保险资金产业并购分析报告( 52页)

保险资金产业并购分析报告( 52页)


目录


国际经验:并购改变商业模式,提高估值......... 2

全球保险公司普遍面临低估值困境 ............ 2

全球保险公司应对之道:寻求转变 ............ 4

并购是转变保险商业模式的有效手段 ........ 5

欧洲案例:德国安联成功转型资产管理 ............ 6

美国案例:联合健康并购打通健康产业链 ....... 10

中国实践:发挥险资优势,产业并购时代来临 ....... 14

中国险资权益投资回顾:从财务投资、杠杆并购到有序举牌 .......... 14

发挥险资权益投资优势,产业并购时代来临 ........... 17

案例:平安集团并购银行,打造综合金融账户入口 ........ 19

案例:平安集团并购汽车之家,打造汽车生态圈 ............ 21

案例:中国人寿入股万达信息,推动大健康整合 ............ 23

值得保险公司探索的产业并购方向 ......... 25

互联网产业链:寻找线上和线下的闭环 .......... 25

健康产业链:寻找健康险和健康生态的闭环 ........... 27

汽车产业链:寻找车险与汽车生态的闭环 ....... 29

风险因素 ......... 31

投资建议:寻找具有清晰并购战略和整合能力的公司 ............ 32

寻找具有清晰并购战略和高效整合能力、有望重塑保险商业模式的公司 ........ 32

潜在标的:养老+医疗的领军公司泰康保险 ..... 33

潜在标的:大健康战略稳步推进的中国太保 ........... 36

潜在标的:聚焦高端医疗资源的友邦保险 ....... 37

潜在标的:具备清晰战略和并购能力的中国平安 ............ 39

附录 ………..42

插图目录

图1:美国主要保险公司PB 中位数 ......... 2

图2:欧洲主要保险公司PB 中位数 ......... 2

图3:亚太保险公司PB 中位数......... 2

图4:日本保险公司PB 中位数......... 2

图5:主要发达经济体10 年期国债收益率 ....... 3

图6:发达市场与新兴市场人身险保费实际增长率(%) ........ 3

图7:亚太、拉美和非洲等新兴市场是全球保险市场增长的重要驱动力 .......... 3

图8:保险公司未来三年考虑并购的首要因素 .......... 6

图9:保险公司未来三年考虑并购的次要因素 .......... 6

图10:欧盟国家保费收入(百万欧元)在2000 年以后陷入低速增长 ..... 7

图11:Allianz SE 组织架构 ...... 7

图12:Allianz SE 营业收入结构(百万美元) ........ 8

图13:Allianz 营业利润结构(百万美元) ...... 8

图14:Allianz SE 财产险净保费收入(百万美元)与增长率 .......... 9

图15:Allianz SE 人身险净保费收入(百万美元)与增长率 ........... 9

图16:Allianz SE ROE(%) ........ 10

图17:Allianz SE 历史平均PB(倍) .......... 10

图18:联合健康ROE..... 11

图19:UnitedHealthcare(健康险分部)营业收入(百万美元) .......... 11

图20:Optum(健康管理分部)营业收入(百万美元) ........ 11

图21:美国主要健康险公司M&A Deal 数量 .......... 12

图22:1992 年至今联合健康并购分布(按deal 数量) ........ 12

图23:联合健康商誉(百万美元)占比接近40% .......... 12

图24:安邦系保费收入与保户投资款(人民币亿元) ........... 15

图25:险资举牌次数(次) ........... 16

图26:险资举牌标的分布(个) ............ 16

图27:2016 年至今险资举牌行业次数统计(次) ......... 16

图28:2020 年以来险资加大了高股息H 股的配置(股息率(TTM),%) .......... 16

图29:10 年期国债收益率(%)与750 日移动平均(%) ........... 17

图30:人身险年保费收入(人民币亿元)及增速 ........... 17

图31:中国财产险年保费收入(人民币亿元)及增速 ........... 17

图32:2019 年末主要上市险企权益类投资占比 ............ 18

图33:平安银行来自集团的客户数与贡献度 .......... 21

图34:平安银行来自集团的财富客户数与贡献度 ........... 21

图35:平安寿险及健康险银保渠道新业务价值率 ........... 21

图36:平安寿险及健康险银保渠道新业务价值(人民币百万元) ......... 21

图37:汽车之家的销售净利率(%)明显回升 ....... 22

图38:在线市场成为汽车之家收入(人民币万元)的重要组成部分 ...... 22

图39:平安并购整合以后,汽车之家股价在业绩回暖和估值修复中大幅上涨 ....... 23

图40:汽车之家3.0 车生态战略 ............ 23

图41:客户健康管理工具——蛮牛健康APP ......... 25

图42:代理人展业工具——蛮牛伙伴APP..... 25

图43:互联网巨头的保险布局........ 26

图44:与保险相关互联网产业图谱 ........ 27

图45:中国在线问诊数量及渗透率 ........ 27

图46:互联网医疗健康市场规模 ............ 28

图47:健康管理产业链图谱 ........... 29

图48:Tesla AutoPilot(自动辅助驾驶)已经收集超过10 亿英里的驾驶数据 ...... 30

图49:保险相关汽车产业图谱........ 31

图50:泰康健投产业布局 ....... 34

图51:泰康之家全国布局 ....... 35

图52:泰康医养业务收入及成本(人民币百万元) ....... 35

图53:北大医疗产业集团旗下机构 ........ 40

表格目录

表1:全球主要保险公司PB 估值(x)及主要特点 .......... 4

表2:Allianz SE 资管收购过程 ......... 8

表3:联合健康历史主要收购活动 .......... 13

表4:2015-2016 年激进险资举牌统计 ........... 15

表5:保险公司权益投资相关监管规定 ........... 18

表6:深发展(新平安银行)高管变动 ........... 20

表7:2016 年末汽车之家执行董事与高管 ...... 22

表8:中国人寿及一致行动人对万达信息的四次举牌 ..... 24

表9:万达信息执行董事 ......... 24

表10:国寿与万达信息关联交易协议预计金额上限(亿元) ........ 24

表11:互联网医疗独角兽融资过程 ......... 28

表12:Tesla 保险发展过程 ..... 30

表13:A 股主要上市险企产业战略描述 ......... 32

表14:主要保险公司重点投资并购事件 ......... 33

表15:中国太保盈利预测与估值 ............ 37

表16:友邦保险盈利预测与估值 ............ 38

表17:平安资本股权投资案例........ 39

表18:中国平安盈利预测与估值 ............ 41

表19:主要险企投资并购事件(不完全统计) ...... 42

表20:保险公司举牌统计 ....... 44


[报告关键词]:   保险    并购  

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