ 17

图 20：截至2020Q3，家得宝门店数量约2295 个 .......... 18

图 21：家得宝门店的自有土地占比提升到90% ..... 18

图 22：家得宝产品的门店数量及单店面积 ..... 19

图 23：家得宝“Expo 店”外观优于普通门店........... 20

图 24：家得宝“Expo 店”门店数量（单位：个） ............ 20

图 25：家得宝为客户装修项目提供共享平台 .......... 21

图 26：家得宝为客户提供工具租赁服务 ........ 21

图 27：家得宝为门店提供配套维护修缮服务 .......... 22

图 28：家得宝服务收入占比约5% ........ 22

图 29：家得宝广告费用支出占比较低 ............ 22

图 30：近十年家得宝线上收入占比持续提升 .......... 23

图 31：“One Home Depot”旨在打通线上与线下实体店.......... 24

图 32：门店自主提货柜与专业客户服务中心 .......... 24

图 33：公司近三年预计投资大幅提升 ............ 24

图 34：家得宝近几年毛利率水平在34%左右 ......... 25

图 35：家得宝净利率水平显著高于同行 ........ 25

图 36：家得宝部分独家合作品牌 .......... 25

图 37：家得宝仓储式超市内景 ..... 26

图 38：家得宝存货周转率自2007 年来显著提升 ............. 27

图 39：家得宝销售、管理及行政费用自2007 年来显著下降 ............. 27

图 40：家得宝物流配送持续革新 .......... 27

图 41：家得宝快速调度中心（RDC）数量及门店覆盖率 ......... 27

图 42：家得宝通过中央配送的比例逐步占主流（部分年份数据缺失） ...... 27

图 43：家得宝运输及装卸费用自2007 年快速下降（百万美元） ..... 27

图 44：公司供应链基础设施分布（截至2017 年） ......... 28

图 45：公司下游配送链（配送至终端客户）革新进展..... 28

图 46：公司上游配送链（配送至门店） ........ 28

图 47：公司下游配送链（配送至终端客户） .......... 28

图 48：HD Supply 旗下MRO 业务过去几年稳健成长（百万美元） .......... 30

图 49：HD Supply 旗下MRO 业务过去几年营业利润率逐步改善 ..... 30

图 50：员工股票购买计划实施情况....... 30

图 51：家得宝资产负债率自2005 年以来出现显著抬升 ........... 31

图 52：家得宝库藏股数不断累积 .......... 31

图 53：公司年报口径ROIC 近十年抬升迅速 .......... 31

图 54：家得宝近年来维持高股息支付比例且高于劳氏..... 31

图 55：家得宝近年来维持高股息率且高于劳氏 ...... 31

表 1：不少企业在尝试整合家居建材行业 ......... 6

表 2：美国家居装修大型零售商的经营数据对比 ..... 12

表 3：家得宝下游产品发展情况 ............ 13

表 4：家得宝门店和线上产品种类......... 14

表 5：公司下游客户分类及特征 ............ 18

表 6：家得宝信用卡服务的运营数据 ..... 21

表 7：家得宝供应链系统 ..... 26

表 8：家得宝近年重大收购事项 ............ 29