休闲度假行业案例分析( 47 页)

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目 录

1、休闲度假行业概况：全球旅游稳定增长，休闲度假领域发展向好 ..... - 6 -

1.1 全球概况：休闲度假游迎春天，亚太市场潜力巨大 ....... - 6 -

1.2 国内概况：休闲度假旅游进入高速发展期 ............. - 8 -

1.3 行业竞争格局：市场高度分散，复星旅文领先优势明显 ...... - 11 -

2、案例一：一站式旅游度假目的地领军公司ClubMed ........ - 13 -

2.1 ClubMed 是全球领先的一价全包度假集团 ............ - 13 -

2.2 核心竞争力：一价全包+差异化服务+轻资产扩张 ........ - 14 -

2.2.1 一价全包的核心理念 ..... - 14 -

2.2.2 度假村类型丰富，差异化定位........ - 16 -

2.2.3 经营模式多样，强化轻资产扩张............. - 17 -

2.2.4 快乐数字化，拓展直销渠道 ........... - 19 -

2.3 经营状况：营收稳步增长，亚洲市场发展迅速............. - 19 -

3、案例二：国内高端度假综合体三亚亚特兰蒂斯 ........ - 22 -

3.1 三亚亚特兰蒂斯打造高端综合性旅游目的地........ - 22 -

3.2 经营状况：业绩表现持续亮眼，棠岸项目保障投资回报 ...... - 24 -

4、复星旅游文化——国内休闲度假领先整合者和开拓者 ..... - 27 -

4.1 复星旅文概况：全球度假村龙头，发展步入新阶段 ..... - 27 -

4.1.1 公司基本情况 ........ - 27 -

4.1.2 公司发展历史 ........ - 28 -

4.1.3 复星国际集团持股81.07%，协同效应显著 ............. - 29 -

4.1.4 IPO 募投项目：拓展现有业务，开发新旅游目的地 ...... - 30 -

4.2 财务分析：度假村目的地业务贡献核心收入，盈利能力持续提升 ........ - 31 -

4.2.1 盈利能力：首份财报业绩亮眼，毛利率持续提升 ............ - 31 -

4.2.2 偿债能力：资本结构持续改善，现金及等价物较为充足 ......... - 35 -

4.3 未来业务：目的地持续扩张，打造FOLIDAY 生态系统 ...... - 36 -

4.3.1 甄选优质旅游目的地，业务版图持续扩张 ...... - 36 -

4.3.2 打造FOLIDAY 生态系统，引进多样化衍生业务 ............ - 40 -

4.4 公司看点：增长点明确，看好公司中长期发展............. - 42 -

4.4.1 度假村：全球扩张&结构优化，重点关注亚太市场 ......... - 42 -

4.4.2 旅游目的地：国际旅游岛长期助力，看好未来丽江太仓项目 . - 45 -

4.4.3 一站式产品及服务，打造FOLIDAY 生态系统 ....... - 46 -

5、投资建议 ......... - 47 -

图表

图1、全球旅游市场收入稳步上行 .......... - 6 -

图2、全球人均旅游支出持续提升 .......... - 6 -

图3、不同区域国内旅游人次增速对比 ........... - 7 -

图4、亚太区旅游市场增长潜力强劲 ...... - 7 -

图5、全球休闲旅游度假市场占比日益提升 ............ - 8 -

图6、全球度假村市场增速高于整体 ...... - 8 -

图7、国内旅游收入稳步增长 ......... - 8 -

图8、我国人均旅游支出持续提升 .......... - 8 -

图9、我国休闲度假市场快速增长 .......... - 9 -

图10、我国度假村市场增速高于整体 ............. - 9 -

图11、休闲度假游占比持续提升............. - 9 -

图12、消费者群体呈现年轻化趋势 ........ - 9 -

图13、2019 年中国旅游用户单次出游时长 ........... - 10 -

图14、2015 年来自由行比例日益提升（单位：亿元） .......... - 10 -

图15、家庭亲子游为休闲度假市场主力军 ............ - 11 -

图16、我国亲子游市场规模快速增长（亿元）..... - 11 -

图17、亚太区旅游市场增长潜力强劲 ........... - 12 -

图18、2017 年全球TOP5 度假村集团收入情况 ............. - 12 -

图19、度假村业务贡献公司核心收入 ........... - 13 -

图20、ClubMed 度假村的全球布局 ...... - 13 -

图21、通过建设度假村的方式提供旅游服务......... - 13 -

图22、“一价全包”模式具有明显的价格优势 ......... - 14 -

图23、2019 年中国旅游用户通过OTA 购买的产品 ....... - 14 -

图24、乌镇乌村、黄山丽朗度假村均引入“一价全包”模式 ............ - 15 -

图25、G.O 团队是ClubMed 度假村的灵魂所在 ............. - 16 -

图26、ClubMed 巴厘岛阳光度假村 ...... - 17 -

图27、ClubMed 阿尔卑斯山普拉格度假村 ............ - 17 -

图28、2014 年ClubMed 不同区域营收占比 .......... - 18 -

图29、2014 年ClubMed 不同区域经营模式 .......... - 18 -

图30、2019H1 租赁和管理模式占比74% ..... - 18 -

图31、2019H1 ClubMed 不同区域经营模式 .......... - 18 -

图32、直销渠道收入占比逐渐上升 ...... - 19 -

图33、ClubMed 官网预定 ............. - 19 -

图34、度假村营收稳步增长 ......... - 20 -

图35、2015 年以来度假村毛利率持续上升 ........... - 20 -

图36、每间可售房收入（RevPar）平稳增长 ......... - 20 -

图37、2015 年以来度假村容纳能力情况 ...... - 20 -

图38、ClubMed 度假村分地区客户数量（千人） ......... - 21 -

图39、ClubMed 度假村分地区营收（百万元） ............. - 21 -

图40、四五星级度假村游客数占比持续提升......... - 21 -

图41、2019H1 度假村容纳能力占比情况 ...... - 21 -

图42、亚特兰蒂斯提供一站式体验服务 ....... - 22 -

图43、巴哈马天堂岛亚特兰蒂斯 .......... - 24 -

图44、迪拜棕榈岛亚特兰蒂斯 ..... - 24 -

图45、One&Only 豪华度假村酒店 ........ - 24 -

图46、Mazagan 海滩及高尔夫度假村酒店 ............. - 24 -

图47、亚特兰蒂斯业绩表现持续亮眼（百万元） .......... - 25 -

图48、亚特兰蒂斯ADR 远高于三亚五星级酒店 ........... - 25 -

图49、亚特兰蒂斯客房收入快速增长 ........... - 25 -

图50、ADR 和OCC 稳步双增长 ........... - 25 -

图51、亚特兰蒂斯非客房收入占比逐步提升......... - 26 -

图52、亚特兰蒂斯接待游客数迅速增长（万人次） ...... - 26 -

图53、亚特兰蒂斯棠岸项目 ......... - 27 -

图54、棠岸项目位于亚特兰蒂斯附近 ........... - 27 -

图55、公司拥有完善的FOLIDAY 生态系统 ......... - 28 -

图56、公司发展历史及重要事件一览 ........... - 29 -

图57、复星国际为控股股东，持股比例达81.07% ........ - 30 -

图58、2015 年以来复星旅文营收及其增速走势............. - 32 -

图59、复星旅文经调整EBITDA 走势 ........... - 32 -

图60、2015 年以来复星旅文分项业务收入（亿元） ..... - 33 -

图61、度假村及目的地营运为公司核心主业......... - 33 -

图62、复星旅文毛利润及其毛利率走势 ....... - 33 -

图63、复星旅文净利润及其净利率走势 ....... - 33 -

图64、2015 年以来复星旅文分项毛利润情况（亿元） .......... - 33 -

图65、度假村及目的地贡献主要毛利（2019H1） ......... - 33 -

图66、度假村及目的地业务成本结构 ........... - 34 -

图67、2015 年以来复星旅文分项业务毛利率走势 ......... - 34 -

图68、2015 年以来公司期间费用率逐年下降........ - 35 -

图69、2015 年以来资产负债率不断下降 ...... - 35 -

图70、公司现金及等价物（单位：百万元）......... - 35 -

图71、2015 年以来公司债务率不断下降 ...... - 36 -

图72、公司杠杆比率稳步下降 ..... - 36 -

图73、丽江市旅游总人数持续稳步增长 ....... - 37 -

图74、丽江逐步成为川滇臧区域交通枢纽 ............ - 37 -

图75、丽江拥有丰富的旅游资源项目——丽江古镇、玉龙雪山等 ......... - 37 -

图76、太仓阿尔卑斯度假小镇规划图 ........... - 38 -

图77、太仓项目提供多主题体验和旅游特色......... - 38 -

图78、太仓项目外部交通便利，地处长江三角洲地区 ........... - 39 -

图79、长三角区城市居民出游力较强 ........... - 39 -

图80、2018 年长三角国内旅游总收入占比达67% ........ - 39 -

图81、太仓市旅游总收入增长迅速 ...... - 39 -

图82、太仓市旅游人数保持稳步增长 ........... - 39 -

图83、积极打造FOLIDAY 生态系统 ............ - 40 -

图84、服务及度假方案收入增长强劲 ........... - 40 -

图85、亚特兰蒂斯海豚湾剧场《C 秀》 ........ - 41 -

图86、一站式玩学俱乐部迷你营 .......... - 41 -

图87、FOLIDAY 生活平台 ........... - 41 -

图88、旅游上下游产业链图示 ..... - 42 -

图89、锁定上游资源，抓住旅游产业链核心......... - 42 -

图90、大中华区游客数量快速增长（万人次）..... - 43 -

图91、2018 年不同地区ClubMed 知名度 ..... - 43 -

图92、2013-2018 全国滑雪场数量稳步增长 .......... - 44 -

图93、2013-2018 全国滑雪场游客总人次快速增长 ....... - 44 -

图94、亚特兰蒂斯复游雪：室内模拟滑雪馆......... - 45 -

图95、ClubMed 和ESF 合作创办滑雪学院 ........... - 45 -

图96、海南省旅游总收入增长迅速 ...... - 45 -

图97、海南省旅游总人数持续快速增长 ....... - 45 -

图98、三亚海棠湾国际购物中心 .......... - 46 -

图99、三亚海棠湾旅游项目协同效应显著 ............ - 46 -

图100、复星旅文FOLIDAY 生态圈：一站式产品及服务 ..... - 47 -

表1、2017 年全球旅游总人次和旅游总收入排名前十的国家 ........... - 7 -

表2、全球主要休闲酒店&度假村集团情况 ........... - 12 -

表3、一价全包的服务种类丰富 ............ - 14 -

表4、ClubMed 与传统旅游方式的比较分析 .......... - 15 -

表5、三种类型度假村的经营对比（截至2018H1） ...... - 17 -

表6、ClubMed 不同区域度假村的成本结构（2014 年）........ - 18 -

表7、经营模式以租赁和管理合约模式为主 .......... - 19 -

表8、ClubMed 的欧非中东度假村减少，亚太度假村增多 ............. - 21 -

表9、一站式服务包含业务种类丰富 ............. - 23 -

表10、全球三座亚特兰蒂斯概况 .......... - 23 -

表11、三亚亚特兰蒂斯棠岸项目情况（截至2019H1） ......... - 26 -

表12、旅游目的地项目进展情况 .......... - 31 -

表13、ClubMed 在中国运营的度假村概况 ............ - 43 -

表14、酒店及度假村类公司企业价值及估值一览（截止2019 年11 月26 日） ... -47 -