国内涂料龙头三棵树分析报告( 29 页)

    2022-12-05

国内涂料龙头三棵树分析报告( 29 页)


目录

1. 公司概况:本土涂料优质龙头,多元布局快速发展....... 6

1.1. 发展历程:深耕建筑涂料优质企业,横向扩张多元发展 ..... 6

1.2. 股权架构:实控人为公司董事长,多次实施员工持股计划 ....... 8

1.3. 业务发展:营收规模快速增长,多元业务支撑成长 ..... 8

2. 行业分析:涂料C 端消费属性显著,重涂需求有望逐步释放,行业出清龙头受益..... 9

2.1. 中国涂料市场规模全球领先,建筑涂料为最大细分领域 ..... 9

2.2. 中国涂料市场集中度低,龙头企业份额或将持续提升 ...... 12

2.3. C 端建筑重涂市场有望来临,多点支撑工程涂料需求....... 13

2.4. 对标全球涂料巨头宣伟,国内涂料企业未来成长可期 ...... 15

3. 公司优势:产品高端产能充足,渠道升级成长路径清晰...... 17

3.1. 产品端:致力高端涂料产品研发,产线建设打造产能优势 ...... 17

3.2. 品牌力:品牌建设卓有成效,打造高端民族涂料品牌 ...... 19

3.3. 渠道端:推动高端零售转型,完善小B 渠道建设 ...... 20

3.4. 服务端:推出涂刷服务体系,打造绿色建材综合服务商 .... 22

4. 财务分析:盈利能力触底回升,经营性现金流表现出色...... 23

4.1. 盈利能力环比逐季改善,期间费用率控制有效 .... 23

4.2. 经营性现金流表现出色,扩张加速在建工程增加 ...... 24

5. 盈利预测和投资建议.... 26

5.1. 公司盈利预测:C 端涂料增速强劲,小B 端成长空间充足,“六位一体”配套率有望提升 ..... 26

5.2. 估值分析:业绩增速高确定性强,历史估值中位数稳步抬升 .... 27

5.3. 投资建议:民族涂料龙头成长路径明确,渠道完善多业务齐头并进 ...... 28

6. 风险提示...... 28

图表目录

图1. 三棵树发展历程 ...... 6

图2. 家装墙面涂料产品体系 .... 7

图3. 家装墙面涂料解决方案 .... 7

图4. 工程墙面涂料产品体系 .... 7

图5. 工程墙面涂料解决方案 .... 7

图6. 长青筑弹性体(SBS)改性沥青防水卷材 ..... 8

图7. 防水产品解决方案 .... 8

图8. 三棵树股权结构 ...... 8

图9. 2017-2022.3Q 公司营收及yoy(亿元,%) ....... 9

图10. 2017-2022.3Q 公司归母净利润及yoy(亿元,%) .... 9

图11. 2016-2021 年公司各产品营收及增速(亿元,%)..... 9

图12. 2021 年公司营收结构(亿元,%)...... 9

图13. 涂料产业链上下游 ...... 10

图14. 2012-2021 年全球涂料销售额及yoy(亿美元,%) ...... 10

图15. 2018-2021 年全球涂料区域市占率情况(按销售量)..... 10

图16. 2021 年全球各区域涂料销售额市占率情况...... 10

图17. 2021 年全球涂料细分领域销售额占比情况(%)..... 11

图18. 2021 年全球装饰涂料区域市占率情况...... 11

图19. 2016-2021 年中国涂料行业规模以上企业产量、营收及利润情况..... 11

图20. 2016-2021 年中国建筑涂料产量及占比(万t,%) ...... 11

图21. 2021 年全球涂料行业前十大企业营收(亿美元).... 12

图22. 涂料行业集中度有望提升 .... 13

图23. 2001-2021 年10 月我国房屋竣工面积及同比(万㎡,%)..... 14

图24. 2001-2021 年房屋竣工和销售数据..... 14

图25. 中国二手房销售额及占比(万亿元,%) ....... 14

图26. 我国新开工改造城镇老旧小区数量(万个) .... 15

图27. 学校用涂料 .... 15

图28. 工厂用涂料 .... 15

图29. 2006-2022 年宣伟市值情况(亿美元)..... 16

图30. 宣伟营业收入及同比(亿美元,%) ....... 16

图31. 宣伟归母净利润及同比(亿美元,%) ..... 16

图32. 涂料行业可比公司毛利率水平(%) ....... 17

图33. 涂料行业可比公司净利率水平(%) ....... 17

图34. 公司研发投入及研发投入占比(亿元,%) ..... 17

图35. 公司研发人员数量(人) .... 17

图36. 三棵树高端产品BB 漆 ....... 18

图37. 2022 年北京冬奥会和冬残奥会项目.... 18

图38. 2018-2022 前三季度公司家装墙面漆产量、销量及产销率(万t,万t,%)..... 18

图39. 2018-2022 前三季度公司工程墙面漆产量、销量及产销率(万t,万t,%)..... 18

图40. 2019-2022 三季报防水卷材营收及同比(亿元,%)...... 19

图41. 2019-2021 年防水卷材毛利率(%).... 19

图42. 公司广告宣传费及占营收比重(百万元,%) ....... 19

图43. 公司销售模式 ...... 20

图44. 公司营销策略 ...... 20

图45. 公司零售端发力 .... 21

图46. 三棵树美丽乡村旗舰店 ...... 21

图47. 2020-2022H1 公司小B 端渠道客户数量(个)....... 21

图48. “马上住”服务过程 ....... 22

图49. “马上住”服务授权网点数量(家) ..... 22

图50. 公司“马上住”服务覆盖区域 ....... 22

图51. “六位一体”综合服务 ..... 23

图52. 2017-2022.3Q 公司毛利率(%)....... 23

图53. 2017-2021 年公司分业务毛利率(%)...... 23

图54. 公司主要产品平均销售单价(元/kg) ..... 24

图55. 公司主要原材料平均采购价格(万元/t) ...... 24

图56. 2017-2022.3Q 公司净利率(%)....... 24

图57. 2017-2022.3Q 公司期间费用率(%)....... 24

图58. 2017-2022.3Q 公司经营活动现金流净额及yoy(亿元,%) ....... 25

图59. 2017-2022.3Q 公司收现比和付现比(%,%).... 25

图60. 2017-2022Q3 末公司负债及主要构成占比(%)...... 25

表1: 公司主要产品介绍 ....... 6

表2: 2019 年全球涂料人均消费量...... 12

表3: 2018-2021 年中国涂料行业企业营收Top10 及市占率(亿元,%)...... 12

表4: 2021 年中国建筑涂料细分市场竞争力排行榜.... 13

表5: 2017-2022Q3 末公司资产情况(亿元)..... 25

表6: 公司分块业务营收预测(亿元,%) ....... 27


[报告关键词]:   三棵树    涂料  
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