2020年个人金融全球资产配置白皮书( 120 页)

2020年个人金融全球资产配置白皮书( 120 页)


目录

回顾篇:实体的“冰”,资产的“火”

1.1 实体经济,延续回落 0 8

1.1.1 全球经济:中枢下移,继续回落 08

1.1.2 主导因素:贸易摩擦,冲击全球 09

1.2 货币宽松,资产反弹 1 1

1.2.1 全球资产:价格同涨,底部抬升 11

1.2.2 驱动因素:货币政策,重归宽松 12

1.3 策略回顾:超配中国,守得云开 13

1.3.1 年度策略:超配中国,提前布局 13

1.3.2 季度修正:相机决策,精准配置 13

宏观篇:政策宽松,经济寻底

2.1 全球经济:中美分化,东起西落 16

2.1.1 中美经济:强行脱钩不易,重回蜜月更难 16

2.1.2 全球格局:中美驱动,全球跟随 16

2.1.3 全球通胀:全局通缩,局部通胀 16

2.1.4 贸易摩擦:中国制造,难以替代 17

2.1.5 全球展望:中美引领,仍将继续 18

2.2 中国经济:下行趋缓,阶段企稳 18

2.2.1 经济态势:下行趋缓,见底企稳 18

2.2.2 物价通胀:加剧分化,谨防蔓延 23

2.2.3 货币政策:灵活调整,只托不举 25

2.2.4 财政政策:延续宽松,提效加力 26

2.2.5 开放政策:改革引领,开放提速 27

2.3 美国经济:高位回落,警惕失速 27

2.3.1 经济指标:增速放缓,难言衰退 27

2.3.2 失业率:就业过热,改善有限 28

2.3.3 美联储:降息宽松,难超预期 29

2.3.4 风险事件:贸易灰犀牛,大选黑天鹅 29

2.4 欧元区、日本以及其他新兴经济体 30

2.4.1 欧元区:企稳言之尚早,关键在于外需 30

2.4.2 日本:需求不振,增长堪忧 32

2.4.3 其他新兴经济体:受益宽松刺激,核心定位出口 3 3

权益篇:东方复苏,西方渐暮

3.1 中国股市:从“转折”到“复苏” 36

3.1.1 A 股:中流击水,奋楫者进 36

3.1.2 港股:风雨过后,必见彩虹 47

3.2 美国股市:顶部震荡,波动增大 50

3.2.1 估值中性偏高,每股收益高估 50

3.2.2 盈利增速放缓,回购动力减弱 51

3.2.3 配置需求仍在,波动或会加大 52

3.3 欧洲股市:喜忧参半,锚定美股 54

3.3.1 经济筑底,货币宽松 5 4

3.3.2 估值高位,锚定美股 55

3.3.3 关注英国脱欧和“一带一路”机会 56

3.4 日本股市:估值低位,中性看待 57

3.4.1 纵向比较,估值低位 5 7

3.4.2 盈利预期,贸易决定 5 7

3.4.3 央行购股,仍将持续 5 7

3.5 新兴市场:受益宽松,谨慎乐观 58

3.5.1 货币宽松,估值修复 58

3.5.2 中国之外,可看印度 59

3.5.3 中国产业链外移影响有限 62

债券篇:中美共振,区间震荡

4.1 国内货币市场:低位震荡,波幅收敛 64

4.1.1 回顾2019 年:流动性整体合理 64

4.1.2 展望2020 年:按需求灵活适度 65

4.2 国内债市:如履薄冰,转债有戏 66

4.2.1 利率债:宽幅震荡,谨防拐点 66

4.2.2 信用债:震荡加大,分化延续 73

4.2.3 可转债:攻守两全,值得期待 76

4.3 中资美元债:大涨之后,仍有余势 78

4.4 美国债市:震荡加大,波幅有限 80

汇率篇:美元或小幅下行,人民币震荡回升

5.1 美元:料将小幅回调 8 4

5.2 欧元:有望低位反弹 8 6

5.3 英镑:震荡中枢上移 8 7

5.4 日元:或将温和下跌 88

5.5 澳元:筑底中逐步反弹 8 9

5.6 加元:走势前低后高 9 0

5.7 人民币:双向波动,震荡偏强 92

5.7.1 中美贸易摩擦,当前关键变量 92

5.7.2 基本面健康,形成重要支撑 92

5.7.3 中国经常账户,依然保持顺差 94

5.7.4 加大开放力度,吸引资本流入 94

大宗篇:金铜谨慎看多,原油维持盘整

6.1 黄金:宽松环境继续,价格震荡上行 96

6.1.1 美国货币流通速度,暗示潜在风险 96

6.1.2 美国债收益率倒挂,警报依然存在 96

6.1.3 降息预期迅速消化,宽松政策并未结束 97

6.1.4 主权债务问题犹存,重启量化宽松可期 98

6.1.5 2020 年黄金展望:趋势依然向上,波动或将加大 9 9

6.2 原油:供需动态平衡,价格延续盘整 100

6.2.1 供给基本企稳 1 00

6.2.2 需求增速下滑 1 02

6.2.3 市场情绪回暖 1 03

6.3 伦铜:宏观出现回暖迹象,铜价下方空间有限 1 05

6.3.1 宏观风险齐缓解,经济或筑底企稳 105

6.3.2 供应紧张将持续,供需缺口仍存在 105

配置篇:2020 年全球大类资产配置策略

7.1 宏观主题:美国与世界分化 110

7.2 全球资产配置建议:全球财富再平衡,从集中(美国)到分散(中美) 110


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