国际金融混业发展经验借鉴( 47 页)

国际金融混业发展经验借鉴( 47 页)


目录

前言:....6

1. 全球金融混业的经营概况 .....6

1.1. 各国金融混业的政策背景及发展历程.....6

1.2. 金融混业背景下功能性统一监管成主流 ..... 15

1.3. 三种金融混业经营模式特征对比..... 17

2. 他山之石:金融混业经营的各维度影响分析 ..... 18

2.1. 业务影响:业务多元化,提升获客性价比 ..... 18

2.2. 融资结构:混业经营和直接融资发展相辅相成 .... 19

2.3. 竞争格局:规模效应驱动兼并整合,形成差异化银行体系.... 21

2.4. 财务影响:提升非息占比、降低息差依赖,ROA 企稳回升..... 23

3. 德国全能银行模式的分析和借鉴 ..... 26

3.1. 融资体系和结构:银企紧密相连,资本市场略弱.... 26

3.2. 银行经营模式:全能银行和专业银行互为补充,银行信贷资产配置占比降低 .... 27

3.3. 以德意志银行为例: ..... 30

4. 其他国际大型综合银行的案例分析..... 32

4.1. 摩根大通(JP Morgan) .... 32

4.2. 花旗集团(City Group) .... 35

5. 我国金融机构经营体制的现状和探索 .... 38

5.1. 我国是以银行为主的间接融资体系,但业务协同持续加强.... 38

5.2. 他山之石:内外部环境驱动金融混业进程,模式的探索需行稳致远 .... 40

6. 投资建议和个股推荐 ..... 42

7. 风险提示.... 46

图表目录

图1 美国金融混业-分业-混业经营历程 ....7

图2 宏观经济对应监管政策阶段:90 年代美国经济进入稳定增长期奠定混业经营基础 ....8

图3 美国70-80 年代通胀高企,90 年代回归常态....9

图4 消费和投资是经济主要拉动因素 .....9

图5 80、90 年代美国居民资产中股债和共同基金占比上升、存款现金占比下降....9

图6 80-90 年代股权市场资本化程度大幅提升 ....9

图7 90 年代全球前十大银行排名:欧洲和日本的占比提升....9

图8 90 年代美国财富500 强上榜企业数量全球居首 .....9

图9 英国混业经营历程..... 10

图10 英国混业经营宏观背景:始于利率市场化后期 ..... 11

图11 日本混业经营历程 .... 12

图12 日本混业经营宏观背景:与利率市场化同步 ..... 13

图13 各国混业经营的发展是金融自由化的持续深入的推进.... 14

图14 美国:伞形监管+双峰模式..... 16

图15 英国:“双峰”监管体制 ..... 16

图16 德国:金融监管一体化,加强外部监管 .... 16

图17 日本:统一监管体制 .... 16

图18 三种金融混业经营模式对比..... 17

图19 通过大范围并购拓展业务范畴,以客户为中心提供综合化产品.... 18

图20 富国银行社区银行户均金融产品数量持续提升 ..... 19

图21 高参与度客户创收是低参与度客户的17 倍.... 19

图22 美国、英国直接融资占比高,超过50% ..... 20

图23 美国:股权融资占主导,90 年代比例大幅提升 .... 20

图24 英国:股权融资90 年代有大幅提升 ..... 20

图25 德国:信贷融资主导,股权融资90 年代末有提升,债融占比低.... 20

图26 日本:信贷融资主导,80 年代直融提升 ..... 21

图27 中国:信贷融资主导,债融提升明显..... 21

图28 各国银行行业集中度整体提升(前五大银行资产集中度)..... 22

图29 美国的银行并购和倒闭的数量均在90 年代初达到峰值 ..... 22

图30 美国分类银行数量变动:90 年代巨型银行机构出现,小银行数量缩减 ..... 22

图31 美国分类银行资产份额变动:头部银行资产规模份额占比超50% .... 22

图32 英国银行业持续整合 .... 22

图33 日本:银行控股公司数量增加(个)..... 22

图34 各国银行业非息净收入占比对比.... 24

图35 90 年代美国商业银行非息收入占比显著提升 .... 24

图36 日本:次贷危机后非息收入占比震荡上行 .... 24

图37 日本:手续费在非息收入中的比例近50% ..... 24

图38 美国存款类金融机构非息收入结构变动 .... 24

图39 90 年代美国存款类机构非息收入/资产的比例大幅提升,大型银行机构显著高于小银行 .... 24

图40 美国:90 年代ROA 高位整体上行..... 25

图41 美国:80、90 年代非息收入拉动营收是ROA 上行的主要因素 ..... 25

图42 90 年代银行剔除商誉的权益乘数基本平稳..... 25

图43 美国银行业ROA 对比:大机构整体高于小机构 ..... 25

图44 美国:其他银行ROA 高于社区银行 ..... 26

图45 美国:其他银行ROE 高于社区银行 ..... 26

图46 德国股票市场资本化程度相对较弱 ..... 27

图47 德国金融市场银行资产占比超60%,远高于美国.... 27

图48 德国银行体量在欧洲各国中居前(个,亿欧元,2019A) ..... 27

图49 德国直接融资占比相对较低..... 27

图50 德国银行体系层级(2020 年10 月数据,下同).... 28

图51 德国各层级的银行数量变动(个) ..... 29

图52 资产份额:商业银行在全行业的资产占比提升 ..... 29

图53 资产结构:行业整体信贷配置占比降低 .... 29

图54 全能银行ROE 高于专业银行..... 29

图55 行业利息净收入占比从90 年代80%降至70% ..... 29

图56 商业银行佣金收入占比高于专业银行..... 29

图57 德意志银行并购历程 .... 31

图58 德意志银行业务部门 .... 31

图59 德银营收结构:私行和投行业务贡献超60%..... 32

图60 德银非息收入占比贡献度超50%..... 32

图61 JPM 集团组织架构 ..... 33

图62 JPM 集团业务结构 ..... 34

图63 JPM 营收结构:投行业务营收贡献度32.3%.... 35

图64 JPM:各业务分部均贡献较高ROE..... 35

图65 JPM 营收结构:非息占比超50% .... 35

图66 JPM 非息收入结构:资管佣金贡献非息收入的30%,自营收入占比提升 .... 35

图67 花旗集团组织结构(2013)..... 36

图68 花旗集团业务结构 .... 37

图69 花旗营收结构:资本市场业务贡献25% ..... 37

图70 花旗营收结构:非息占比40%左右 .... 37

图71 花旗非息收入结构:以佣金和自营收益为主 ..... 38

图72 花旗费用和佣金净收入结构(2020Q3) .... 38

图73 商业银行非息收入占比有提升,但整体低于25%.... 39

图74 我国社融体系仍以间接融资为主.... 39

图75 大型商业银行综合金融牌照布局.... 40

图76 金融混业政策陆续落地 ..... 42

图77 90 年代美国商业银行利润增速中枢上行 ..... 43

图78 美国:90 年代标普500 银行指数跑赢大盘..... 43

图79 美国:标普500 银行指数PB 显著拉升..... 43

图80 英国:90 年代富时银行指数大幅跑赢富时350 ..... 44

图81 英国:银行估值90 年代末曾高达4xPB ..... 44

图82 日本:TOPIX 银行指数80 年代跑赢市场指数 .... 44

图83 日本:银行行业估值高点曾达3x 左右PB ..... 44

图84 德国:次贷危机前德国银行业指数与大盘走势基本一致 ..... 44

图85 德国:次贷危机前银行业估值高于1.2xPB..... 44

图86 JPM:金融危机后估值显著回升 .... 45

图87 花旗:1998 年完成旅行者集团合并后估值跃升 .... 45

图88 德意志银行:次贷危机前PB 在1.5-2 倍水平 ..... 45

图89 MUFG:2005 年合并形成后迎来估值显著提升 .... 45

图90 银行和非银板块PB 对比 ..... 46

图91 银行和非银板块PE 对比 ..... 46


[报告关键词]:   金融混业  

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