思摩尔国际公司深度报告( 41 页)

思摩尔国际公司深度报告( 41 页)


目录

1. 全球雾化科技领军者,深耕十载业绩腾飞 .......... 6

1.1 发展历程:十年技术积累,实现跨越发展 ........... 6

1.2 股权及治理结构:管理团队稳定,第二大股东为亿纬锂能 .......... 7

1.3 财务分析:业绩连续四年倍增,盈利能力快速提升 ........ 8

2. 行业:渗透率极低空间广阔,看好政策落地后格局优化 ........... 11

2.1 行业概况:下游雾化电子烟规模高增,渗透率低长期空间广阔 ......... 11

2.2 政策:看好监管政策及行业标准落地后行业格局优化 ....... 13

3. 核心业务:ODM 拥抱行业红利迎来高增,OBM 成长稳健 ........ 22

3.1 ODM:绑定大客户,技术优势带动量价齐升 ...... 22

3.2 OBM:全球知名度第三,毛利率维持稳定 .......... 29

4. 雾化技术独领风骚,产能持续释放保障成长 ............. 31

4.1 技术:雾化部件乃电子烟核心部件,FEELM 核心技术研发引领行业 .......... 31

4.2 产能:产能稳步扩张保障未来成长,规划自有工厂进一步降低成本 .......... 35

5. 投资建议 .......... 39

6. 风险提示 .......... 41

6.1 附:盈利预测表 ........ 41

图表目录

图4:公司发展历程 ....... 6

图1:此处录入标题 ....... 8

图3:思摩尔营业收入(亿元)及增速 ........... 8

图4:思摩尔净利润(亿元)及增速 ...... 8

图3:思摩尔ODM 及OBM 业务占比 ..... 9

图4:思摩尔三类产品收入占比 ..... 9

图3:思摩尔ODM 及OBM 业务占比 ..... 9

图4:思摩尔三类产品收入占比 ..... 9

图3:思摩尔毛利率及净利率 ....... 10

图4:思摩尔期间费用率 ...... 10

图3:封闭式电子雾化设备组成 ............ 11

图4:开放式电子雾化设备组成 ............ 11

图1:全球雾化电子烟市场规模(亿美元)及增速 ....... 11

图1:全球雾化电子烟设备市场规模(亿美元,出厂价)及增速 .......... 12

图3:2019 年全球主要电子烟消费国家占比 ......... 13

图4:全球雾化电子烟渗透率 ....... 13

图1:英国卫生部2015 年便公开表示电子烟相对传统卷烟减害达95% ......... 14

图1:315 晚会中披露的电子烟甲醛含量检测结果 ........ 17

图1:醛酮类产生量与热解条件的关系 ....... 错误!未定义书签。

图3:封闭式电子雾化设备 ........... 22

图4:电子雾化组件 ..... 22

图1:公司ODM 业务流程 ............ 23

图1:公司ODM 业务维持高增长 ......... 23

图3:公司电子雾化设备销量及均价 ............. 24

图4:公司含陶瓷芯产品毛利率较高 ............. 24

图3:公司前五大客户集中度一直保持较高水平 ........... 24

图4:2019 年公司前五大客户情况 ....... 24

图3:2018 年全球电子雾化设备市场份额 ............. 25

图4:2019 年全球电子雾化设备市场份额 ............. 25

图1:NJOY King 产品 ............. 25

图1:NJOY 三款主要销售品NJOY ACE, NJOY ACE PODS, NJOY DAILY ......... 26

图1:Ploomtech 产品 ........... 26

图1:Logic 主要产品............. 27

图3:英美烟草Vapour 产品销量变动情况 ............ 27

图4:VUSE 新产品VUSE Alto ........ 27

图3:RELX 上海旗舰店 ......... 28

图4:顾客正在使用向阳花系统验龄 ............. 28

图1:MARKTEN 产品 ............ 28

图3:思摩尔APV 产品示意 .......... 29

图4:公司Vaporesso 品牌产品 ............. 29

图1:公司OBM 业务模式 ............. 29

图3:公司OBM 业务收入(百万元)及增速 ........ 29

图4:公司APV 产品销量及均价 ........... 29

图3:公司APV 毛利率维持稳定 ........... 30

图4:行业开放式电子雾化设备价格持续下降 ...... 30

图12:FEELM 雾化芯“S”形分布加热与传统棉芯加热 ............. 31

图13:FEELM 陶瓷芯加热效率高于棉芯 ....... 31

图5:FEELM 雾化芯雾化量更大 ............ 32

图5:FEELM 雾化芯和棉芯粒度动态分布对比图 ........... 32

图3:公司研发人员数量及增速 ............ 33

图4:公司2019 年员工构成情况 .......... 33

图3:为悦刻开设的专属工厂 ....... 36

图4:悦刻团队与公司共同管控生产流程 ..... 36

表1:思摩尔高管一览 ............ 7

表1:麦克韦尔主要全资子公司 ..... 8

表1:各国政策梳理 ..... 15

表1:PMTA 申请流程 ........... 20

表1:各品牌PMTA 审查进度 ....... 21

表1:公司经销商数量及地区分布 ........ 30

表1:主要陶瓷雾化芯制造商产品对比 ......... 32

表1:三个基础研究院及其研究领域 ............. 34

表1:公司产能及利用率情况 ....... 35

表1:公司各生产基地及产能 ....... 35

表1:公司产能建设规划 ...... 37

表1:自有生产基地相比租赁工厂将节约较多成本 ....... 37


[报告关键词]:   思摩尔    雾化科技    电子烟  

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