体育用品行业龙头分析报告( 47 页)

体育用品行业龙头分析报告( 47 页)


目录

一、需求&供给双升级,赛道最佳 ......... 7

1、差异化构建竞争壁垒,行业属性优 ....... 7

2、调整复苏后行业进入良性上行轨道 ....... 7

1)跑马圈地式扩张导致行业洗牌 ........... 7

2)需求升级&龙头领衔变革引领行业复苏 ............. 9

3)2015 年后龙头多维度发力 行业景气度持续向上 ............. 10

二、安踏体育:从本土龙头向世界级运动服饰集团进阶............. 12

1、单聚焦、多品牌、全渠道的运动服饰巨头 ......... 12

1)从代工厂成长为运动鞋服巨头 .......... 12

2)孵化与收购并举,构建兼具运动与时尚、大众与高端并存的品牌矩阵 ............. 12

3)以零售为导向的全国渠道布局 .......... 13

4)高管团队稳定且极具战略眼光 .......... 14

5)股权结构集中,激励机制充分 .......... 15

2、成长历史复盘 ...... 15

1)品牌批发阶段:营销及渠道扩张为业绩增长驱动力 .......... 16

2)逆境中实施零售变革,率先走出行业调整 ......... 17

3)多品牌集团化之路开启 ....... 19

3、安踏优势总结:前瞻战略眼光+高效执行力铸造国货之光 ..... 20

1)创始之初便注重运动基因植入,多年来不断积累顶级营销资源.......... 20

2)渠道零售运营及供应链整合能力行业领先 ......... 21

3)产品:技术革新驱动功能升级 .......... 22

4)品类扩充,安踏儿童快速增长 .......... 24

4、FILA 持续高增长,开启集团多品牌运营之路 ....... 25

1)FILA 大中华区业务几经易主后被安踏收入囊中 ..... 25

2)FILA 缘何成功?安踏资源输入+自身差异化定位+高效运营 ............. 26

5、收购Amer Sports,加速国际化拓展 ..... 30

1)Amer Sports:品牌矩阵丰富的高端户外装备集团 ........... 30

2)竞争优势:强研发+顶级供应链造就顶级户外品牌 ........... 33

三、李宁:国潮助力 凤凰涅槃............. 35

1、从辉煌到巨亏 ...... 35

1)品牌初创期(1990 年至2000 年):实现多项行业第一 ........ 35

2)高速发展期(2001 年至2010 年):渠道扩张驱动业绩增长 ............. 35

3)业绩调整期(2011 年至2014 年):库存危机爆发,大幅亏损 ........... 36

2、李宁回归主导多维变革,业绩开启复苏之路 ....... 39

1)掌握核心营销资源,强化运动基因 ...... 39

2)专注核心品类,持续提升品质以及功能属性 ....... 40

2)加强终端管理,强化零售运营能力 ...... 43

3)供应链提质&提效 ............ 45

4)放大营销效果:结合潮流热点、制造话题、传递品牌精神 ............. 46

5)多品牌多品类发展,培育新的利润增长点 ......... 47

四、风险提示 ............ 47

图表目录

图1:2017 年后运动服饰行业龙头收入增长提速 ........... 7

图2:体育鞋服行业集中度最高(CR5) ...... 7

图3:国内体育品牌商收入及渠道大幅增长 ........... 8

图4:2011 年后各品牌存货周转天数延长 ..... 8

图5:2011 年后龙头品牌关店明显....... 8

图6:2011 年起国内品牌收入增幅放缓或下滑 ...... 9

图7:2011 年起国内品牌毛利率下降 ............ 9

图8:国内品牌净利润下滑或亏损 ........ 9

图9:国内品牌经营周期延长 ...... 9

图10:城镇居民人均可支配收入及增速 ........ 9

图11:2015 年后参与体育运动人数(亿人)增速提升 ........... 9

图12:人均年度体育用品消费支出金额(元) ............. 10

图13:健身及运动项目细分 ...... 10

图14:国内品牌2014 年后毛利率回升 ....... 10

图15:国内品牌收入增速自2014 年起回暖 ........ 10

图16:国内体育鞋服行业规模及增速 ......... 11

图17:各细分品类规模及增速比较 ............. 11

图18:安踏集团发展史 ............. 12

图19:公司品牌矩阵 ........ 13

图20:分品牌线下渠道数量 ...... 14

图21:安踏线上分季度零售额增速 ............. 14

图22:安踏及FILA 渠道销售模式 ..... 14

图23:公司股权结构 ........ 15

图24:安踏总市值、PE、收入、净利润在不同阶段的表现 ........... 15

图25:1999 年签约孔令辉成为品牌代言人 ......... 16

图26:08 北京奥运会通过电视广告激发消费者运动热情 ...... 16

图27:2009 年-2011 年安踏市占率提升 ..... 16

图28:外延及内生共同驱动安踏收入快速增长 ............. 17

图29:安踏盈利水平逐渐提升 ........... 17

图30:2011 年至2013 年运动鞋服行业陷入调整 ......... 17

图31:2011 年-2013 年运动鞋服行业规模增速下滑 ..... 17

图32:安踏鞋类及服装类订货单价及订货量 ....... 18

图33:安踏收入及净利润于2013H2 恢复增长 ............. 18

图34:两年调整后2014Q1 安踏订货会金额恢复增长 ........... 18

图35:安踏同店增速于2013Q4 年恢复正增长............. 19

图36:2013H2 众多体育品牌中安踏收入端率先复苏 ............ 19

图37:安踏主品牌同店稳健增长 ........ 19

图38:主品牌订货会表现 .......... 19

图39:重庆沙文店全新第九代店铺 ............. 22

图40:近年来安踏在产品设计上有明显提升 ....... 23

图41:安踏研发支出占收入比重 ........ 23

图42:安踏专利数量(数据统计截止至2018 年) ...... 23

图43:安踏鞋面科技 ........ 24

图44:安踏鞋底科技 ........ 24

图45:2015 年起安踏儿童市占率超越阿迪跃居第二 ............. 24

图46:安踏儿童门店数 ............. 24

图47:安踏儿童代言人天天在2018 顽运会 ........ 25

图48:安踏儿童与麦当劳联合举办“为爱麦跑”活动 ....... 25

图49:FILA 成长历史....... 26

图50:Athletics 的鼻祖:天鹅绒套装 ......... 27

图51:gigi hadid 引领Leggings 外穿风潮 ........... 27

图52:运动时尚风潮席卷国内 ........... 27

图53:仙女品牌亦纷纷融合运动元素 ......... 27

图54:2011 年后FILA 的品牌风格逐渐向运动时尚转变 ....... 28

图55:FILA 大货包含众多子系列 ...... 28

图56:FILA 子品牌矩阵 ............ 28

图57:FILA x 3.1 Phillip Lim 联名款 ........... 29

图58:FENDI x FILA 复古联名款 ..... 29

图59:《二十四小时》运动装备提供商 ....... 30

图60:FILA 成为2019-2021 年度中网独家合作伙伴 ............ 30

图61:Amer Sports 发展阶段 ........... 30

图62:Amer Sports 品牌矩阵 ............ 31

图63:Amer Sports 营业收入及增速 .......... 32

图64:Amer Sports 息税前利润及增速 ...... 32

图65:分品类收入规模及增速 ........... 32

图66:户外品类的构成中鞋服占比明显提升 ....... 32

图67:分地区收入规模及增速 ........... 32

图68:Amer Sports 分地区收入占比 .......... 32

图69:Amer Sports 研发支出 ............ 33

图70:Amer Sports 研发人数 ........... 33

图71:始祖鸟Alpha SV 夹克重量不断减轻 ........ 33

图72:始祖鸟Alpha SV 夹克技术优势 ...... 33

图73:全球供应链分布 ............. 34

图74:Amer Sports 外包和自主产能比例 ............ 34

图75:Amer Sports 线下直营门店数 .......... 34

图76:Amer Sports 电商网站数量 ..... 34

图77:李宁发展阶段划分 .......... 35

图78:公司收入快速增长并于2010 年达到巅峰 .......... 36

图79:公司扣非净利润快速增长 ........ 36

图80:国内体育用品行业处于快速增长期 ........... 36

图81:李宁市占率国内品牌排名第二 ......... 36

图82:公司经销收入快速增长 ........... 36

图83:公司经销店铺快速扩张 ........... 36

图84:2011 年至2014 年收入情况............. 37

图85:净利润连续三年亏损 ...... 37

图86:李宁库存危机爆发 .......... 37

图87:李宁存货及应收账款周转天数延长 ........... 37

图88:一年以上存货占比高企 ........... 37

图89:经销店铺大量关闭&直营店数量快速增长 .......... 39

图90:经销收入下降&直营收入快速增长 ............ 39

图91:2018 年各公司研发支出金额(亿元) ...... 40

图92:李宁研发支出占收入比例 ........ 40

图93:2019 年至今李宁篮球产品不断创新 ......... 41

图94:李宁2019 年-2020 年跑鞋产品矩阵 ......... 41

图95:2019 年纽约时装周走秀款 ...... 42

图96:李宁2020 秋冬服饰亮相 ......... 42

图97:李宁2020 秋冬鞋履发布 ......... 42

图98:2015 年后毛利率提升 ............. 43

图99:李宁新品占比不断提升 ........... 43

图100:存货周转加快 ...... 43

图101:新品售罄率提升(六个月) ........... 43

图102:经销商数量经过洗牌后恢复增长 ............. 44

图103:经销体系同店表现于2014Q3 开始好转........... 44

图104:线下直营同店表现好转 ......... 44

图105:2015 年后李宁线下直营渠道以结构优化为主 ........... 45

图106:线下直营收入恢复增长&占比提升 .......... 45

图107:电商收入快速增长&占比提升......... 45

图108:2015 年后前五大供应商合计占比逐渐下降 ..... 46

图109:应付账款周转天数缩短 ......... 46

图110:李宁广告及市场推广支出占收入比例 ...... 46

图111:李宁/安踏/361 度/特步市场推广支出占比比较 .......... 46

图112:李宁超轻快闪店亮相郑州大卫城 ............. 47

图113:李宁两位知名代言人麦科勒姆(左)韦德(右) ..... 47

表1:2018 年后龙头(主品牌)零售增长提速 ............. 11

表2:品牌详解(截止至2019 年半年报) .......... 13

表3:安踏集团高管团队阵容强大且稳定 ............. 14

表4:安踏代言人汇总 ...... 20

表5:安踏赞助赛事资源丰富 ............. 21

表6:FILA 通过“体育明星代言+赛事赞助”不断强化运动基因 ......... 29

表7:Amer Sports 细分品牌介绍 ....... 31

表8:公司产品持续提价 ............ 38

表9:李宁掌控核心营销资源 ............. 39

表10:订货会情况好转 ............. 44

[报告关键词]:   体育用品    体育    安踏    李宁  

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